中概股迎财报大考！腾讯、京东有惊喜？阿里继续蛰伏？

新一季财报季来袭，京东、阿里巴巴、腾讯等中概股将陆续披露三季度业绩情况，华尔街大行纷纷作出预测。

首先来看腾讯，分析普遍预计游戏业务继续快速增长，将实现两位数同比增长，广告与金融科技业务也将表现良好。关键财务指标方面，摩根士丹利预计，毛利同比增长 15%，毛利率提升 3.7 个百分点至 53.2%。

其次是阿里，8 月份国内 GMV 同比增长 4%，较 7 月份的 8% 有所放缓，9 月 GMV 预计中等个位数增长。不过，阿里在未来几个季度面临多重积极因素，包括 9 月份推出的增量变现政策带来的收入增长、接入微信支付后活跃购物人数的增加，以及纳入港股通后的资金流入。

京东方面，受益以旧换新补贴，电子产品类别的收入预计同比增长 3%，预计 9 月电子产品 GMV 同比增长超过 10%。京东计划在 2024 年第四季度加大用户补贴，这可能会对利润率产生一定影响，2024-2026 年的盈利预期平均下调了 2-3%。

腾讯：游戏业务或加速增长，毛利率预计提升 3.7 个百分点

分析预计，腾讯三季度业绩表现稳健，主要受游戏业务推动，广告与金融科技业务展望乐观。

大摩预计，收入和 non-IFRS 营业利润预计将同比增长 7%、16%。毛利预计同比增长 15%，毛利率提升 3.7 个百分点至 53.2%，non-IFRS 净利润预计同比增长 25%。

游戏业务方面，分析师预计，腾讯在国内和国际游戏市场的增长加速，预计将带来两位数的同比增长。《地下城与勇士》保持强劲势头，第三季度总收入预计达到 95 亿元。其他游戏如《和平精英》在九月表现良好，毛收入同比增长 24%，《荒野乱斗》毛收入同比增长 7 倍。国际市场的收益在第一季度增长超过 30%，这种强劲的趋势在第二季度继续，上半年强劲的收入增长势头预示着下半年及以后的收入增长将保持强劲。

广告和金融科技及商业服务（FBS）业务方面，广告业务由于基数较高，增长可能会减速，但仍预计达到两位数的增长。腾讯在视频号和小程序等领域尚未充分变现的广告库存，以及改进的广告平台和高价值用户群（高收入消费者）将继续支持广告业务的表现。FBS 方面，微信支付与淘宝/天猫的整合将支持该业务，预计 FBS 收入增长 2.5%（共识为 4%）。

大摩将腾讯目标价上调至 570 港元，较当前股价有 19% 的上涨空间。2024-25 年的盈利预测基本不变，2025 年的市盈率估值为 16 倍。年内回购股份总额已达 900 亿港元。

阿里：GMV 预计中等个位数增长，未来几个季度面临多重积极因素

分析预计，阿里三季度盈利有所下降，9 月 GMV 预计中等个位数增长，但业绩前景面临多重增长因素。

摩根大通表示，具体数据预测显示，2025 财年二季度总收入预计同比增长 6%，略低于市场一致预期。非 GAAP 每股收益预计同比下降 2%，但高于市场预期。不过，三季度的增长有望改善，预计 GMV 和核心客户管理收入同比增长 6% 和 5%。

京东：受益以旧换新补贴，电子品类收入预计由跌转涨

分析预计，京东是以旧换新补贴的受益者，电子产品复苏将助力业绩增长。

汇丰预计，第三季度收入同比增长 4.8%，京东零售收入增长 4.6%。家电和消费电子类预计恢复增长，快消品表现强劲，3P（第三方商家）收入加速至同比增长 7.1%。预计 non-IFRS 净利润将同比增长 8.8%，达到 116 亿元，non-IFRS 净利润率略有提高，同比增长 16 个基点至 4.5%，得益于持续的毛利率扩张和经营杠杆的改善。