中国股市经历史诗级上涨之后，后市的可持续性成为市场关注的焦点问题。接下来，除了明天万众瞩目的发改委发布会，投资者还应该关注哪些政策方向和数据？
花旗认为应重点关注财政存款变化、家庭存款变化和货币增长情况。高盛分析师认为股市持续反弹的前提是 M1 增速需要超过 M2。
民生证券表示政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键，节后财政跟进是大概率事件。广发证券则强调称，本轮行情究竟是一波流还是牛市起点，决胜的关键点就在 12 月。
<h2>花旗：重点关注三件事；高盛：M1 增速需要超过 M2</h2>
花旗表示，9 月新增贷款和新增社会融资规模数据可能维持稳定，货币基础增长可能没有上行空间。但信贷数据仍可能通过细节变化为刺激政策提供初始线索。投资者需要密切关注三件事。
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1、财政政策：政府债券发行很重要，财政存款变化则更为重要。用尽年度核准配额是修订预算的必要条件，财政存款有助于量化资金部署。
2、家庭：重点是存款方面。随着 9 月最后一周的强劲反弹，观察家庭存款数字如何演变将很有趣。
3、货币增长：预计 9 月份不会有太大上行空间，但如果出现上行趋势，M1 和 M2 增长都可能与财政政策部署相呼应。
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高盛分析师 Borislav Vladimirov 也强调称，如果股市反弹想要持续，那么 M1 增速需要超过 M2。8 月社融数据显示，M1 货币供应继续回落，M1-M2 增速负剪刀差进一步扩大。
<h2>民生证券：节后财政跟进是大概率事件</h2>
民生证券陶川表示，政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键。节后发改委的新闻发布会只是接续的开启，后续财政部等其他经济部委的发布会也值得期待。
此外，美联储降息周期确定性叠加美国大选的不确定性，意味当前国内的这轮政策转向既不会戛然而止，也不会一步到位。节前政策节奏并非是脉冲式，节后财政跟进是大概率事件。
<h2>广发证券：决胜关键点在 12 月</h2>
广发策略刘晨明则表示，过去 5 个交易日，A 股主要宽基指数和风格指数涨幅均在 25% 左右，属于整体的估值抬升，速度之快，实属罕见。而这波行情究竟是一波流还是牛市起点，刘晨明认为，决胜的关键点就在 12 月：
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如果 25 年财政基调积极向上，投资者有望迎接顺周期的牛市。经过近期的快速反弹，目前整体 A 股（剔除金融石油石化）回升到 2.2X PB，同时中报 TTM ROE 在 7.4% 左右。
如果 25 年财政定调积极（目标赤字率明显提升），就很可能出现 ROE 回升的预期，类似过去 4 次的情况，A 股仍然可以当做成长股看待，那么目前的 PB 就还处于底部位置，12 月开始可能就是顺周期资产牛市的起点。
如果 25 年财政基调持平，市场可能再次切回红利资产。
也就是说，如果年底的中央经济工作会议，没有对明年财政基调明显的调整，那么当前整体 A 股（剔除金融石油石化）2.2X PB 的估值水平可能并不低估，市场可能切换回 ROE 在 10-14% 档位（中间圆圈）且 PB 不贵的红利类资产。
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花旗

高盛

花旗强调 “三件事”；高盛分析师直指 M1 和 M2 增速；民生证券认为政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键；广发证券认为究竟是一波流还是牛市起点，决胜关键点在 12 月。

- 中国股市后市可持续性引发关注，投资者需关注政策和数据。  
- 花旗和高盛分析师强调财政存款和货币增长的重要性。  
- 民生证券和广发证券指出政策发力和 12 月关键点将影响市场预期。

中国股市大涨，接下来关注什么？