哪只半导体股票更好：英特尔还是美光科技？

英特尔(INTC -0.51%) 和 美光科技(MU 1.33%) 都为现代计算机和数据中心提供必要的芯片。英特尔是全球主要的个人电脑和服务器 x86 CPU 生产商，而美光是主要的 DRAM 和 NAND 内存芯片供应商。这两家芯片制造商大部分在其内部晶圆厂生产自己的芯片。

然而，在过去的五年中，英特尔的股价下跌了 55%，而美光的股价飙升了 137%。让我们看看为什么美光的表现远远超过英特尔 -- 以及在不断增长的半导体行业中，它是否仍然是更好的整体投资。

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英特尔面临生存危机

英特尔最近的危机是由三个重大失误造成的：

1. 它没有利用其在个人电脑和服务器市场的主导地位来在移动芯片市场获得立足点。
2. 它未能在工艺竞赛中领先 台积电，制造更小、更密集、更节能的芯片。
3. 它错过了人工智能（AI）加速器芯片的巨大转变。

随着英特尔在产品推迟和芯片短缺方面的挣扎，许多个人电脑制造商转向 超威，后者将生产外包给台积电的优越芯片晶圆厂。英特尔没有制定明确的扭转策略，在过去六年里，在三位不同的 CEO 领导下经历了令人震惊的战略转变。

英特尔现任 CEO 帕特·盖尔辛格最初认为，该芯片制造商可以通过扩大其晶圆厂在 2025 年赶上台积电，但其最新的 18A 芯片的惨淡产量表明它将大幅错过这一目标。今年早些时候，英特尔裁员 15%，暂停了股息。据报道，该公司还在考虑将其晶圆厂部门分拆或出售，这将带来大量现金，但会完全扭转盖尔辛格最初的计划。

目前，英特尔在努力抵御 AMD 在 x86 CPU 市场上的竞争，同时加大生产低毛利的"AI CPU"（为其芯片增加更多 AI 处理功能）以在 AI 竞赛中保持竞争力。然而，这些芯片仍无法像 英伟达 的独立 GPU 那样快速处理 AI 任务。

美光再次激活其周期性增长引擎

美光不是全球最大的 DRAM 和 NAND 芯片生产商，但开发的芯片比其更大的竞争对手更密集。这种技术优势使其成为高端个人电脑、服务器和其他设备的首选存储芯片供应商。

美光的业务比英特尔更具周期性。存储芯片市场通常经历繁荣和萧条周期。最近的萧条发生在 2023 年，因为个人电脑出货量下降，智能手机的 5G 升级周期结束，许多数据中心优先购买面向 AI 的 GPU 而不是新的存储芯片。

然而，今年，随着个人电脑和智能手机市场稳定，一个新的增长周期开始。数据中心还购买了更多固态硬盘（SSD）和高带宽内存（HBM）芯片，以支持新的 AI 应用的需求。美光预计 AI 市场的长期扩张将推动其长期增长。

美光面临来自 三星 和 SK 海力士 等更大芯片制造商的竞争压力。去年，中国禁止美光的芯片用于其基础设施项目，如果美中技术之间的战争加剧，美光可能面临更多阻力。但美光不像英特尔那样面临生存挑战，并且在过去七年里一直由同一位 CEO 桑杰·梅赫罗特拉领导。

现在哪家芯片制造商是更好的投资？

2023 年，英特尔的营收下降了 14%，这代表其连续第二年营收下降，调整后的每股收益下降了 37%。分析师预计，2024 年其营收和调整后的每股收益将分别下降 4% 和 75%。根据这些估计，这些数据仍可能会根据英特尔潜在出售其晶圆厂和非核心业务而发生变化，该公司的股价仍不像 22 倍的前瞻性收益那样看起来像是一个绝佳的交易。

在截至去年八月的 2023 财年中，美光的营收下降了 49%，公司发布了调整后的净亏损，因为存储芯片市场燃尽。但在 2024 财年，其营收增长了 62%，重新实现盈利。

对于 2025 财年，分析师预计公司的营收和调整后的每股收益将分别增长 52% 和 585%，因为一个新的增长周期开始。随着其增长必然再次降温，但其股价目前看起来非常便宜，仅为 12 倍的前瞻性收益。

基于这些事实，我相信美光在可预见的未来仍将是比英特尔更好的选择。美光仍处于一个新增长周期的早期阶段，但英特尔面临着可能最终破坏其整个业务的重大危机。