特斯拉第三季度财报亮眼，但高盛、大摩还有些 “顾虑”。美东时间周三，特斯拉发布超出市场预期的第三季度财报：三季度特斯拉营收同比增近 8% 仍低于预期，但盈利惊喜，毛利率同比不降反升 195 基点至 19.8%。此外，特斯拉预期 2025 年汽车交付量将增加 20%-30%，预计全自动驾驶（FSD）的安全性能将在 2025 年第二季度超过人类能力。财报惊喜下，特斯拉股价大涨。周四美股盘前，特斯拉涨逾 12%。但这份财报能否打消对特斯拉的增长远虑？高盛和大摩都还有些谨慎。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8b2980ade39ab73d91db83aaefe2754c?x-oss-process=style/lg" width="770" height="450" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8b2980ade39ab73d91db83aaefe2754c"/></figure>10 月 23 日周三，高盛小幅上调特斯拉未来 12 个月目标价，从 230 美元上调至 250 美元，维持中性评级。分析师 Mark Delaney 等表示，这份财报是一个渐进的积极信号，但高盛对特斯拉能否在 2025 年实现 FSD 性能和车辆交付增长目标，以及毛利率的可持续性存疑。摩根士利丹策略分析师 Adam Jonas 等表示，这份强劲财报可能标志着汽车行业盈利预期和情绪的 “底部”，但特斯拉的增长担忧是否真的缓解了，依然要打个问号。<h2 id="i1hich77x">高盛：特斯拉长期增长前景良好，但仍存在制约因素</h2>高盛相信，特斯拉长期增长具备良好前景，得益于其在电动汽车领域的领导地位，在人工智能、软件和硬件方面的技术能力广度和深度，以及其从包括充电和存储在内的全套解决方案中获益的能力。然而，高盛也看到了一些制约因素：<blockquote>1）预计 FSD 的增长将比特斯拉目前的目标时间更长；2）认为短期内汽车基本面可能保持波动（价格降低/激励措施减少是一个不利因素，预计交付量将略低于特斯拉对 2024/2025 年的预期）；3）认为估值已经到位。总体而言，我们正在提高每股收益（EPS）预期，主要是由于更高的毛利率和更高的监管信贷收入。</blockquote><h2 id="60wsve9ll">大摩：特斯拉的增长担忧真的缓解了吗？</h2>大摩在名为《强劲的毛利率/自由现金流超预期，增长担忧缓解？》报告中提出了一系列市场关注，但仍悬而未决的问题：<blockquote>特斯拉资本支出的增长方向是什么，AI 占资本支出的多少，回报周期是多久？在 2025 财年推出 “不受监管” 的全自动驾驶技术之前，特斯拉在自动驾驶、政府认证和保险方面的发展路径或者下一个里程碑是什么？特斯拉第四季度的利润率是否会出现异常情况，导致无法实现预期？第四季度储能系统（ESS）增长预期超过 180%，是什么推动了这一增长，要实现这样的增长，每千瓦时的价格需要下降多少？</blockquote>

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高盛认为，特斯拉这份财报是一个渐进的积极信号，但对特斯拉能否在 2025 年实现 FSD 性能和车辆交付增长目标，以及毛利率的可持续性存疑。大摩表示，这份强劲财报可能标志着汽车行业盈利预期和情绪的 “底部”，但特斯拉的增长担忧是否真的缓解了，依然要打个问号。

- 特斯拉第三季度财报超预期，营收同比增近 8%，毛利率升至 19.8%。  
- 高盛和大摩对特斯拉未来增长仍存顾虑，关注 FSD 性能和交付量目标。  
- 高盛上调目标价至 250 美元，认为长期前景良好，但存在制约因素。  

特斯拉 “高枕无忧” 了吗？高盛、大摩还有些 “顾虑”