<h2 id="e91ernnze">1.</h2>北京时间明天上午 10 点，特斯拉将在洛杉矶华纳兄弟工作室举办名为 “We, Robot” 的 robotaxi/Cybercab 产品发布会。按埃隆的说法，这将是一次被 “载入史册” 的活动。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/02064f0e30a330bcf36ea24085b91068?x-oss-process=style/lg" width="1080" height="2436" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/02064f0e30a330bcf36ea24085b91068"/></figure>今天凌晨，特斯拉官方账号发帖为活动造势：“如果你不用开车，你会怎么使用这些时间？”Cybertruck 官号俏皮回应：“但我喜欢开车。”<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/54dba183ad26dd4d940f6216fb89eda5?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="796" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/54dba183ad26dd4d940f6216fb89eda5"/></figure><h2 id="td4rrn02b">2.</h2>10 月 5 日，特斯拉和埃隆的铁杆支持者，方舟投资公司创始人兼 CEO，“木头姐” 凯茜·伍德接受了雅虎财经的采访。木头姐预测，对于特斯拉而言，robotaxi 业务在 “未来五到十年，将是一个四到五万亿美元的收入机会。这是一种 SaaS 模式，毛利率高达 80% 以上”。主持人：我们已经讨论过很多次了。你的投资时间跨度是三到五年，而你最大的投资是特斯拉，它今年的表现并不好。凯茜，你现在是怎么考虑这些事情的？凯茜：不管你信不信，我都会告诉你，特斯拉给了我们很大的安慰，因为我们做了深入研究。我认为，很多分析师都没有像我们这样对自动驾驶汽车进行研究。我们的投资时间跨度更长，这就是我们进行研究的原因。随着 robotaxi 日的到来，下周 10 月 10 日，我认为越来越多的人，越来越多的分析师，将不得不开始为此建模。一旦这样做了 他们就会得出这样的结论：这是一种 SaaS 模式，毛利率高达 80% 以上。而电动汽车方面的毛利率为 15% 至 30%。他们将不得不调高自己的预期。主持人：凯茜，我能问你一个问题吗？也有其他一些人做过这项工作，得出了和你类似的结论。我只是不确定，在 robotaxi 日上，我们到底能了解什么，以及从你与特斯拉的内部交流和对公司的调查中了解，我们将在 10 月 10 日这一天听到什么？所有这一切实现的时间表是什么？凯茜：我认为他们将填补 robotaxi 在何时推出、如何推出方面的一些空白。这将变得非常重要。他们会让它变得更真实。我认为，分析师们这次可能会更认真地对待埃隆所说的话。因为在过去的五年里，他一直在预测未来两年内实现自动驾驶。我得说，去年我们就期待自动驾驶将要实现。但 Waymo 现在已经在运营，越来越多的人正在尝试它。对特斯拉来说，这不是 “会不会” 的问题，而是 “何时” 的问题。对特斯拉来说，这是他们多快能推出的问题。他们会以多快的速度，在全国甚至全球范围内实现他们的期望。我认为，正如你们所知，埃隆的思维方式非常大胆，他正引领特斯拉在这个市场上赢得绝大部分份额。这个人工智能项目是一个 “赢家吃下大头” 的项目。哪家公司能最快、最安全地把人们从 A 点送到 B 点，并尽可能减少等待时间，就能赢得大部分市场份额。我认为，当人们看到特斯拉的战略时，再加上 “等等，Waymo 已经在这么做了” 这一事实，这一定是可能的。我们再也不用担心这个问题了。这个市场可能有多大？好吧，我们已经公布了我们的模型，就在我们的网站上，ARK-INVEST.COM。我们也发布到了 GitHub 上。如果你不同意我们的乐观看法，你可以调整其中的变量，看看这个市场会有多大。从收入的角度来看，这是一个巨大的机会。在运营这个网络的公司中，特斯拉将是其中之一。如果我们的研究是正确的，未来五到十年，这将是一个四到五万亿美元的收入机会。再说一遍，赢家吃下大头。未来五年，对特斯拉来说，这是一个万亿美元收入的机会。这是一个伟大的想法。<h2 id="tv2lk677r">3.</h2>8 日，方舟投资公司的投资分析总监 Tasha Keeney 发布了一篇题为《Cybercab 倒计时——特斯拉价值数万亿美元的 Robotaxi 机会》的研报。老瓦翻译全文如下。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45faafefe46f023b261967be819f7a7e?x-oss-process=style/lg" width="400" height="400" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45faafefe46f023b261967be819f7a7e"/></figure>北京时间 10 月 11 日上午 10 点，特斯拉将发布其备受期待的 robotaxi Cybercab，向推出自动驾驶的出行服务迈出关键一步。我们认为，自动驾驶出租车平台将开启一个价值数万亿美元的市场，并开始主导特斯拉的估值，在未来五年内将接近其企业价值的 90%。[1]特斯拉的 robotaxi 服务将如何运作？如下文所述，通过对全自动驾驶（FSD）软件进行在线更新，特斯拉预计明年将在美国实现全自动驾驶。[2] 一旦 FSD 更新上线，ARK 预计特斯拉将在未来一两年内推出 robotaxi 服务。即使在实现完全自动驾驶之前，特斯拉也可能推出人工驾驶的出行服务，这将收集有关路线、客户行为和运营动态的宝贵数据，同时还能为其服务基础设施提供信息并建立客户群。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d8359a04cd17cbfedbe5df0103c163a1?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="405" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d8359a04cd17cbfedbe5df0103c163a1"/></figure>特斯拉将于何时实现完全自动驾驶？特斯拉的预测：“...根据目前的趋势，我们似乎应该能在今年年底前实现足够高的干预间隔里程数，从而远远超过人类，以至于可以进行无人监督的自动驾驶。如果明年还做不到，我会很震惊。”——埃隆·马斯克，24 年 7 月 23 日 [3]方舟投资的预测（特斯拉 robotaxi 商业化落地的首年概率）<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/477eb225eccf8fb2d3f03e6984bb8bc2?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="750" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/477eb225eccf8fb2d3f03e6984bb8bc2"/></figure>注：由于四舍五入，数字相加可能不等于 100%。资料来源：ARK Investment Management LLC，2024 年。本研报借鉴了一系列外部数据来源，数据截至 24 年 6 月 12 日，可应要求提供。预测本身具有局限性，不可依赖。仅供参考重要的是，低成本 Cybercab 的生产不应成为特斯拉推出 robotaxi 服务的瓶颈。特斯拉的全自动驾驶解决方案应与配备 HW3 和 HW4 硬件的车辆兼容——全球约有 650 万辆，其中美国约 250 万辆。[4] 为了启动这项服务，特斯拉可以部署一支由现有 Model 3 和 Model Y 车辆组成的车队，包括那些即将结束租赁和库存中的车辆，[5] 同时，选择将自己的车辆加入 robotaxi 服务的客户 [6] 可以对车队进行补充。从长远来看，特斯拉 robotaxi 车队的大部分车辆可能由第三方合作伙伴拥有和运营，特斯拉自己托管打车平台，并可能保留一小部分自己的车辆。特斯拉快速扩大车队规模的能力不容小觑。相比之下，Waymo 目前在洛杉矶、旧金山、凤凰城和奥斯汀运营 robotaxi 服务。据最新报道，其车队规模约为 700 辆车 [7]，等待时间比优步（Uber）更长。[8] 事实上，Waymo 在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大与优步合作，可能就是因为面临着规模扩张的挑战。[9]与 Waymo 一样，特斯拉也可能逐个城市推出 robotaxi 服务；但与 Waymo 不同的是，特斯拉应该能够更快地扩大规模，因为它不依赖于高清地图或地域屏障。不过，与 Waymo 相比，特斯拉最重要的优势或许在于其真实世界驾驶里程的数据湖。根据方舟投资的研究，特斯拉的客户车辆每天在 FSD 下行驶的里程超过 800 万公里，如果将美国境内的非 FSD 里程计算在内，则每天行驶的里程超过 1.4 亿公里，这为特斯拉训练其自动驾驶软件提供了宝贵的视频片段。[10] 据方舟投资估算，Waymo 的车队每天行驶约 11 万公里，如下图所示 [11]。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/635e92db4ec3f1084c36f75d4361d6d0?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="747" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/635e92db4ec3f1084c36f75d4361d6d0"/></figure>注：FSD 仍需要司机关注，而 Waymo 在上述数据中没有司机。资料来源：ARK Investment Management LLC，2024 年。本研报借鉴了一系列外部数据来源，数据截至 25 年 9 月 27 日，可应要求提供。仅供参考Waymo 车队的规模以及其运营的少数城市有限的驾驶条件很可能限制了其接触真实世界 “边缘案例” 的机会。相比之下，特斯拉的车队一直在收集全美各地的各种摄像头数据。此外，得益于垂直一体化的生产方式，特斯拉在扩大其 robotaxi 车队规模方面有着清晰的路径，而 Waymo 则必须依赖极氪（Zeekr）。极氪位于中国，可能会面临高额的美国关税，[12] 这可能也是 Waymo 与现代汽车建立又一个生产合作关系的原因。[13] 方舟投资估计，Waymo 的车辆生产成本超过 10 万美元，仅传感器就需要 4 万多美元，[14] 不过它正在努力降低成本。[15] 特斯拉的 Model 3 包括传感器在内的成本为 4 万美元。[16] 虽然特斯拉需要为远程车辆辅助和客户支持建立后台支持，但它应该能够利用现有的工厂、充电和服务基础设施来有效地扩大规模。与实现完全自动驾驶所面临的技术挑战相比，监管审批所带来的障碍应该更少。竞争对手 Waymo 和 Cruise 已经在监管方面铺平了道路。[17] 在美国，有 40 个州已经明确批准或未禁止自动驾驶汽车。[18]此外，特斯拉庞大的数据资料库也有助于向监管机构证明其安全优势。方舟投资估计，自动驾驶汽车可将事故率降低 80% 以上。去年，特斯拉的数据已经证明，在城市道路行驶情况下，其配备 FSD 的汽车的事故安全性是未配备 FSD 汽车的 5 倍，是普通汽车的 16 倍。[19] 与此同时，Waymo 的汽车的安全性大约是全国平均水平的两倍，受伤事故降低 70% 以上。[20]随着使用率的提高，自动驾驶出行服务的价格可能会低于人力驱动的出行服务。目前，纽约市出租车的营收利用率约为 30%-40%，即在任何给定的 24 小时内有乘客在车内的时间比例。自动驾驶汽车的利用率可能超过 50%，这最终将降低平均每公里的成本。随着时间的推移，较低的价格应该可以刺激需求并扩大市场，如下图所示。值得注意的是，即使没有完全的自动驾驶，由特斯拉提供的人工驾驶出行服务也能降低目前的出行费用，因为电动汽车的运营成本大约是汽油汽车的三分之一 [21]。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ba496f0bd696caec848cd23bbdcbabfa?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="428" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ba496f0bd696caec848cd23bbdcbabfa"/></figure>*11 万亿美元是潜在整体市场，而不是我们预计的 2030 年收入，因为我们预计自动驾驶汽车不会渗透到所有潜在整体里程。资料来源：ARK Investment Management LLC，2024 年。本研报基于一系列外部来源的基础数据，可应要求提供。预测本身具有局限性，不可依赖。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券的建议。得益于其较低的成本结构和传统出行服务提供的价格保护伞，我们相信特斯拉可以要求获得比优步的 30% 高出一倍多的抽成率。根据我们的研究，随着自动驾驶技术降低成本并扩大市场，robotaxi 平台的净收入规模在 2030 年将达到约 4 万亿美元，如下图所示。[22] 特斯拉瞄准的潜在整体市场（TAM）远大于优步的设想，同时，它还在完成地球上最大的应用人工智能项目，一个每年可以挽救美国 4 万多人和全球约 120 万人生命的项目。[23]<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/337ff2577ac57782f1ca55acd8c86da8?x-oss-process=style/lg" width="936" height="698" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/337ff2577ac57782f1ca55acd8c86da8"/></figure>注：“EBIT” 指息税前利润。按照传统说法，企业价值（EV）衡量一家公司的总价值。其计算不仅包括公司的市值，还包括短期和长期债务，以及公司资产负债表中的任何现金或现金等价物。在对公司进行估值时，它通常被用作市值的一个更全面的替代方案。资料来源：ARK Investment Management LLC，2024 年。本研报借鉴了一系列外部数据来源，数据截至 24 年 1 月 31 日，可应要求提供。瓦砾村夫，原文标题：《Cybercab24 小时倒计时》

特斯拉

特斯拉将于北京时间明早 10 点在洛杉矶举行 robotaxi/Cybercab 产品发布会，预计明年在美国实现全自动驾驶。方舟投资的凯茜·伍德预测，robotaxi 业务将在未来五到十年内创造四到五万亿美元的收入机会，毛利率高达 80%。她认为，随着 robotaxi 的推出，分析师将不得不重新评估特斯拉的估值。

- 特斯拉将于 10 月 10 日发布 robotaxi 产品，预计开启万亿美元市场。  
- 方舟投资预测，robotaxi 业务未来五年将带来 4 万亿美元收入机会。  
- 特斯拉的全自动驾驶技术将显著降低出行成本，提升市场需求。  