50 基点成美联储降息新常态？非农是否 “掉下悬崖” 至关重要！

10 月 4 日周五 20:30，美国将公布 9 月非农就业报告。这是美联储以 50 个基点打开降息大门之后的首份报告，也是 11 月会议之前两份非农数据中的其中一份。随着通胀回落，就业市场的表现重新成为美联储最关心的问题。

非农预期：14 万人、4.2%

根据路透社的调查，9 月非农就业人数料将新增 14 万，远低于过去 12 个月平均每月增加的 20.2 万；预计失业率将保持在 4.2% 不变。事实证明，面对美联储加息，虽然美国经济出奇地具有弹性，避免了广泛预测的衰退，但就业市场已经逐渐失去了动力。从 6 月到 8 月，平均每月仅净新增 11.6 万个新工作岗位，这是自 2020 年年中以来最低的三个月均值。

然而，对周五非农数据的预测差异很大。花旗集团的分析师估计，美国 9 月可能仅创造了 7 万个新职位，因为该行调查发现受访者称越来越难找到工作。“调查数据显示，劳动者发现工作越来越少，越来越难找，这证实了劳动力市场正在走软，就像通常进入低迷时期一样。” 该行美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）表示，“随着美联储面临劳动力市场的迅速疲软，我们继续预计其会采取更激进的宽松政策。”

一些预测者则认为失业率将上升至 4.3%，再次回到 7 月份的水平。不过，牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登·豪滕（Nancy Vanden Houten）写道，如果出现这种上升，很可能是由于更多的人在找工作但没有找到工作，而不是更多的人被解雇。

就业市场持续放缓，但并未 “掉下悬崖”

非农就业报告公布之前，美国本周已经公布了多项就业市场指标。8 月职位空缺在连续两个月下降后意外增加，但招聘疲软；职位空缺和劳动力流动率调查（JOLTS）报告显示裁员人数下降，8 月份每个失业者对应 1.13 个职位空缺，而 7 月份为 1.08 个；辞职率是四年来的最低水平，表明美国人对就业市场的信心越来越弱。

不过，周三公布的 “小非农” 表现超预期，稍微缓解了人们对于美国劳动力市场过度降温的担忧，同时提振了人们对于周五晚上非农数据的预期。“ADP 就业数据继续显示劳动力市场的强劲势头，” Richard Bernstein Advisors 固定收益主管迈克尔·孔托普洛斯（Michael Contopoulos）表示，“就业正在从悬崖上掉下来的想法是错误的，市场正在意识到这一点。”

牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）则表示，“裁员率仍然非常低，但这可能会迅速发生变化，我认为这才是美联储担心的地方……我可能会将劳动力市场描述为 ‘马马虎虎’。它没有创造足够的就业机会来跟上劳动力的增长。” 斯威特还表示，招聘放缓有多种原因，包括企业利润率压缩、选举的不确定性以及医疗保健、休闲和酒店等行业此前的过度招聘。此外，货币政策的作用存在滞后性，降息可能需要一段时间才能开始对经济产生影响。

美联储并不急于降息？关键在于就业

周五的非农就业报告将把本周对美国劳动力市场的关注推向高潮，而就业状况已超越通胀成为美联储最关心的问题。巴克莱分析师表示，9 月份的就业报告可能显得格外重要，因为这将是三个月来第一次没有受到飓风等天气事件的影响。

美联储上个月降息 50 个基点至 4.75%-5.00% 区间，这是自 2020 年以来首次降息，目的就是缓解对劳动力市场健康状况的日益担忧。美联储主席鲍威尔在 10 月 1 日凌晨的讲话中表示，不希望就业市场继续降温。分析师预计，美联储将在 11 月和 12 月再次降息，但幅度仍不确定。鲍威尔称，如果经济表现符合预期，今年还将两次降息 25 个基点。但他也表示，劳动力市场状况在过去一年中明显降温，并指出“工人们现在认为工作机会比 2019 年要少一些”。

彭博社策略师塔蒂亚娜·达里（Tatiana Darie）称，鲍威尔周一的讲话显然给市场对美联储在今年剩余时间进一步降息的激进定价泼了一盆冷水，因为他表示美联储并不急于降低利率。CME“美联储观察” 工具显示，美联储 11 月降息 25 个基点的概率约为 63%，降息 50 个基点的概率约为 37%。交易员押注美联储将在未来 12 个月内将利率从当前 5% 左右降至更接近中性的水平，估计最终约为 2.9%。这种激进的宽松政策在经济衰退之外很少见。

但是，一直 “唱衰” 美国就业表现的顶级经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）表示，失业率上升的速度将快于职位空缺下降的速度，而这将标志着劳动力市场的关键拐点，凸显从现在开始大幅降息的必要性。罗森伯格几个月来一直指出劳动力市场的疲软，此前曾预测到今年年底失业率可能会升至 5% 以上。他说，这是因为疫情时囤积劳动力的雇主最终会开始解雇工人，从而导致美国的净失业。

此外，预计未来几个月有几个因素将影响就业市场的轨迹。美联储最近的降息虽然被定性为 “重新校准” 而不是紧急措施，但预计将有助于限制未来一年的经济逆风。此外，异常庞大的政府预算赤字有助于支撑美国经济的需求。但是，需要注意的是，利率对经济的影响通常具有很大的滞后性，因此近期政策变化的全部影响可能不会立即显现。