随着市场普遍预期通胀将继续下行，美联储进一步降息的大门似乎已经打开。然而，一些分析师警告称，通胀未死，市场对通胀的忽视可能不会持续太久。<h2>市场普遍预计 9 月通胀继续降温</h2>市场预计下周四公布的 9 月份 CPI 环比小幅上升 0.1%，为近三月来最低增幅，同比增长 2.3%，为连续第六个月放缓，也是自 2021 年初以来最温和的增长。剔除了食品和能源价格波动的核心 CPI 数据预计环比上升 0.2%，同比上升 3.2%。下周五公布的 PPI 数据预计也将有所放缓。此外，市场还聚焦未来一周诸多美联储官员的讲话，以及本月 31 日公布的美国 9 月核心 PCE 通胀。彭博经济学家 Anna Wong 等人分析认为：<blockquote>“我们预计 9 月份总体 CPI 数据将较为温和，核心 PCE 通胀（美联储青睐的通胀指标）可能以与美联储 2% 目标一致的速度增长。总而言之，我们认为通胀报告不会对 FOMC 对通胀持续下降趋势的信心产生太大影响。”</blockquote><h2>但是，通胀真的足以令人放心吗？</h2>尽管市场对通胀的预期较为乐观，但一些分析师警告称，投资者应该保持警惕，因为通胀风险并未完全消失。分析师指出，最明显意外因素是地缘政治。中东的紧张局势没有降温的迹象，以色列对伊朗石油设施的袭击，或伊朗在重要能源航道上采取报复行动，都可能导致油价飙升，并预示着通胀压力的卷土重来。另一方面，如果美国就业数据继续超预期增长，市场还需警惕工资增长背后的通胀风险。本周五非农就业数据大超预期，再添美国经济软着陆迹象，打压市场大幅降息 50 基点预期。在经济韧性和通胀降温的背景下，市场预计美联储 11 月降息 25 基点的概率为 99%，并可能在明年 6 月前共计降息 125 基点。而且，美联储主席鲍威尔周一在全美商业经济协会上曾暗示，年内两次会议可能会各降息 25 基点。9 月份非农报告显示平均时薪较同比增长 4%，高于 8 月份的 3.9%，为 5 月以来最高。如果这些趋势持续下去，那么市场对长期降息的预期将显得过于乐观。经济学家 MohamedEl-Erian 表示：<blockquote>“9 月份意外火爆的就业报告提醒人们 “通胀尚未消失”，这份报告是市场对美联储过于激进的降息预期的修正，有助于市场更准确地预测美联储可能的行动。美联储可能需要重新将重点放在抑制物价上涨上，不要再讨论美联储只应该关注就业率的问题。”</blockquote>再者，美联储 11 月会议召开前的美国总统大选将带来更多动荡和不确定性。

中东冲突可能导致的油价飙升，以及非农数据中薪资增速抬头，都预示着美国 “通胀未死”。

- 市场预计 9 月 CPI 将小幅上升，通胀持续放缓。  
- 分析师警告通胀风险未消，地缘政治可能影响油价。  
- 非农就业数据超预期，市场对降息预期需保持谨慎。  

被 “忽略” 的美国通胀，会是四季度的黑天鹅吗？