<p>高盛顶级交易员、对冲基金研究主管 Tony Pasquariello 称，最近几个月主导市场的叙事波动很大，他的基本立场并未改变：要尽可能降低资产质量的风险，并且 “在未来一个月的喧嚣中保持警惕。”</p>
<p>Pasquariello 提到近几个月的主导叙事波动包括：7 月科技股爆发式上涨，8 月初风险价值（VAR）冲击，9 月中国央行放大招，9 月美联储降息后美股涨跌互见，英伟达涨 4%、小盘股指罗素 2000 跌 1%。他说，这没有什么了不起的寓意，但显然可以看出一个潜在的模式：这是一个交易者的市场，风险/回报三个月来一直不确定，但标普 500 股指却不断适度地创下新高。</p>
<p>Pasquariello 认为，这与下行尾部基本一致，下行尾部被降息和经济非常持久所削弱，上行尾部受到近期政治和地缘政治悬念的限制，资本流动则有利于多头，价格走势表明这是一个继续被买入的市场。</p>
<p>Pasquariello 提到以下一些关键的市场变量。</p>
<h2>美国经济增长</h2>
<p>Pasquariello 认为，本周这方面几乎没有什么进展，不过他要强调，高盛的美国经济意外指数处于过去六个月以来正值的最高水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f3c9d19-5622-45a1-83da-4e183ebc1ee5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="736" height="400" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f3c9d19-5622-45a1-83da-4e183ebc1ee5.jpeg"/></p>
<p>华尔街见闻本周稍早提到，上周五公布的非农就业增长大超预期，通胀抬头和美联储收紧货币的担忧再现，在混合信号出现后，华尔街又开始讨论 “好消息是否真的是好消息”，美国经济将会 “不着陆” 论点也再度出现。</p>
<p>Pasquariello 指出，前述高盛指数的表现大致符合 “不着陆” 的观点，也反映在高盛对美国 GDP 增长的预测中：预计今年第三季度增长 3.2%，四季度增长 2.1%，全年增长 2.8%。</p>
<h2>美联储</h2>
<p>在上周美债市场受到重创后，高盛得到的利率剥离或多或少反映了，11 月和 12 月美联储货币政策委员会 FOMC 会议上各有 25 个基点的降息，这与高盛的基线预测一致，大概也是美联储的基线预测。</p>
<p>因此，股票操作者仍然可以设想美联储会有一个有序的调整降息曲线，与大幅降息不同——同样，Pasquariello 认为这足以支持主要趋势。</p>
<h2>资本流动/仓位</h2>
<p>具体到美国，最近资本流动没有出现任何重大变化——然而，市场内部显然存在一些持续的需求（这是事物的自然规律）。</p>
<p>展望未来，让 Pasquariello 感到紧张的情况是：包括对冲基金和美国家庭在内，交易界现在都承受着巨大的压力。而事实上，11 月和 12 月是全年股票回购最佳的两个月。</p>
<h2>美国消费者</h2>
<p>一方面，就业报告对美国消费者来说无疑是个好消息；另一方面，微观数据点的波动通常伴随着股价下跌。Pasquariello 也承认这种紧张关系：</p>
<p>这让他觉得，他可能更愿意在大盘中对美国消费持乐观态度，而不是只盯着非必需消费品类股，但他仍然喜欢标普 500 非必需消费品板块（S5COND ）的风险/回报状况。</p>
<h2>美国科技</h2>
<p>Pasquariello 提到了两个关键的事。一是资金流：对冲基金连续五个月抛售科技股，上周大举买入，然后本周以更快的速度买入科技股的个股和指数期货。</p>
<p>另一件事是，考虑英伟达与亚马逊或微软的价格走势，科技股内部的离散程度很大。因此，纳斯达克 100 指数只比高点低 2%。而我们即将迎来关键的三季度财报期。</p>
<h2>美国小盘股</h2>
<p>美联储之前一直在积极削弱经济增长，中国正在刺激经济，美股小盘股却表现不佳。</p>
<p>Pasquariello 认为市场在这里明显展现了自己的实力——而且还有更好的选择。</p>
<h2>美国大选</h2>
<p>Pasquariello 说，他知道很多消息灵通的人对选举结果有非常强烈的信念，分歧也很大，而他坚信：选举结果就像是 11 月 5 日当天抛一枚硬币。</p>
<p>在这种情况下，他好奇的是，选举过后，会有多少风险溢价被释放。如果观察标普波动率期限结构，就会发现，在选举结果明朗之前，这种紧张局势可能会持续下去。</p>
<h2>日本</h2>
<p>目前国际资本没有流入日本，投资者在 8 月的波动率冲击之后已经变得小心翼翼，而且从那时起显然有更好的投资选择，但本周日本股市表现仍然略胜一筹。</p>
<p>Pasquariello 仍然青睐表现良好的核心主题——尤其是回购篮子和防御性股票，同时避免对主要指数的大手笔方向性看涨。</p>
<h2>净零碳排放推迟</h2>
<p>Pasquariello 称，他看到一篇报告提出，推迟对实现净零碳排放的预期时间，这是他本周读到的最有趣报告。报告写道，更新了 2021 年 6 月推出的净零碳排放预期路径，反映了自 2022 年能源危机以来碳排放量和煤炭使用量增加。现在报告认为，碳氢化合物资产的寿命更长，石油需求峰值将出现在 2030 年过后，对天然气作为过渡燃料的需求将增长，直到 2050 年。</p>
<p>最后，Pasquariello 提到了他本周看到的金句，大意是说，相比其他的选择，美国的挥霍无度不一定是糟糕的政策。美国几十年来一直过度支出，但私营部门仍在继续扩张、创新，并打造出市值全球领先的公司。因此，美国要补贴即将退休的婴儿潮一代，与可靠的盟友重建全球供应链，并大规模投资于关乎存亡的人工智能（AI）竞赛。这个计划如果没失败还好，失败了，那就是灾难。</p>

高盛

<p>高盛对冲基金研究主管 Pasquariello 提到一些关键的市场变量，称高盛的基线预测是，美联储年内剩余两次会议各降息 25 基点；对冲基金在连续五个月抛售美国科技股后上周大举买入，本周更快速买入，而科技股即将迎来财报季；11 月美国大选结果明朗前，紧张形势会持续。</p>

- 高盛交易员 Tony Pasquariello 强调降低资产风险，保持市场警惕。  
- 他指出市场叙事波动，标普 500 股指适度创高。  
- 预计美联储将有序降息，支持主要趋势。

保持警惕，高盛顶级交易员说将迎来 “未来一个月的喧嚣”，美国经济可能 “不着陆”