美联储的基本假设摇摇欲坠！非农会否 “打脸” 鲍威尔？

美联储最新的预测和最近的公开评论显示，整体经济将保持稳固，但就业市场预计会走弱，并成为越来越令人担忧的问题。 美联储主席鲍威尔本周承认存在 “紧张局势”，并表示未来几个月的就业数据，而非其他经济指标，“可能更能实时反映” 经济的演变情况。 首先是周五发布的 9 月份非农就业报告。该报告可能是决定鲍威尔所指的今年美联储剩余两次会议中降息 25 个基点的 “基本情况” 是否保持完整的重要因素，或者如果就业增长意外放缓，甚至如果工资意外飙升，则讨论将倾向于更大的降幅，甚至暂停降息。 在 9 月份降息 50 个基点时，美联储官员表示，他们对经济面临的风险的看法已变得偏向于失业率高于预期。12 名美联储官员认为这一数据存在 “上行” 风险，而 6 月份的预测中只有 4 名官员持此观点。只有 3 名官员认为通胀大幅上涨的风险很大。 周五的非农就业报告将让市场了解这些风险是否正在实现。此外，投资者不仅要密切关注失业率和新增就业人数等主要数据，还要关注工资增长和长期失业人数等细节，长期失业人数一直在上升，表明求职者面临更困难的条件。 “经济韧性” 有风险？ 在 Evercore ISI 上周针对美联储在 9 月 17-18 日会议后发布的经济预测进行的一项研究中，前美联储首席经济学家 John Roberts 表示，降息与失业率预期上升（尽管幅度很小）相伴而行，“表明美国经济在 6 月份之前所表现出的韧性，即在高利率情况下经济依然强劲的状况已基本消失”。 Roberts 写道，风险倾向于更糟糕的结果，而不是更好的结果，在其他条件相同的情况下，美联储新的政策利率 4.75%-5.00% 可能给经济带来的压力大于预期。 亚特兰大联储主席博斯蒂克本周在接受采访时表示，如果月度净新增就业人数远低于 10 万，他将将其视为美联储可能需要更快降息的证据。博斯蒂克认为这个数字大约是为新进入劳动力市场的人提供工作岗位所需的平衡率。 芝加哥大学经济学教授 Ufuk Akcigit 表示，他观察到的趋势令人担忧——尽管企业收入保持稳定，但就业增长正在下降。 从 8 月到 9 月，小企业就业人数下降了近 5000 人，继续呈下降趋势，表明企业已变得更加焦虑。“鉴于环境如此脆弱，招聘一个人成为了一个重大决定，” 他说。“企业变得更加厌恶风险。” 经济学家预计，上个月美国雇主增加了 14 万个工作岗位。 博斯蒂克表示，他并不 “急于” 降息，但核心问题已变为 “经济是否仍在创造净新增就业岗位？……总量是多少？情况如何？” 他表示，鉴于移民等问题存在不确定性，就业增长的 “稳态” 水平很难估计，低于 10 万的数字将引发 “另一层面的质疑，以了解这在多大程度上是一个异常读数……或者它是否指向了一些更根本的东西？” 博斯蒂克表示，他还将关注有多少行业新增了就业岗位，“看看是广泛的还是集中在某个特定行业？” 失业率处于均衡状态？ 从许多指标来看，美国目前的失业率为 4.2%，这相当不错，美联储政策制定者认为，鉴于通胀下跌的速度和幅度，这一点尤其重要，因为价格压力大幅下降通常与经济增长缓慢或彻底衰退以及高失业率相关。 截至 8 月的失业率远低于自 20 世纪 40 年代后期以来的平均失业率 5.7%。对美联储来说重要的是，失业率现在正好处于美联储政策制定者中位数认为与长期目标通胀率 2% 一致的水平。 但失业率也在过去一年中稳步上升。足以触发一些可靠的衰退指标。根据美联储自己的预测，失业率将在一定程度上继续上升。 从历史上看，这方面的情况并不乐观。一旦失业率的增长在一年内超过半个百分点，失业率往往会继续大幅上升。在审查最新的数据时，政策制定者会牢记这一点。 “失业率水平还不错，但趋势线并不理想，” 里士满联储主席巴尔金说。这是一个悬而未决的问题，即失业率是否正在稳定在 “适当水平”，即失业率将每个月都会徘徊在被认为的可持续的水平附近，或者即将突破这一水平并继续上升。 大部分投资者目前预计美联储将在 11 月 6-7 日的会议上将基准利率再降低 25 个基点，周五的数据可能会证实或开始改变这一预期。巴尔金说： “每次会议，我们都会获得一到两份新的就业报告，一到两份新的通胀报告。如果你判断正确，你的信心会越来越强。如果数据以不同的方式出现，你就能做出相应的反应。”