<p>市场传言称，药明康德可能准备出售其细胞和基因疗法业务，以限制其受美国生物安全立法影响的潜力。</p>
<h4><strong>要点：</strong></h4>
<ul>
<li>这家药物服务巨头可以通过出售其新兴的先进疗法业务 WuXi ATU 来减轻法律的影响</li>
<li>美国的生物安全措施并未纳入更广泛的国防立法以加快通过，并且不太可能在今年进入法典</li>
</ul>
<p>作者：Molly Wen</p>
<p>自年初以来，一项旨在针对中国生物技术服务提供商的美国法律提议已经让药明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和药明生物（2269.HK）的股价过山车般波动。</p>
<p>目前，该行业暂时得到了喘息，但据报道，药明康德仍在考虑出售其一些海外业务，以减轻生物安全法案生效后的冲击。</p>
<p>这家药物服务巨头周二回应了这些传言，表示正在考虑其位于美国的基因和细胞疗法部门 WuXi ATU 的未来，但尚未做出任何明确决定。</p>
<p>声明中称：“公司目前正在评估继续 WuXi ATU 运营的选项，以符合我们的优先事项：我们的员工和需要基本、紧急和挽救性治疗的患者。”</p>
<p>这家公司的先进疗法部门是其五个主要业务部门之一，总部设在费城，完全符合草案《生物安全法》的范围，该法案将以国家安全为由将中国知名公司排除在美国联邦合同之外。</p>
<p>这项正在美国国会审议中的立法明确规定了防止 “外国竞争对手窃取敏感的美国基因数据和个人健康信息” 的目的。</p>
<p>通过出售该部门，该集团可以在不牺牲当前业务的大部分的情况下，使自己免受限制。</p>
<p>2024 年上半年，基因和细胞业务的收入下降了 19.4%，至 5.75 亿元人民币（8104 万美元），仅占总营业额的 3%。在其盈利报告中，药明康德表示，该部门的一些商业项目仍处于早期阶段，并受到客户的延迟或取消的影响。它还提到由于美国生物安全法案引发的不确定性导致订单不足。</p>
<p>一些分析师表示，在目前情况下，剥离该部门可能是明智之举。</p>
<p>摩根士丹利在一份研究报告中表示，公司在剥离该部门后，可以更好地专注于其核心业务——小分子药物，从而潜在提高整体利润率。</p>
<p>然而，药明康德将面临削弱其追求癌症、自身免疫疾病和传染病等前沿治疗能力的风险，影响其未来业务前景。例如，细胞疗法正在通过修改患者的 T 细胞来识别和攻击肿瘤细胞，从而彻底改变了血液癌症的治疗方式。</p>
<h4><strong>政策与商业风险</strong></h4>
<p>公司必须权衡放弃生物科学领域一个有前景的立足点所带来的风险，与美国法律可能造成的潜在损害，国会对该法案的进展将是决策的关键。</p>
<p>该法案有两种可能的通过途径。</p>
<p>它可以作为独立立法通过，自 9 月 9 日众议院多数票通过该法案后，现在正在等待在本届美国国会结束前获得参议院批准。如果草案通过这一里程碑，两个版本的法案仍需要协商达成最终文本以获得总统批准。从参议院的立法日程来看，这种方式在 2024 年不太可能生效。</p>
<p>另一种途径是将生物安全法与另一项立法工具捆绑在一起，即覆盖 2025 财政支出的国防授权法案的参议院版本。然而，9 月 19 日发布的国防授权法案并未包括生物安全条款。</p>
<p>根据摩根大通的一份研究报告，缺乏嵌入式生物安全法案使得这些措施更不可能在今年生效。</p>
<p>事实上，如果中国服务提供商被禁止参与联邦资助合同，全球生物医药领域的工作分工和外包方式将使美国制药行业面临附带损失。</p>
<p>中国公司已经在为美国药企进行研发或生产产品发挥着重要作用。</p>
<p>与此同时，中国生物技术公司正通过在美国以外扩大业务来规避风险。例如，药明康德今年 5 月开始在新加坡建立研发中心和生产基地。<strong>安诚制药</strong>（6821.HK）也在欧洲建立了首个研发和生产基地，而 <strong>波顿制药解决方案</strong>（300363.SZ）在斯洛文尼亚建立了设施。</p>
<p>自 9 月下旬以来，中国股市的上涨助推了药明康德的股价，同时政策风险被认为有所缓解。</p>
<p>从 9 月 19 日的收盘价 38 港元到本月的最高价 72.45 港元，药明康德股价飙升了 90%。但该公司在市盈率方面仍落后于安诚制药，约为 15.5 倍，远低于其 2021 年超过 100 倍的峰值。</p>
<p>然而，根据 2024 年上半年的财务业绩，药明康德的订单正在快速增长。其现有的 6000 多个活跃客户群体中已新增了 500 多个新客户。这些数字通常表明了一个稳定的表现，可能开始缩小估值差距。</p>
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药明康德

<p>据报道，药明康德正在考虑出售其细胞和基因疗法部门药明 ATU，以减轻美国拟定针对中国生物科技公司的生物安全立法可能带来的影响。该公司旨在保护其业务，因为该部门的营收在 2024 年上半年下降了 19.4%。分析师建议分拆可能使药明能够专注于其核心小分子药物业务，尽管这可能会冒失去在治疗癌症等疾病中至关重要的先进疗法领域的立足点的风险。随着立法在国会的推进，其命运仍不确定</p>

<p><em>Market talk is swirling that WuXi AppTec may be preparing to shed its cell and gene therapy business to limit potential exposure to U.S. biosecurity legislation</em></p>
<div class="lb-trans"><p>市场传言称，药明康德可能准备出售其细胞和基因疗法业务，以限制其受美国生物安全立法影响的潜力。</p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<ul>
<li>The drug services giant could mitigate the law’s impact by selling off its fledgling advanced therapy business, WuXi ATU</li>
<li>The U.S. biosecurity measures were not folded into wider defense legislation for swifter passage and are unlikely to enter the statute books this year</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><h4><strong>要点：</strong></h4>
<ul>
<li>这家药物服务巨头可以通过出售其新兴的先进疗法业务 WuXi ATU 来减轻法律的影响</li>
<li>美国的生物安全措施并未纳入更广泛的国防立法以加快通过，并且不太可能在今年进入法典</li>
</ul>
</div><p>By Molly Wen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Molly Wen</p>
</div><p>Since the start of the year, a proposed U.S. law targeting Chinese providers of biotech services has sent the shares of <strong>WuXi AppTec</strong> <strong>Co. Ltd.</strong> (2359.HK; 603259.SH) and <strong>WuXi Biologics</strong> (2269.HK) on a rollercoaster ride.</p>
<div class="lb-trans"><p>自年初以来，一项旨在针对中国生物技术服务提供商的美国法律提议已经让药明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和药明生物（2269.HK）的股价过山车般波动。</p>
</div><p>The sector is enjoying a respite for now, but WuXi AppTec is still reported to be considering selling off some of its offshore operations to soften the blow if the biosecurity bill becomes law.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，该行业暂时得到了喘息，但据报道，药明康德仍在考虑出售其一些海外业务，以减轻生物安全法案生效后的冲击。</p>
</div><p>The drug services giant <strong>responded</strong> to the rumors on Tuesday, saying it was considering the future of its U.S.-based gene and cell therapy unit, WuXi ATU, but had not reached any firm decision.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家药物服务巨头周二回应了这些传言，表示正在考虑其位于美国的基因和细胞疗法部门 WuXi ATU 的未来，但尚未做出任何明确决定。</p>
</div><p>“The company is currently assessing options for continuing WuXi ATU’s operations in line with our priorities: our employees and the patients who need essential, time-critical and life-saving treatments,” the statement said.</p>
<div class="lb-trans"><p>声明中称：“公司目前正在评估继续 WuXi ATU 运营的选项，以符合我们的优先事项：我们的员工和需要基本、紧急和挽救性治疗的患者。”</p>
</div><p>The advanced therapies unit, one of the company’s five main business segments, has its headquarters in Philadelphia and falls squarely within the scope of the draft Biosecure Act, which would lock prominent Chinese companies out of U.S. federal contracts on national security grounds.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家公司的先进疗法部门是其五个主要业务部门之一，总部设在费城，完全符合草案《生物安全法》的范围，该法案将以国家安全为由将中国知名公司排除在美国联邦合同之外。</p>
</div><p>The legislation, which is making its way through the U.S. Congress, explicitly sets out to prevent “foreign competitors from stealing sensitive U.S. genetic data and personal health information”.</p>
<div class="lb-trans"><p>这项正在美国国会审议中的立法明确规定了防止 “外国竞争对手窃取敏感的美国基因数据和个人健康信息” 的目的。</p>
</div><p>By shedding the unit, the group could insulate itself against the restrictions without sacrificing a big chunk of its current business.</p>
<div class="lb-trans"><p>通过出售该部门，该集团可以在不牺牲当前业务的大部分的情况下，使自己免受限制。</p>
</div><p>In the first half of 2024, revenues from the gene and cell business fell 19.4% to 575 million yuan ($81.04 million), a mere 3% of overall turnover. In its earnings statement, WuXi AppTec said some of the unit’s commercial projects were still at an early stage and had been hit by delays or cancellations by customers. It also cited a lack of orders due to uncertainty generated by the U.S. biosecurity bill.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年上半年，基因和细胞业务的收入下降了 19.4%，至 5.75 亿元人民币（8104 万美元），仅占总营业额的 3%。在其盈利报告中，药明康德表示，该部门的一些商业项目仍处于早期阶段，并受到客户的延迟或取消的影响。它还提到由于美国生物安全法案引发的不确定性导致订单不足。</p>
</div><p>Some analysts say divesting the unit could be a smart move under the circumstances.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些分析师表示，在目前情况下，剥离该部门可能是明智之举。</p>
</div><p>Morgan Stanley said in a research report that the company could better focus on its core business of small molecule drugs after offloading the unit, potentially boosting overall profit margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利在一份研究报告中表示，公司在剥离该部门后，可以更好地专注于其核心业务——小分子药物，从而潜在提高整体利润率。</p>
</div><p>However, WuXi AppTec would risk weakening its ability to pursue cutting-edge treatments for cancer, autoimmune conditions and infectious diseases, affecting its future business prospects. For example, cell therapies are revolutionizing the treatment of blood cancers by modifying a patient’s T cells to recognize and attack tumor cells.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，药明康德将面临削弱其追求癌症、自身免疫疾病和传染病等前沿治疗能力的风险，影响其未来业务前景。例如，细胞疗法正在通过修改患者的 T 细胞来识别和攻击肿瘤细胞，从而彻底改变了血液癌症的治疗方式。</p>
</div><h4><strong>Policy vs business risks</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>政策与商业风险</strong></h4>
</div><p>The company must weigh up the risks of giving up a foothold in a promising area of bioscience against the potential damage from the U.S. law, with the progress of the bill through Congress being key to the decision.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司必须权衡放弃生物科学领域一个有前景的立足点所带来的风险，与美国法律可能造成的潜在损害，国会对该法案的进展将是决策的关键。</p>
</div><p>The bill has two routes onto the statute books from here.</p>
<div class="lb-trans"><p>该法案有两种可能的通过途径。</p>
</div><p>It could be passed as standalone legislation, after the House of Representatives voted by a majority in favor of the bill on Sept. 9. It is now waiting to be approved by the Senate before the end of the current U.S. Congress. If the draft law passes that milestone, the two versions of the bill would still need to be reconciled for a final text to gain presidential approval. Looking at the Senate’s legislative schedule, there is little chance that the measures would be enacted this way in 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>它可以作为独立立法通过，自 9 月 9 日众议院多数票通过该法案后，现在正在等待在本届美国国会结束前获得参议院批准。如果草案通过这一里程碑，两个版本的法案仍需要协商达成最终文本以获得总统批准。从参议院的立法日程来看，这种方式在 2024 年不太可能生效。</p>
</div><p>Another path would be to bundle the biosecurity law with another legislative vehicle, namely the Senate version of an act covering defense spending for fiscal 2025. However, the National Defense Authorization bill released on Sept. 19 did not include the biosecurity provisions.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一种途径是将生物安全法与另一项立法工具捆绑在一起，即覆盖 2025 财政支出的国防授权法案的参议院版本。然而，9 月 19 日发布的国防授权法案并未包括生物安全条款。</p>
</div><p>The absence of an embedded biosecurity bill makes it even more unlikely that the measures will be enacted this year, according to a research report from J.P. Morgan Chase.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据摩根大通的一份研究报告，缺乏嵌入式生物安全法案使得这些措施更不可能在今年生效。</p>
</div><p>In fact, the U.S. pharmaceutical industry could face collateral damage if Chinese service providers are banned from federally funded contracts, given the way work is divided up and outsourced in the globalized biomedical sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>事实上，如果中国服务提供商被禁止参与联邦资助合同，全球生物医药领域的工作分工和外包方式将使美国制药行业面临附带损失。</p>
</div><p>Chinese companies already play an important role in carrying out research and development for U.S. drug companies or manufacturing their products.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国公司已经在为美国药企进行研发或生产产品发挥着重要作用。</p>
</div><p>Meanwhile, Chinese biotechs are looking to hedge their risks by expanding their operations outside the United States. For example, WuXi AppTec began building an R&amp;D hub and production base in Singapore in May this year. <strong>Asymchem Laboratories</strong> (6821.HK) has also set up its first R&amp;D and production base in Europe, while <strong>Porton Pharma Solutions</strong> (300363.SZ) has established a facility in Slovenia.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，中国生物技术公司正通过在美国以外扩大业务来规避风险。例如，药明康德今年 5 月开始在新加坡建立研发中心和生产基地。<strong>安诚制药</strong>（6821.HK）也在欧洲建立了首个研发和生产基地，而 <strong>波顿制药解决方案</strong>（300363.SZ）在斯洛文尼亚建立了设施。</p>
</div><p>A Chinese stock market rally has helped lift WuXi AppTec since late September, along with a perceived easing of policy risks.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 9 月下旬以来，中国股市的上涨助推了药明康德的股价，同时政策风险被认为有所缓解。</p>
</div><p>From a closing price of HK$38 on Sept. 19, the WuXi AppTec share price has surged 90% to a high of HK$72.45 this month. But the company still lags Asymchem Laboratories in terms of price-to-earnings (P/E) ratios, with about 15.5 times to its rival’s 18 times, and the multiple is way below its own peak above 100 in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>从 9 月 19 日的收盘价 38 港元到本月的最高价 72.45 港元，药明康德股价飙升了 90%。但该公司在市盈率方面仍落后于安诚制药，约为 15.5 倍，远低于其 2021 年超过 100 倍的峰值。</p>
</div><p>However, WuXi AppTec’s orders are growing rapidly, according to its financial results for the first half of 2024. And it has added more than 500 new clients to its existing base of more than 6,000 active customers. The numbers generally point to a stable performance that could start to close the valuation gap.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，根据 2024 年上半年的财务业绩，药明康德的订单正在快速增长。其现有的 6000 多个活跃客户群体中已新增了 500 多个新客户。这些数字通常表明了一个稳定的表现，可能开始缩小估值差距。</p>
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药明康德考虑出售其基因部门，以减轻来自美国法律的冲击