恒指公司：恒生高股息率指数凸显长期投资价值

智通财经 APP 获悉，10 月 10 日，恒指公司发文称，9 月 19 日 (香港时间)，美联储下调联邦基金利率 50 个基点至 4.75%-5.00% 的区间，这是四年多来的首次降息。联邦公开市场委员会 (FOMC) 最新预测显示到 2026 年底，联邦基金利率将进一步合共下调 200 个基点至 2.75%-3.00% 区间，意味着降息周期或已展开。值得注意的是，收益型投资注重长远回报而非市场波动，是追求高总回报和低波动的投资策略之一。恒生高股息率指数 (HSHDYI) 可以透过追踪维持稳定派息的优质公司表现，反映长远经风险调整更可观的总回报 (0.44 倍，对比大市为 0.21 倍)。截至 10 月 4 日，恒生高股息率指数的股息收益率为 5.8%。

收益型投资策略具备长远经风险调整总回报

2024 年 9 月 19 日 (香港时间)，美联储下调联邦基金利率 50 个基点至 4.75%-5.00% 的区间，高于预期 (市场预期为下调 25 个基点)，这是四年多来的首次降息。美联储本次降息旨在提振美国劳动力市场，因 FOMC 对通胀持续朝 2% 目标迈进的信心增强。至于利率轨迹，美联储主席鲍威尔表示，降息 50 个基点不应被视为新的步伐。值得注意的是，最新的 FOMC 预测联邦基金利率将分别在 2024 年/2025 年/2026 年进一步下调 50 个基点/100 个基点/50 个基点，这意味着到 2026 年年底预计利率将合共下调 200 个基点至 2.75%-3.00% 区间。降息周期或已就此展开。

由于联系汇率制度，香港的基准利率也下调了 50 个基点，这亦是四年多来香港基准利率首次下调。紧接降息后，港股在接下来的两个交易日 (9 月 19 日至 20 日) 累积上涨 3.2%，这波上扬在对利率敏感的板块表现更为明显。此外，内地出台 (2024 年 9 月 24 日) 新政策之后，9 月 20 日至 10 月 4 日香港股市进一步反弹 25.3%。

值得注意的是，收益型投资注重长远回报而非短期市场震荡或波动，是追求高总回报和低波动的投资策略之一。截至 2024 年 10 月 4 日，恒生高股息率指数的股息收益率为 5.8%(图 1)，较大市 (以恒生综合指数 (HSCI) 为代表) 高 2.6 个百分点。此外，恒生高股息率指数的股息收益率比香港 10 年期债券收益率高出 2.9 个百分点 (图 2)。从长期来看 (自 2013 年 3 月以来)，恒生高股息率指数的总回报主要由股息收入贡献 (图 10)，故其风险调整后总回报 (0.44 倍) 高于大市的 0.21 倍 (图 11)。恒生高股息率指数可以透过追踪维持稳定派息的优质公司，反映长远经风险调整更可观的总回报。

成份股适时变动 紧贴不断变化的市场环境

恒生高股息率指数旨在反映于香港上市的高息证券的整体表现。就指数构成而言，恒生高股息率指数根据净股息率 (即扣除预扣税后的股息率) 加权计算，以恒生综合指数大型及中型股成份股为选股范畴，并设有 10% 的个股权重上限。

除成交量规定外，恒生高股息率指数的成份股亦须满足至少有连续三个财政年度的现金派息记录。就波动率而言，一年历史年化波动率排名首 25% 的合资格证券将会被排除在选股范畴之外，以避免选入大幅波动的成份股。除此之外，满足以下两个条件的证券亦会被排除在选股范畴之外：i) 过去 12 个月中股价下跌超过 50%;及 (ii) 过去 12 个月股价表现列居合资格候选成份股排名末 10%。按净股息率排名最高的 50 只证券将获选为恒生高股息率指数的成份股。敬请留意，若候选成份股的股息率异常过高，则恒生指数公司保留权利剔除其指数的成份股选股资格。

整体而言，恒生高股息率指数的指数编算方法显示出指数紧贴不断变化环境，从而维持高股息率及低波辐率的特点。截至 2024 年第三季度，首三大行业为金融业 (37% 权重)、地产建筑业 (15% 权重) 和能源业 (13% 权重)(图 8)。与去年同期相比，金融业增幅最大达 8.0 个百分点至 37%。相比之下，能源业跌幅最大，下跌 5.8 个百分点至 8%。排名前 10 的成份股权重合共达 27.1%(图 9)。

恒生高股息率指数：股息收入贡献大部分总回报

自 2013 年 3 月以来至截止 2024 年 10 月 4 日的长远期间内，恒生高股息率指数录得 +8.6% 的价格回报，而总回报 (价格回报 + 股息回报) 为 +132.0%(图 10)，以年化基准计算价格回报为 +0.7%，年化复合股息回报率约为 +7.0%，而整体年化总回报为 +7.7% [= 7.0% +0.7%]。换句话说，恒生高股息率指数期间内的总回报源自股息再投资回报加上价格收益。

恒生高股息率指数按年化基准计跑赢大巿 3.4 个百分点

从长远角度来看，自 2013 年 3 月以来 (截至 2024 年 10 月 4 日)，恒生高股息率指数录得 132.0% 的总回报 (年化总回报率为 +7.7%)，以年化基准计算跑赢大市 (恒生综合指数年化总回报率为 +4.4%) 约 3.4 个百分点 (图 11)。恒生高股息率指数有较低的年化波动率 17.8%，相比恒生综合指数为 20.9%;其经风险调整的总回报 (年化总回报/年化波动) 为 0.44 倍，高于恒生综合指数的 0.21 倍。