<div id="readability-page-1">作为牛市的旗手，券商板块在这一波大牛市中无疑是最受关注的焦点之一。从 “924” 开始至放假节前，A 股券商股一直都在疯狂飙涨，9 月 30 日除国泰君安和海通证券停牌外，均全部实现涨停收市！而在 A 股近 5 日交易中，互联网券商和小券商涨幅最靠前，其中指南针累计大涨 109.15%，东方财富也飙涨了 89.19%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320200.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="823" height="688" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320200.png"/>显然，如果不是涨停板限制，这批券商股涨幅天花板必然会更高。就在 A 股休假这几天，港股的券商在疯狂抢跑，从 “924” 牛市爆发日起，港股券商指数就从 400 点开始火箭发射，至今涨至 888 点，涨幅 1.2 倍！其中 10 月 2 日-4 日 3 个交易日已经抢跑上涨高达 53%！<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320284.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320284.png"/>现在几乎可以断定，节后 A 股开市，券商股大概率又是一波集体涨停潮。01在港股券商个股层面，仅近 5 日，已经有高达 16 只股实现翻倍，其中申万宏源香港、第一上海分别累计大涨了 6.3 倍、2.9 倍。更让人惊叹的是，千亿市值券商巨头招商证券港股近在近 3 日抢跑中就已经大涨了 1.21 倍！这可是千亿市值的超级巨头，在如此短时间内倍干翻倍，可想而知背后的增量资金规模和做多热情到底达到了多么炙热的地步。而招商证券是 A+H 股，现在其 H 股 3 天抢跑如此恐怖，那么它的 A 股休假回来会有怎么表现，已不言而喻。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320383.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="538" height="699" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320383.png"/>同样的，还有中州证券（A 股中原证券）抢跑了 76.4%、国联证券、弘业期货、申万宏源、中信建投也都抢跑了约 60% 以上。按 10% 的涨停板算，将至少是 5 个板起步！回顾过去几轮牛市周期，券商都是涨幅显著靠前的板块。据统计，2005—2007 年（2005 年 6 月 6 日—2007 年 10 月 16 日）的大牛市中，证券行业都整体飙涨了 2073%，甚至不少个股涨幅高达几十倍。在 2014—2015 年（2014 年 3 月 12 日—2015 年 6 月 12 日）小牛市中，行情周期不到 1 年，沪指上涨 1.5 倍，大部分券商股涨幅也超过了 2 倍。其中西部证券拿下涨幅榜首，累计大涨了 650%，涨幅较为靠前的光大证券、华泰证券、长江证券、兴业证券、山西证券等也有 3.5 倍左右。通过对比，我们就可以轻易理解目前这一轮的牛市周期，无论是指数还是个股的涨幅，都显示行情都还是在起跑阶段不久。现在 A 股仅有 1 只券商股实现 1 倍涨幅，显然这还远远不够。02这一次的券商股与以往牛市周期时，在基本面和技术面都有很大的不同。由此也给这一轮券商股行情带来更多的期待。就在今年的前三季度，券商行业都还正在经历堪称最至暗的时刻——IPO 几近冻结、融资融券业务接近冰点（转融券业务已倍叫停），尤其是交易情况，行情连续多月下跌导致交易情绪惨淡，交易额持续收缩，在 7 月、8 月日均股票成交额分别为 6559 亿元、5972 亿元，同比分别-22%、-28%，到了 9 月日成交额 5000 亿元都成为了常态，甚至清仓注销账户都成为了无数股民们无奈的调侃。反应在券商的业绩层面，数据显示，2024 年上半年上市券商合计实现营业收入 2350 亿元，同比-13%，实现归母净利润 640 亿元，同比-22%，包括头部的十家大型券商营业收入合计 1413 亿元，同比-14%，归母净利润合计 426 亿元，同比-20%，整个行业的遭遇都基本差不多。其中，大型券商各业务净收入同比均有下滑。其中，投行、利息净收入下滑较为明显，经纪、资管业务降幅相对较小，投资收入同比分化较为明显。24H1 大型券商投资、资管、经纪、利息、投行净收入同比分别-6%、-7%、-13%、-38%、-46%。因为糟糕的市场面和业绩表现，券商也是大金融板块在当时唯一一个抬不起头的板块，在银行、保险相继在上半年整体大涨超过 50% 的大背景下，券商不涨反跌，甚至国家政策层在有意推动券商重组支持做大做强的强题材刺激，券商股也只是上演 “一日游” 行情。在 7 月初，A 股券商的整体市盈率跌破 20 倍，头部券商 PE 仅有 10 多倍；而券商的整体市净率还跌倒了 1.03 的少见低点，逼近破净的地步。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320451.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="533" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320451.png"/>其中包括中国银河、广发证券、国泰君安、华泰证券等 PB 一度分别低至 0.6-0.8 倍，这种情况在近 10 年中只有 2018 年底出现过。但现在，随着 “924” 超级政策出台刺激股市开启史诗级大牛市行情，一切都不一样了。券商从至暗时刻，直接切换成为最高光的市场焦点，被所有投资者疯狂追捧。A 股的日成交额，也从 5000 亿出头迅速干到 2.61 万亿，一下子增长了 4 倍多！<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320519.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="661" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320519.png"/>同时可见的，政策层面还强力鼓励上市企业重组、通过融资/质押回购股票，强力引导各种超大规模的国家队、公私募基金、长线资金入市，甚至这几天对于 IPO 我们也看到了在加速，这些都是直接利好券商的各方面业务，进而对于券商业绩将直接带来巨大积极增长。更不要忘记了，券商本身也是有自营和投行业务，它们所配置的资产收益，也必然会随着这一轮超级牛市而疯涨。这一切，都会不断加强券商的业绩和市值增长。也就说，超跌超便宜的券商，遇上了堪称史无前例最大力度刺激政策到来的超级牛市周期，然后在全市场所有资金都开始低配到疯狂加配的共同催化下，券商的超级牛市行情就注定会形成了。而且可以说，这一波券商行情会比之前任何一次都会来得更加迅猛，更激进，即使最终它们的上涨幅度可能不及 2007 年/2015 年时的表现，但可以肯定必然是足够让人惊艳。这一波超级牛市，就一起拭目以待吧！ </div>

招商证券

在当前牛市中，券商板块表现突出，A 股券商股在 9 月 30 日实现涨停，互联网券商和小券商涨幅显著。港股券商指数自 “924” 牛市爆发以来上涨 1.2 倍，招商证券港股在 3 日内大涨 121%。预计 A 股开市后，券商股将迎来集体涨停潮。历史数据显示，券商在牛市中通常表现优异。

券商要赢麻了！招商证券港股已抢跑 121%！