美联储 9 月以大幅降息 50 基点的方式开启宽松周期，本已让市场颇感意外。而短短半月后公布的 9 月非农数据远高于预期，更是让市场觉得 “拔剑四顾心茫然”。美联储后续的降息节奏开始变得扑朔迷离，“9 月就不应降息 50 基点 “的担忧喧嚣尘上。
摩根士丹利首席经济学家 Seth Carpenter 最新表示，虽然他本人并不认为 9 月 50 基点降息是错误的。但是他也确实相信，如果美联储早知道 9 月非农会如此强劲，再加上考虑到前几个月的修正，他们 9 月只会选择降息 25 基点。
而这种观点，也在一定程度上解释了近期新兴市场风险资产的走势。投资者 “如坐针毡”，担心美联储 9 月大幅降息的决定有可能实施得太早，很难持续。美国的资金借贷成本或仍将维持高位，让新兴市场资产陷入困境。
英国 Frontier Road Ltd 对冲基金经理 Martin Bercetche 表示：
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美债收益率超过 4% 和美国经济活动回暖，让人们开始质疑美联储对降息周期的看法……上个月可能是个错误的开始。
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<h2>投资者对新兴市场 “望而却步”</h2>
在不到一个月时间里，美联储降息对新兴市场的利好很快被新风险掩盖，比如更高的美债收益率、强势的美元指数、外汇期权市场的波动性加剧。
虽然起初新兴市场资产曾经得到提振，但先是被美国强劲的经济数据冲击，紧接着又被 “特朗普交易” 的再度兴起所影响。如今不少经济学家担心，考虑到特朗普以关税和贸易保护主义作为其核心议程，一旦这些政策得以实施，可能会削弱新兴市场对美国出口的需求，并推高美国物价。
英国 Gam UK Ltd.投资总监 Paul McNamara 表示：
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没有通胀的强劲美国经济对新兴市场有利，但一旦出现持续性通胀，不仅会进一步推迟美联储降息，还会在中期内拖累所有风险资产。
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总之种种风险因素，压制住了通常美联储宽松周期会带来的收益，让全球投资者对新兴市场望而却步。
<h2>从股票到债券，投资者对新兴市场的布局被打乱</h2>
首先对冲基金正在增加对美元升值的押注，特别是针对那些容易受到关税政策影响的新兴市场货币。
与此同时，新兴市场股票也在短暂反弹后，回落至令市场忧虑的低点位置。
新兴市场货币和以本币计价的债券也呈现下行趋势，正在上演 2023 年 2 月以来的最差单月表现。
而且新兴市场的债券收益率曲线也受到影响。通常情况下，在预计利率会下降时，投资者会倾向于购买长期债券以此在降息时获得更高回报。但如今却恰恰相反，短期债券反倒得到更多青睐。自美联储 9 月降息以来，十年期以上债券给投资者造成约 3.6% 的亏损，但期限低于三年的债券却获得小幅收益。
分析称，原本投资者预计新兴市场央行会跟随美联储的降息步伐，从而提振其债券收益。但如今在看不懂美联储的操作之后，这些央行也选择谨慎行动，因此打乱了投资者对新兴市场债券的布局。
资产管理机构 Pinebridge Investments 的高级投资组合经理 Anders Faergemann 表示：
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最终，新兴市场本币债券应该会从全球宽松周期中受益。但是从总回报的角度来看，美元的反弹以及各国推迟货币宽松，可能引发了一些获利了结。
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市场担忧，美联储 9 月大幅降息的决定有可能实施得太早，很难持续。美国的资金借贷成本可能仍将维持高位，新兴市场资产或因此陷入困境，令全球投资者望而却步。

- 美联储 9 月降息 50 基点后，非农数据超预期引发市场担忧。  
- 投资者对新兴市场资产的信心减弱，面临美债收益率上升和强势美元的压力。  
- 新兴市场债券收益率曲线受影响，短期债券受青睐，长期债券表现不佳。  

新兴市场 “如坐针毡”，市场担心：美联储 9 月的 “50 基点降息” 错了吗？