除了 AI 全是输家！阿斯麦暴露芯片行业 “惨烈” 分化趋势

价值 5300 亿美元的半导体行业正出现一个日益扩大的鸿沟：那些抓住人工智能浪潮的公司正在蓬勃发展，那些错过这一机遇的公司则被远远甩在后面。从美股三季度财报季的初步结果来看，这个鸿沟可能很快就会变成一个深渊。

“没有 AI，（芯片）市场将会非常惨淡，” 荷兰芯片制造巨头阿斯麦首席执行官 Christophe Fouquet 在上周的电话会上表示。

阿斯麦三季度订单仅为市场预期的一半，由于非 AI 领域的需求疲软，公司下调了 2025 年销售指引。业绩暴雷导致阿斯麦上周暴跌超过 16%。

不仅如此，阿斯麦财报引发了市场对于芯片行业健康状况的新一轮担忧，费城证券交易所半导体指数上周暴跌，美国最大芯片设备制造商 Applied Materials 下跌超过 12%，KLA 和 Lam Research 也双双暴跌。

台积电在提高其 2024 年销售指引后，缓解了这一担忧。台积电首席执行官魏哲家上周五在电话会上表示，AI 需求是真实的，整体芯片需求企稳，并开始改善。

尽管 AI 释放了积极信号，个人电脑和汽车等关键市场仍未走出寒冬，Gabelli Funds 分析师 Ryuta Makino 预计，芯片行业的分化将至少持续到 2025 年。

我们应该预期这种分歧将继续下去，因为完全可以假设这一切都是 AI 在支撑。

英特尔、三星陆续暴雷，传统芯片巨头步入 “寒冬”？

在已经公布财报的芯片股中，除了阿斯麦之外，还有两家传统芯片巨头在 AI 竞争中落于下风：

英特尔正在削减成本并推迟新工厂的建设，以应对销售下降和亏损增加的问题。在 HBM3E 高带宽内存芯片推迟发货导致 Q3 业绩令人失望后，三星罕见向投资者致歉。

本周，投资者将密切关注德州仪器的财报，该公司将于美东时间周二盘后公布财报，其模拟芯片产品被广泛的客户群体使用。

综合来看，对于芯片制造商来说，前方道阻且艰，其中许多公司的股票在今年早些时候达到了创纪录的高点。一些交易员已经开始丧失耐心而抛售股票。

相较于以上巨头，“我们对其他半导体设备公司更加谨慎，”Cantor Fitzgerald 分析师 CJ Muse 在一份研究笔记中写道：

我们曾以为像阿斯麦这样的长期领先玩家会表现得更好。显然，我们这个假设是错误的。

Lam Research 在 10 月 23 日公布财报，KLA 将在 10 月 30 日公布，Applied Materials 将在 11 月 14 日公布。Muse 表示，预计这些股票还会有更多的下跌空间。

巨额 AI 资本支出下，英伟达们会笑到最后？

阿斯麦等传统巨头业绩承压之际，那些受益于 AI 支出飙升的芯片公司成为最大赢家。

据媒体估计，二季度，微软、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊和 Meta Platforms 公司投入了超过 500 亿美元的资本支出，其中大部分用于计算组件制造商。这些巨头多数表示，计划在未来几个季度投入更多资金以扩建 AI 基础设施。

根据瑞银全球财富管理美洲首席投资官 Solita Marcelli 的说法，AI 芯片销售额预计将在今年达到 1680 亿美元，并到 2025 年跃升至 2450 亿美元。

Marcelli 上周在一份研究笔记中写道：

我们继续看好 AI 芯片的强劲增长前景，并在未来几天和几周内密切关注管理层对未来需求的指导。

毫无疑问，本次 AI 浪潮中的最大赢家是英伟达，其股价在上周创下新的历史记录，今年以来累计暴涨 175%，一度超越苹果成为全球市值最高公司。

英伟达将于 11 月公布新季度财报。有观点认为，考虑到昂贵的股价和较高的去年同期基数，英伟达 Q3 业绩表现可能 “面临困境”。

上季度财报中，英伟达对三财季的营收指引为 325 亿美元位于预期范围的中间（320 亿-330 亿美元），未达最高预期，同样释放了业绩增长可能放缓的信号。

除了财务数据，有分析称，投资者还将密切关注英伟达的 AI 投资规模以及 Blackwell 芯片的最新消息。

值得注意的是，即使是一些赢家也不能免受非 AI 市场疲软的影响，比如定制芯片巨头博通，其股价上个月在非 AI 业务不及预期后暴跌。