美国国债暴跌犹如 1995 年，交易员认为会软着陆

上一次美国政府债券因美联储开始降息而遭遇如此大幅度的抛售时，艾伦 - 格林斯潘（Alan Greenspan）正在策划一次罕见的软着陆。

自美联储 9 月 18 日开始 2020 年以来的首次降息以来，两年期美债收益率已攀升 34 个基点。1995 年美联储在格林斯潘的领导下成功地使经济降温，但并未造成经济衰退，当时的收益率也出现了类似的上涨。在 1989 年之前的降息周期中，两年期美债收益率在美联储开始降息一个月后平均下降 15 个基点。

德意志银行的利率策略师 Steven Zeng 表示，收益率上升 “反映出经济衰退风险的可能性降低”。“数据相当强劲。美联储可能会放缓降息步伐。”

收益率的最新回升表明，美国经济的韧性和金融市场的繁荣限制了美联储主席鲍威尔积极降息的选择。利率掉期交易显示，交易商预计美联储将在 2025 年 9 月前降息 128 个基点，而一个月前的定价为 195 个基点。

由于投资者权衡降息放缓的可能性，本周全球债券持续下滑，导致今年截至本周一，衡量美国国债总回报率的指标仅上升了 1.7%，落后于同期 4.3% 的涨幅。最近的上涨使 10 年期基准美债收益率从 9 月 17 日的 15 个月低点 3.6% 升至约 4.2%，9 月 17 日正是美联储宣布降息 50 个基点的前一天。

周二的交易活动表明，市场情绪依然看跌，10 年期美债期货出现了一系列大宗卖出交易。在期权市场上，有一笔交易的目标是到 11 月 22 日期权到期时，10 年期美债收益率升至 4.75% 左右。

1995 年，美联储在大幅提高利率后，仅在六个月内就三次降息——从 6% 降至 5.25%。当年第一次降息后，10 年期美债收益率在 12 个月后跃升了 100 多个基点，而两年期美债收益率则上升了 90 个基点。

这一次，收益率的上升也反映出人们越来越担心共和党可能会在 11 月 5 日的大选中控制白宫和国会，从而有可能增加联邦赤字和通货膨胀。

波动性也有所上升。追踪未来一个月美国国债预期波动的 ICE BofA Move 指数已攀升至今年最高水平。