“特朗普交易” 重启，有何不同？

距离美国大选只剩不到三周，市场再次上演了熟悉的一幕——“特朗普交易”，但最新的市场动向显示，这次似乎有所不同。

由于特朗普与哈里斯之间的角逐日益激烈，市场情绪也受牵动紧张起来。最近几周，小型股、比特币等资产上涨，墨西哥比索和美国国债则出现下跌。

一系列市场表现不禁让人回想起今年早些时候出现的 “特朗普交易”，当时他在民调中领先于拜登总统，但随着拜登的退出，这些交易也随之消退。

据平安证券，“特朗普交易” 的新变化在于美股科技股更有韧性、能源股表现更弱、美债利率不升反降、黄金表现更强等。平安证券认为，目前选情仍然胶着，“特朗普交易” 能走多远较不确定。

特朗普胜选预期高涨 市场反应强烈

尽管哈里斯在最新的民意调查中领先特朗普，但特朗普在关键摇摆州的支持率上升，270toWin 网站的数据显示，截至 10 月 15 日特朗普已经在 7 大摇摆州中的 6 个州取得领先。平安证券预计，若照此趋势，特朗普能够获得超过 300 的总票数并轻松取胜。

不仅如此，特朗普在诸如 Predictit 和 Polymarket 等在线预测平台中，也处于领先地位，而 Polymarket 也显著加大了对 “共和党横扫” 的押注。分析指出，“共和党横扫” 的预期可能强化 “特朗普交易”。

市场对此反应强烈，其中，涨幅最大的股票有如特朗普媒体科技集团，9 月 23 日以来股价上涨了 140% 以上。自今年上市以来，该公司一直在民意调查和在线预测市场中广泛追踪特朗普的命运。 Interactive Brokers 首席策略师 Steve Sosnick 对此表示，“这是最能影响特朗普选举前景的交易了”。

这一次与上一次，有何不同？

今年早些时候，随着 6 月通胀数据降温超预期，叠加特朗普遇刺后支持率上升，小盘股强势崛起，罗素 2000 指数一度累计上涨了 10%，创下了相对罗素 1000 指数最强劲的周度表现。同时，以科技股为主的纳斯达克指数出现了自 2022 年 12 月至那时的最大单日百分比跌幅。受益于 “特朗普交易” 的逻辑，美股能源、制造业和金融行业表现强劲。

而近期重启的 “特朗普交易” 与此前有诸多不同，平安证券分析师钟正生、张璐和范城恺在报告中指出，10 月 14-16 日，特朗普当选预期骤然升温，背景包括中东局势升级、飓风冲击摇摆州、哈里斯采访表现不佳以及选民对通胀的担忧上升等。“特朗普交易” 的新变化在于美股科技股更有韧性、能源股表现更弱、美债利率不升反降、黄金表现更强等。

然而，目前选情仍然胶着，“特朗普交易” 能走多远较不确定。理由有三：

一是，尽管特朗普在关键摇摆州开始 “反超”，但两人差距很小。

二是，在近期选民关注的问题中，民主党也在积极寻求破局。中东方面，民主党也开始重视军费开支问题。自然灾害方面，近期美国飓风的扰动对民主党而言 “危中有机”，哈里斯完全有机会借此展现新政府的领导力，并扳回一城。

三是，11 月 1 日还有一次就业数据需要观察。如果就业表现较强，可能再为执政的民主党赢得一些选票。

平安证券还表示，大选之外的一系列因素，包括美国经济 “软着陆” 前景、美联储降息的路径、国际地缘局势与油价波动等，也是未来一段时间美国及全球市场的重要变量。

大选之外的一系列因素

其他机构也持类似观点。分析认为，这一次将投资动向与特朗普联系起来更为困难，因为许多变化也可以与本月美国就业报告的强劲表现以及上个月美联储降息 50 个基点后经济乐观情绪升温有关。

Interactive Brokers 首席策略师 Steve Sosnick 也表示：

“这其中肯定有一部分是由于特朗普在预测市场的地位提升推动的，但很难识别因果关系。”

Carson Group 的全球宏观策略师 Sonu Varghese 则认为 “选举结果仍是胜负难料”，并补充称，“故事的真正主题是更强劲的经济增长和美联储的支持”。