拒不回调、远超模型估值，德银感叹：黄金真是强的惊人！

在过去数周，黄金价格 “不走寻常路” 引发市场瞩目。一边是在美元大幅上涨的同时，黄金表现出强劲的抗跌属性 “拒不回调”，另一边又是在油价因地缘政治风险降温而下降时，黄金并未如预期般回落，而是显现出和油价相背离的走势。

近几周美元指数大幅上涨，黄金表现平静

近期油价出现较大上行风险，而黄金价格波动较为稳定

对此 10 月 15 日周二，德意志银行研究分析师 Michael Hsueh 在报告中表示对近期金价走势的看好。他认为今年以来，尽管部分时期黄金缺乏传统的市场因素支撑，但是其表现仍然异常强劲，甚至远远超过了传统模型的估值。

Hsueh 预计，今年黄金的实际价格上涨幅度预计会远远超过其公允价值（即根据金融模型分析等方式计算得出的合理价格），并且该幅度将达到自 1998 年以来的最高水平，甚至超越 2022 年。当年俄乌冲突爆发后全球黄金购买量骤增，扛住了美联储激进加息对黄金价格的冲击。

具体来看，黄金相对于美元的表现是过去 25 年里最强的一次，尤其是在美元贸易加权指数变化时，黄金的抗跌性更为显著。

并且在油价因供应风险而出现价格波动时，黄金也表现出相背离的走势。比如在过去一周，起初地缘政治风险缓解推动黄金价格下跌，但随后黄金摆脱这种 “理性” 的下跌趋势，开始呈现出和石油价格相反的上涨态势。

展望后市，Hsueh 认为即将到来的美国大选可能会通过对美元和通胀的影响，进一步影响黄金价格。潜在的政策变化，如提高进口关税、长期财政紧缩政策和与大选相关的不确定性，都会对黄金的投资逻辑产生重要影响。