港股市场在九月中旬至 10 月初期间迎来了一波显著的上涨行情，引起了投资者的广泛关注。以恒生指数为例，该指数在 9 月 11 日到 10 月 7 日期间累计上涨超 34%，不过在随后三个交易日出现回落，累计下跌 8%。为何此前港股表现强势？正如海通证券今日指出，本轮上涨的初期诱因是美联储的降息决策，这一决策对港股市场的流动性产生了积极影响。此外，港股中报的强劲表现也是支撑其上涨的核心动力。自 2020 年以来，港股市场持续下跌，恒生指数更是创纪录地连续四年收阴。在本次行情启动前，恒生指数从 2021 年 2 月 18 日的最高点累计下跌了 41.3%。经过深度调整后，港股的估值性价比逐步凸显，无论是纵向历史对比还是国际间的横向对比，港股的估值都处于偏低水平。9 月上旬，美联储降息的预期成为支撑港股流动性的重要因素。9 月 11 日，美国劳工部公布的 8 月通胀数据显示通胀持续缓解，加之此前公布的 8 月就业数据表明就业市场趋弱，市场对美联储 9 月开始降息的预期变得愈发坚定。随着降息预期的落地，海外主要发达经济体基本都将进入降息周期，资金有望重新回流新兴市场，而前期跌幅显著、估值较低的中国资产性价比凸显。考虑到港股市场的国际化参与度较高，海外投资者交易额占比高达 40%，因此港股对外围流动性变化更加敏感，导致其在本轮上涨中领先于 A 股。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/acf34b3c7621f2903db41755947e6f00?x-oss-process=style/lg" width="554" height="185" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/acf34b3c7621f2903db41755947e6f00"/></figure>除了流动性环境的改善，港股上市公司相对更优的业绩也是支撑港股上涨的核心动力。根据已披露的港股和 A 股中报数据，港股企业盈利整体优于 A 股。从净利润增速来看，上半年港股净利润增速延续回升趋势，而 A 股利润增速有所下降。强劲的业绩表现为港股的上涨奠定了基础，这或许也是本轮港股先于 A 股开启上涨的原因之一。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0ae9232c54b8bcf5edf35ed4448fbb2a?x-oss-process=style/lg" width="554" height="186" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0ae9232c54b8bcf5edf35ed4448fbb2a"/></figure>如何看待当前回调？对于节后回调，中信建投近日指出，首先，港股市场在经历了短期的快速上涨后，自然会出现一定的回调压力，这是市场的自我调节机制。其次，外资在假期期间的积极买入后，可能进行了一定的获利了结操作，这也对市场造成了压力。此外，市场对于节后第一天召开的新闻发布会可能存在一定的预期，但最终结果可能并未完全达到市场预期，导致投资者对政策的确定性产生了担忧，从而影响了市场情绪。中信建投称，尽管市场经历了短暂的回调，但先前讨论的积极因素继续对港股市场产生影响。此外，虽然港股从年内低点幅度逾 40%，但反弹幅度远未达历史极值，上方仍有较大空间。从估值角度看，以恒生指数为例，虽然估值水平有所修复，但是当前也只是回到合理区间附近，见顶或言之尚早。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/43bba9fec00afcda3c4d5696e2898773?x-oss-process=style/lg" width="1619" height="514" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/43bba9fec00afcda3c4d5696e2898773"/></figure>机构称上涨行情似乎尚未结束海通证券指出，港股估值性价比、美联储降息、港股强劲中报表现以及国内宏观政策发力共同助力了港股此前的上涨。往未来看，若海内外积极因素持续验证，或支撑港股继续上涨。中信建投也给出类似观点：港股的上涨行情似乎尚未结束，未来仍有上涨空间。其指出，虽然短期内市场波动在所难免，但从长期视角分析，随着市场情绪逐渐稳定，投资者将更加专注于公司的基本面情况。

恒生指数

港股在九月中旬至十月初经历了显著上涨，恒生指数累计上涨超 34%，但随后回落 8%。上涨的原因包括美联储降息决策和港股中报强劲表现。港股估值偏低，吸引投资者关注。尽管短期回调，但市场对港股的流动性和业绩表现持乐观态度。

- 港股在 9 月中旬至 10 月初上涨超 34%，后回落 8%。  
- 美联储降息和港股中报强劲表现是上涨核心动力。  
- 机构认为港股上涨行情尚未结束，未来仍有上涨空间。

九月狂飙十月回调的港股是机遇还是陷阱？