除美国大选和日趋紧张的半岛局势外，美股又一危险信号给市场增添了不确定性。<h2 id="m2qo09h0k">1、半导体景气度风向标降温</h2>荷兰阿斯麦（ASML）是世界上最先进的光刻机制造商（时常被提及对中国的禁运制裁）。在本应周三公布的财务数据，周二因 “技术问题” 泄露。尽管营收符合预期，然而在手订单大幅下滑至 26 亿欧元，不及市场预期（54 亿）的一半。英特尔为首的客户砍单，除 AI 领域外新订单削减，以及对最大地区客户（中国占一半营收）的强监管，导致 ASML 业绩暴雷。行业景气度没有想象中火热，ASML 股价在周二大跌 16%，次日续跌 4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad425189c9d18773d9eccb03e91b12ea?x-oss-process=style/lg" width="1080" height="524" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad425189c9d18773d9eccb03e91b12ea"/></figure>图 1 ASML 股价大跌，拖累纳斯达克跌离历史高位<h2 id="rxzocb2o9">2、财报季，美股的基本盘怎么样</h2>美股的集中度问题一直是谨慎派的重点。进入三季度财报期，以科技七姐妹为代表的头部企业预计继续贡献超额利润（同比增长近 20%），而中小型企业的利润增速将将打平，与两年前的快速增长不可同日而语。这与制造业 PMI 反映出的景气度下行吻合。美国经济结构中，服务业与制造业分化，大企业与小企业分化，不同主体经济体感大相径庭。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7742e1693003864f9d8342067af53cbc?x-oss-process=style/lg" width="783" height="579" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7742e1693003864f9d8342067af53cbc"/></figure>图 2 美国银行预计的标普 500 成分股业绩表现<h2 id="es6z0eh18">3、7 月行情回顾，市场是怎么演绎的</h2>7 月份，以英伟达为首的 AI 科技龙头暴跌，一度引发连锁反应。（1）历史新高后回调，科技股情绪传导至全球股指避险，新兴市场货币下跌。（2）经济担忧导致降息预期快速升温，全球债券收益率普跌。（3）美元指数下行，Carry Trade 解除使日元和人民币受益升值。（4）在恐慌结束后，美股先于美指企稳。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a282ad00ec963990016961b761a6ba5d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a282ad00ec963990016961b761a6ba5d"/></figure>图 3 7 月黑天鹅，全球风险偏好极速降温而本轮的相似之处是（1）十年美债收益率在遇到 4.1% 的阻力位后拐头，回到 4% 点位。（2）日元与美日利差显示背离，避险指标黄金新高，原油下跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2906f363f9422a9ca28caf79211d9ec6?x-oss-process=style/lg" width="908" height="446" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2906f363f9422a9ca28caf79211d9ec6"/></figure>图 4 日元开始低于利差隐含估值<h2 id="as6k9xocv">4、变量增多，交易主线怎么把握</h2>降息反复、中国经济政策、美国大选、半岛局势、美股潜在风险……，一系列变量的叠加，令四季度外汇市场扑朔迷离。跨大选的波动率来到了两年最高，在 11 月大选和联储会议前，趋势难明朗。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aba543cf1be4412aa6bfeb46fecb35f9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aba543cf1be4412aa6bfeb46fecb35f9"/></figure>图 5 大选隐含波动率跳升若美股重演 7 月的乐观情绪退潮，利率或回到下行通道，日元和欧元获升值空间。本文作者：李浩然，来源：早安汇市，原文标题：《又见科技龙头暴跌，7 月行情会重现吗》

阿斯麦

ASML 股价因业绩暴雷大跌 16%，市场对科技股的乐观情绪可能重现 7 月的退潮。尽管科技七姐妹预计贡献超额利润，但中小企业的利润增速将持平。美股面临不确定性，尤其是半导体行业的景气度下降，客户砍单及监管加剧。市场情绪波动可能导致日元和欧元升值。

- 美股面临不确定性，半导体景气度下滑，ASML 业绩不及预期。  
- 进入财报季，科技企业预计利润增长，但中小企业增速放缓。  
- 多重变量影响市场，四季度外汇市场前景扑朔迷离。  