三季报盈喜之后，泉峰控股（02285）似乎终于开始显现 “抬头” 迹象：该股迎来两连涨（16 日-17 日），盘中累计涨幅近 20%，近乎收复前几日跌幅。不过，该公司的涨势并没有保持强劲势头。截至 17 日收盘，泉峰控股收报 21.3 港元，跌幅为 0.47%，成交额为 4123.7 万港元。由涨转跌，表明投资者对其发展信心并不十分充足。根据智通财经 APP 了解，2021 年 12 月底，泉峰控股成功登陆港交所，或由于 2022 年、2023 年业绩增长瓶颈显现的原因，至今两年多的时间，公司股价较 43 港元的发行价已然 “腰斩过半”，若与 69.6 港元的历史高位相比，股价则是接近 “膝盖斩”。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409476506836.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1729409476506836.png" alt="图片1.png" width="493" height="405" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409476506836.png"/>低基数下高增业绩表现仍不如 2022 年据悉，泉峰控股是一家电动工具及户外动力设备 (OPE) 供应商，专注锂电池系统技术领域的创新。成立 30 多年来，公司从早期 ODM 业务到自建及收购布局 5 大自有品牌，拥有覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端和大众市场 OPE 产品，产品矩阵逐步成熟。目前，旗下自有品牌 EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小强，同时公司还为博世等龙头企业提供 ODM 业务。纵观近几年业绩，泉峰控股的经营状况大抵可以用 “一路下滑，直至亏损” 来形容。2021 年至 2023 年，该公司实现营收分别为 17.58 亿元、19.89 亿元、13.75 亿元，分别同比增长约 46%、13%、-31%;实现股东应占溢利为 1.45 亿元、1.39 亿元、-0.37 亿元，分别同比增长约 226%、4%、-127%。在 2023 年的低基数下，公司在 2024 年前三季度预计实现净利润约 1 亿元（单位：美元，下同），同比大增 300%。但与 2022 年相比，公司的业绩表现仍略显逊色。以中期财报来看，泉峰控股 2022 年上半年的营收为 10.02 亿元，而 2024 年同期则为 8.16 亿元，缩水 18.6%；2022 年上半年归母净利润为 0.63 亿元，与 2024 年同期的 0.62 亿元基本持平。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409523549492.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1729409523549492.png" alt="图片2.png" width="620" height="254" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409523549492.png"/>事实上，公司前三季度的业绩高增，基本可算得上是明牌。毕竟中报已经有所显露。据悉，该公司在中报财报中表示，纯利的预期正增长主要受以下因素推动：一是由于强劲的终端销售表现及客户订单量的增加，公司的收入有所增加。这一增长得益于公司强大的品牌号召力、有效的促销活动及有利的天气，有助于刺激终端消费者需求并加速渠道去库存周期;二是公司扩大了生产规模并提高了生产效率，以均衡及高效的方式优化营运开支等方式促使公司利润呈现积极势头。当然，从更深层次的角度来看，泉峰控股此次能够由亏转盈，或于园林机械将迎补货周期有一定关联。受全球通胀环境与去库存等因素影响，2023 年 OPE 行业尤其是锂电 OPE，大部分企业绩都有所承压，比如格力博、大叶股份等 2023 年度业绩均出现不同程度的亏损。但需要注意的是，从长期的角度来看，随着 OPE 行业的复苏，以泉峰控股等为代表的龙头企业均有望充分享受行业发展红利，迎来较大较大的发展机遇。天风证券研报认为，OPE 商用领域主要客户为绿化园林公司，2023 年北美商用领域锂电替代率不足 5%。美国加州发布燃油禁令有望进一步扩大锂电 OPE 的发展空间。受益于国内成熟的锂电产业，中国品牌有望随 OPE 锂电化趋势实现弯道超车。<h2>龙头亦有 “隐忧”</h2>据泉峰控股 2023 年年报公开展示材料，EGO56V 电池平台销量已达 0.14 亿个，居于行业市占率第一。EGO 品牌已成为亚马逊锂电 OPE 市占率第一和全美手推式锂电 OPE 市占率第一。在年度最受欢迎的 58 款园林工具中，EGO 45 次稳居正面评价榜首。这也就说，泉峰控股作为行业龙头，显然具备一定的规模优势。智通财经 APP 注意到，近年来，全球动力工具行业的市场增速有所放缓。据弗若斯特沙利文报告显示，按收入计，全球动力工具行业的市场规模由 2016 年的 309 亿美元增长至 2020 年的 392 亿美元，复合年增长率为 6.1%，预计 2021 年至 2025 年，全球动力工具市场规模将至 513 亿美元，年复合增长率为 5.5%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409547115842.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1729409547115842.png" alt="图片3.png" width="649" height="299" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20241020/1729409547115842.png"/>在行业增速放缓的背景下，泉峰控股作为龙头的成长性成为其 “隐忧”。而且，从竞争格局来看你，全球电动 OPE 市场竞争格局相对集中，竞争激烈程度也不容小觑。弗若斯特沙利文数据表明，按照收入计算&amp;nbsp;2020 年前十大参与者占比约 88.4%，其中创科实业 (20.4%) 市占率排名第一，泉峰控股排名第二，市占率为 11.4%。国内其他参与者主要有格力博、大叶股份、巨星科技、宝时得，境外主要企业包含创科实业、托罗配件 (Toro)、胡斯华纳、史丹利百得等。其中大叶股份主要产品为燃油动力割草机;格力博主要产品为新能源园林器械。不过，泉峰控股亦积极拓展产品，以求增长。2023 年，公司依托电池平台持续扩张 OPE 和电动工具产品生态，一方面公司为 EGO 品牌开拓高压清洗机、干/湿吸尘器和迷你自行车产品， 加强 EGO 56V 电池平台用户粘性; 另一方面，公司在 FLEX 扩展了 40 多种新品和 24V 平台的应用范围。目前，券商认为公司去库周期结束，有望为盈利助力。华西证券预计 2024-2026 年公司营业收入为 16.8、20.2、23.6 亿美元（24-26 年前值为 16.8、20.3、23.6 亿美元），归母净利润为 1.34、1.70、2.04 亿美元（24-26 年前值为 1.10、1.42、1.82 亿美元），对应 EPS 分别为为 0.26/0.33/0.40 美元（24-26 年前值为 0.22/0.28/0.36 美元），综上，经历了盈利估值双杀的泉峰控股似乎依然难见 “曙光”。就现阶段而言，鉴于动力工具市场的需求修复程度仍待时间验证，此时断言泉峰控股的业绩拐点仍为时尚早。但作为行业头部企业，一旦行业拐点到来，泉峰控股依然具有极强的反弹能力。

泉峰控股

泉峰控股在 2023 年前三季度实现净利润约 1 亿元，同比大增 300%。尽管股价在三季报盈喜后曾上涨近 20%，但截至 17 日收盘，股价为 21.3 港元，跌幅 0.47%。公司自 2021 年上市以来，股价已较发行价腰斩，业绩表现仍不及 2022 年。泉峰控股专注于电动工具及户外动力设备，近年来经营状况波动较大。

前三季度净利同增 3 倍 泉峰控股业绩拐点已至？

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