A 股 5000 亿元 “杠杆” 落地！具体细则浮出水面，首批 2000 亿元规模，质押率不超 90% ，补仓线不低于 75%，花落 17 家证券公司、3 家基金公司

金融界 10 月 18 日消息备受关注的 A 股 5000 亿互换便利迎来落地，具体细则也一点点浮出水面，备受关注的质押率、补仓线等纷纷曝光。

据悉，互换操作将由央行通过公开招投标确定 SFISF 操作的互换费率和中标结果，并为 SFISF 国债或互换央票实施专项额度管理，放宽相关经营性指标。同时，质押率原则上不超过 90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于 75%。

最高 90% 质押率的也意味着 5000 亿互换便利最多可以融资 4500 亿元，这笔资金将成为 A 股最新一笔杠杆资金。而这 5000 亿互换便利的成本最终由公开招投标确定 SFISF 操作的互换费率确定。

此外，互换操作获得的利率债只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出，彻底打消了央行 “扩表” 的疑虑。在今日的金融街论坛上，央行行长潘功胜回应表示两项工具，完全基于市场化原则，互换便利不是央行直接提供资金支持。

今日上午，在金融街论坛召开的同时，央行发文表示即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限 1 年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票 ETF 的投资和做市。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有 20 家，首批申请额度已超 2000 亿元。

最终花落 17 家证券公司、3 家基金公司

这 2000 亿元的规模互换便利的大利好，最终花落 17 家证券公司、3 家基金公司。18 日盘后，证监会公布了具体名单，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券等 17 家机构以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金等 3 家基金公司最终入围。

证监会强调相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。

不过，两千亿元的互换规模只是开始。

在 9 月 24 日的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，将创设结构性货币政策工具支持资本市场，“互换便利” 为其中一项。潘功胜透露，计划互换便利首期操作规模是 5000 亿元，未来可视情况扩大规模。只要做得好，“第一期 5000 亿元，还可以再来 5000 亿元，甚至可以搞第三个 5000 亿元”。

这一轮央行究竟有多少子弹？

华创证券在研报中指出，互换便利的规模扩容上限或挂钩央行持仓，8 月央行报表显示对中央政府债权科目的余额为 2 万亿（8 月当月买入短债规模或在 5000 亿元），9 月公开市场交易公告称净买入债券面值为 2000 亿元，因此当前央行持仓国债规模或大于 2.2 万亿。从期限角度看，当前 3 年以下短券规模占比较高，规模或在 1.6 万亿左右，或为主要用于借出的标的。

华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强给出的数据也在 2 万亿左右，张继强认为目前央行持有的国债合计有 2.03 万亿元，这可以理解为央行互换便利工具的 “子弹”。

而这 2 万亿左右或拥有一定的套利空间。华创证券在研报中指出央行与非银机构互换资产后，非银机构拿到高等级的国债、央票不可出售，但可以质押，符合不投放基础货币的工具定位。这种情况下，非银机构实际的资金成本是货币市场的资金成本，潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。