美联储新指标亮绿灯：QT 仍能继续推进！

纽约联储周四推出的一项新指标显示，美联储没有面临迫在眉睫的市场流动性挑战，因此无法阻止其资产负债表的持续收缩。

这一新指标被纽约联储称为 “准备金需求弹性”（Reserve Demand Elasticity，简称 RDE），旨在衡量银行准备金的流动性如何。该联储表示，这将帮助美联储官员更好地管理削减债券持有量的不确定过程，这一过程称为量化紧缩（QT）。

设立新指标的目的是使其成为银行准备金短缺的早期预警指标。纽约联储在一篇博客文章中表示，该指标将有助于找到流动性从充裕水平到 “充足” 水平的过渡点。政策制定者所说的 “充足” 准备金水平往往很难确定。

截至 10 月 11 日可用的数据，该指标表明 “储备仍然充足。最新的 RDE 估计值接近于零，这意味着联邦基金利率不会对准备金供应的变化做出显著反应。作为参考，RDE 的读数录得负值将表明流动性收紧。

美联储的 QT 进程已经持续了两年多，从而将其资产负债表总规模从 9 万亿美元的峰值收缩到目前的 7.1 万亿美元水平。在新冠疫情之后，美联储正在寻求撤出不必要的流动性，作为货币政策正常化的一部分。

美联储希望确保金融体系中有足够的流动性，使其能够牢牢控制联邦基金利率，后者是美联储影响经济的主要货币政策工具。但官员们面临的挑战是，目前尚不清楚流动性何时会变得过于稀缺，以至于引发货币市场利率的动荡。

今年早些时候，美联储放慢了 QT 步伐，以便更容易在任何迫在眉睫的流动性挑战显现之前识别。这是因为官员们对上一次 QT 造成的动荡感到后怕，当时流动性在 2019 年 9 月意外短缺，迫使美联储进行干预，为市场增加流动性。

美联储官员表示，他们预计 QT 计划将持续一段时间。而在美联储 9 月政策会议之前，市场参与者预计这一进程将在春季停止。

在进入第四季度之前的 9 月底，货币市场的动荡程度足以让一些市场人士猜测美联储可能需要提前结束 QT。但圣路易斯联储主席穆萨勒姆在 10 月 7 日的评论中指出，一段时间以来联邦基金利率 “得到了良好的控制”，暗示近期的波动不会影响 QT 前景。

到目前为止，美联储 QT 的过程主要通过从逆回购工具中抽走现金。今年以来，美联储的逆回购工具使用量大幅减少。

与此同时，银行的集体准备金水平在很长一段时间内几乎没有变化。大多数观察人士认为，在它们开始下降之前，美联储将能够继续实施 QT。

在博客文章中，纽约联储指出，RDE 早在 2019 年 9 月的麻烦发生前就是负值，这表明新指标可以帮助官员们提前很好地了解何时可能出现准备金短缺，从而挑战他们对联邦基金利率的控制。

在纽约联储发表上述文章之前，投资银行巴克莱银行的分析师表示，“我们预计银行准备金将在年底仍略高于 ‘充足’ 的阈值。”他们继续预计美联储的 QT 将在今年结束，领先于许多其他交易员和投资者的预期。

纽约联储表示，它将在美东时间每月第三个周四上午 10 点更新 RDE 的读数，但联邦公开市场委员会（FOMC）会议日期除外。