上周非农火热，本周核心 CPI 会更热吗？

美国 9 月非农大超预期，为经济 “软着陆” 铺路，下一个关键是通胀会否卷土重来吗？

本周四将公布美国 9 月 CPI 数据，这将成为扰动美股和降息预期的重要数据。目前媒体普遍预计，9 月整体 CPI 将环比上涨 0.1%，核心 CPI 预计环比上涨 0.2%；同比来看，整体 CPI 将从 8 月份的 2.5% 降至 2.3%，而核心 CPI 预计将保持稳定，同比上涨 3.2%。

值得一提的是，瑞银认为通胀更为火热，其预计 9 月核心 CPI 环比上涨 0.31%，同比涨幅则达到上涨 3.3%。瑞银表示，这可能会为美联储 FOMC 提个醒——美国仍未摆脱通胀的困扰。

高盛预测也高于市场普遍预期，核心 CPI 预计增长 0.28%，高盛还预测 9 月 CPI 核心服务增长 0.23%，高于之前三个月平均增长水平 0.13%，

有分析认为，9 月 CPI 报告高于预期以及未来几个月通胀可能卷土重来，这将会进一步限制美联储的降息步伐，更重要的是这也将阻碍美股上涨。

上周强劲的非农就业报告可能为经济在通胀下降的情况下实现 “软着陆” 铺平了道路，但它也迫使投资者减少对美联储降息的押注，同时产生美联储上个月降息 50 基点是否犯了错误的疑虑。

通胀下降之路很难 “一帆风顺”？

高盛在最新的报告中指出，汽车保险价格将再次上涨，尽管增长速度有所放缓，但反映出保费的持续增长。其次，在最近几个月的大幅上涨之后，预计住房通胀将放缓，房主等价租金上涨 0.35%，主要租金上涨 0.31%。

不过，Laffer Tengler 首席执行官 Nancy Tengler 表示，住房成本是今年通胀最持久的推动因素之一，目前仍处于高位。此外，中东紧张局势导致能源成本上升，以及上周码头工人罢工引发了人们对今年通胀卷土重来的担忧。 有分析认为：

能源成本上涨和为期三天的港口罢工的潜在后果，可能只会对通缩趋势造成 “短期扰乱”，并 “短期内” 推高 CPI，并不会导致美国经济出现 “持续通胀”。

此外，从 9 月非农报告来看，薪资通胀高企。BOK Financial 首席投资策略师 Steve Wyett 表示，9 月份就业报告中平均时薪环比增长 0.4% 高于预期，再加上 “令人瞠目结舌” 的港口工人工资协议。这仍提醒投资者，通胀仍是美联储面临的一个问题。与劳动力规模相比，港口工人数量不足以对整体工资水平产生直接影响，但看起来实现美联储 2% 目标的进展可能仍很缓慢。

对于美股影响方面， Glenmede Trust 投资策略副总裁 Mike Reynolds 表示：

这可能是未来几个月需要应对的一些 “逆流” 之前的 “最后一份干净的通胀数据”。 如果 CPI 数据开始朝着错误的方向发展，那将对股市和经济造成严重影响，在极端情况下，美联储可能会再次开始加息……这当然不是基本情况，但作为股市的尾部风险，这是需要注意的。

美联储降息过于激进？

从最新的经济数据来看，9 月非农大超预期，而核心 CPI 则可能反弹，美联储上个月降息 50 基点是否过火了？

在 Tengler 看来：

市场面临的风险是，美联储降息过于激进，因为通胀尚未被遏制。我们每个月都看到核心 CPI 呈现同样的温和上升趋势，而这并不是我们希望在整个经济中看到的那种通缩。

瑞银认为，美联储最新会议纪要虽然纪要可能显示参与者普遍同意降息 50 个基点的决定，但这可能掩盖了更多的犹豫不决。纪要还可能表明，参与者不希望将 50 个基点的降息视为新的降息步伐。

此外，本周有大量的美联储官员讲话需要消化，包括美联储理事库格勒和鲍曼将再次发言，还有许多地区联邦储备银行行长发言，副主席杰斐逊将就贴现窗口的历史发表意见。