<p><strong>苹果</strong>(AAPL -2.16%) 在 2018 年成为首家市值突破 1 万亿美元的公司。如今，它仍然是全球市值最大的公司，市值约为 3.6 万亿美元。但在市值榜单前方，还有一些公司。</p>
<p><strong>英伟达</strong>(NVDA -2.81%) 在人工智能（AI）热潮中价值飙升。其图形处理器（GPU）是训练和运行大型语言模型的基础设施。截至目前，其市值略高于 3.5 万亿美元。</p>
<p>与此同时，<strong>微软</strong>(MSFT -0.68%) 得以持续增长，多亏了早期对生成式人工智能领导者 OpenAI 的押注，这使得其云计算业务处于令人羡慕的位置，开发人员和企业希望利用新的人工智能功能。其市值为 3.1 万亿美元。</p>
<p>由于市场预测者总是倾向于寻找下一个里程碑，投资者可能会看到关于哪家公司能率先达到 4 万亿美元（并保持在那里）的讨论。让我们更仔细地看看这三家公司，看看是否能找到答案。</p>
<h2>苹果的情况</h2>
<p>苹果在 6 月的全球开发者大会上发布了其人工智能功能，称为苹果智能。不幸的是，当 iPhone 16 在 9 月推出时，所有这些人工智能功能还没有准备就绪。iPhone 用户将在 10 月底首次体验苹果智能，更多功能将在接下来的六个月左右推出。</p>
<p>苹果智能包括一些引人注目的承诺，这些承诺可以使 iPhone 成为一款在生产力、沟通、创造力和一般生活管理方面更强大的设备。但有一个重要的限制。它仅适用于较新的 iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 和完整的 iPhone 16 系列。因此，数亿 iPhone 用户将不得不升级其设备以获得苹果智能的访问权限。</p>
<p>对人工智能的兴趣可能导致所谓的 “超级周期”，推动 iPhone 的销量创纪录。Wedbush 分析师丹·艾夫斯认为，苹果可能在 2025 财年销售 2.4 亿部 iPhone。与去年相比，苹果在中国已经显示出相对的实力，而美国发布的早期数据大多是积极的。但这可能需要在未来一年甚至更长时间内逐步展开。</p>
<p>强于预期的升级周期和朝着直接实现人工智能功能的进展可能推动苹果股价达到 4 万亿美元。以分析师对 2025 年收益的共识预期的 31.5 倍的当前价格来看，该股票的交易溢价高于整体市场。鉴于苹果大量的自由现金流生成和股票回购计划，苹果当然应该获得溢价。但苹果可能需要超过明年单位数百分比的营收增长预期，才能证明其 4 万亿美元的估值是合理的。</p>
<h2>英伟达的情况</h2>
<p>在人工智能的巨大兴趣中，没有任何公司比英伟达受益更多。大型科技公司正在尽可能快地购买英伟达的高端 GPU，而这种情况似乎不会很快减缓。首席执行官黄仁勋最近表示，对其下一代 Blackwell 芯片的需求 “疯狂”。</p>
<p>这得到了其制造合作伙伴 <strong>台积电</strong>(TSM 1.20%) 强劲的最近收益结果的支持。台积电预计第四季度收入将同比增长 35%，由于更先进工艺的更高利用率，利润率将扩大。这些工艺被英伟达等公司用于制造尖端芯片。台积电还预计将在 2025 年增加更多的资本支出，表明它认为强劲的需求增长将持续到明年。</p>
<p>英伟达的收入在很大程度上依赖于一些大公司。这些公司将面临压力，要展现其在人工智能数据中心的巨额投资上的正回报，包括英伟达的芯片。尽管如此，目前英伟达的芯片仍然是大多数在人工智能领域竞争的大科技公司的最佳选择。他们简直无法承受不购买 GPU 的后果，因为这可能导致落后于竞争对手。</p>
<p>英伟达目前的股价约为分析师对明年收益的共识预期的 35 倍。这是市场的一个很大溢价，但分析师的真实预期似乎比印刷的预期更高。（毕竟，英伟达在过去击败预期并提供强劲展望后，股价曾下跌。）因此，英伟达的真实倍数可能相对于真实预期较低，但这也意味着它必须表现出色才能达到 4 万亿美元的水平。</p>
<h2>微软的情况</h2>
<p>微软早期对 OpenAI 的投资使其成为人工智能领域的领导者。具体来说，希望利用基础模型，包括 OpenAI 的 GPT 的开发人员被吸引到微软的云平台 Azure 及其功能上。</p>
<p>Azure 长期以来一直是微软的增长故事，但在人工智能热潮中，其增长正在加速，尽管其规模已经非常庞大。在公司的第四季度，Azure 的收入同比增长了 29%，快于任何竞争对手公共云服务提供商。</p>
<p>重要的是，这种增长看起来将会持续下去。管理层表示，预计 Azure 的收入增长将在本财年下半年加速，因为它将启动过去几个季度的资本投资。微软在 2024 年的资本支出为 445 亿美元，比前一年增长了 58%。</p>
<p>微软还将人工智能功能整合到其市场领先的企业软件中，包括 Office 365。其 Copilot 软件增长迅速，在第四季度跨所有平台的总客户数量按顺序增长了 60%。还有很大的增长空间，因为微软在去年底拥有超过 4 亿 Office 365 用户，而且每个季度以高个位数的速度继续增长。</p>
<p>微软股票目前交易约为分析师对 2025 年盈利预期的 32 倍，但可以说它应该获得更高的估值，因为它代表了玩转人工智能硬件和软件的最佳方式。其来自企业软件的大量自由现金流支持了对 Azure 的再投资和健康的股票回购。随着 Azure 和 Copilot 的规模扩大，利润率也应该随着时间的推移而改善，这与健康的营收增长和股票回购相结合，应该会导致实质性的盈利增长。在三大科技巨头中，微软看起来最有可能超越预期，这将使其更接近 4 万亿美元的里程碑。</p>
<h2>谁将赢得这场比赛？</h2>
<p>微软在当今市场上看起来是定价最具吸引力的，但在这一点上离 4 万亿美元最遥远。以 3.1 万亿美元的市值来看，股价需要上涨约 29% 才能达到这一里程碑。尽管微软的价格倍数（或盈利预期）可能会在未来几个季度扩大，因为市场认识到了其具有吸引力的价格，但它可能不会第一个达到 4 万亿美元。尽管如此，我认为它是目前三家中最好的购买选择。</p>
<p>至于谁会第一个达到 4 万亿美元，英伟达和苹果目前势均力敌。如果市场合作并且它们提供良好的盈利数据或展望，任何一家公司都可能在短短几个月内达到 4 万亿美元。</p>
<p>苹果是最有可能最终达到这一目标的安全赌注，但如果大型科技公司报告出色的盈利结果，并且 2025 年的资本支出预算超出预期，英伟达肯定可以率先达到这一目标。英伟达也可能因为盈利数据中的一个不利点而看到其股价大幅下跌。这使得它成为一个更具风险的赌注，以达到并保持在 4 万亿美元的里程碑之上。</p>

苹果

微软

<p>苹果、Nvidia 和微软正竞相争取达到万亿美元的市值。苹果在 2018 年首次实现这一目标，目前市值为 2.6 万亿美元，而 Nvidia 由于人工智能需求激增，市值已达到 0.5 万亿美元，微软则因其对 OpenAI 的投资而达到 2.1 万亿美元。分析师们认为，苹果的新人工智能功能可能推动 iPhone 销量增长，而 Nvidia 的 GPU 仍然是人工智能基础设施的关键。微软通过其云服务持续增长，利用早期的人工智能投资</p>

<p><strong>Apple</strong>(AAPL -2.16%) became the first company to top a $1 trillion market cap in 2018. Today, it remains the largest company in the world by market cap, sitting around $3.6 trillion. But it has some company near the top of the mountain.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>苹果</strong>(AAPL -2.16%) 在 2018 年成为首家市值突破 1 万亿美元的公司。如今，它仍然是全球市值最大的公司，市值约为 3.6 万亿美元。但在市值榜单前方，还有一些公司。</p>
</div><p><strong>Nvidia</strong>(NVDA -2.81%) has seen its value soar higher amid the artificial intelligence (AI) boom. Its GPUs are essential infrastructure for companies training and running large language models. Its market cap currently sits just above $3.5 trillion as of this writing.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英伟达</strong>(NVDA -2.81%) 在人工智能（AI）热潮中价值飙升。其图形处理器（GPU）是训练和运行大型语言模型的基础设施。截至目前，其市值略高于 3.5 万亿美元。</p>
</div><p>Meanwhile, <strong>Microsoft</strong>(MSFT -0.68%) managed to continue growing thanks to an early bet on generative AI leader OpenAI, which put its cloud computing business in an enviable position as developers and enterprises looked to take advantage of new AI capabilities. Its market cap sits at $3.1 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，<strong>微软</strong>(MSFT -0.68%) 得以持续增长，多亏了早期对生成式人工智能领导者 OpenAI 的押注，这使得其云计算业务处于令人羡慕的位置，开发人员和企业希望利用新的人工智能功能。其市值为 3.1 万亿美元。</p>
</div><p>Because market prognosticators have a propensity for always searching out the next marker to hit, investors are likely seeing discussions about which of these companies could reach $4 trillion first (and stay there). Let's take a closer look at all three and see if an answer presents itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于市场预测者总是倾向于寻找下一个里程碑，投资者可能会看到关于哪家公司能率先达到 4 万亿美元（并保持在那里）的讨论。让我们更仔细地看看这三家公司，看看是否能找到答案。</p>
</div><h2>The case for Apple</h2>
<div class="lb-trans"><h2>苹果的情况</h2>
</div><p>Apple took the wraps off its AI features, dubbed Apple Intelligence, at its Worldwide Developers Conference in June. Unfortunately, all of those AI features weren't ready to go when the iPhone 16 launched in September. iPhone owners will get their first taste of Apple Intelligence at the end of October with more features coming out over the next six months or so.</p>
<div class="lb-trans"><p>苹果在 6 月的全球开发者大会上发布了其人工智能功能，称为苹果智能。不幸的是，当 iPhone 16 在 9 月推出时，所有这些人工智能功能还没有准备就绪。iPhone 用户将在 10 月底首次体验苹果智能，更多功能将在接下来的六个月左右推出。</p>
</div><p>Apple Intelligence includes some compelling promises that could make the iPhone a much more powerful device for productivity, communication, creativity, and general life management. But there's a big catch. It's only available on newer iPhones: the iPhone 15 Pro, iPhone 15 Pro Max, and the complete iPhone 16 lineup. As such, hundreds of millions of iPhone owners will have to upgrade their devices to get access to Apple Intelligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>苹果智能包括一些引人注目的承诺，这些承诺可以使 iPhone 成为一款在生产力、沟通、创造力和一般生活管理方面更强大的设备。但有一个重要的限制。它仅适用于较新的 iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 和完整的 iPhone 16 系列。因此，数亿 iPhone 用户将不得不升级其设备以获得苹果智能的访问权限。</p>
</div><p>The interest in AI could lead to a so-called &#34;super cycle,&#34; driving record sales of the iPhone. Wedbush analyst Dan Ives thinks Apple could sell 240 million iPhones in fiscal 2025. Apple's already seeing relative strength in China compared to last year, and the early data from the U.S. launch were mostly positive. But it's likely to play out over the course of the year, if not longer.</p>
<div class="lb-trans"><p>对人工智能的兴趣可能导致所谓的 “超级周期”，推动 iPhone 的销量创纪录。Wedbush 分析师丹·艾夫斯认为，苹果可能在 2025 财年销售 2.4 亿部 iPhone。与去年相比，苹果在中国已经显示出相对的实力，而美国发布的早期数据大多是积极的。但这可能需要在未来一年甚至更长时间内逐步展开。</p>
</div><p>A stronger-than-expected upgrade cycle and progress toward direct monetization of AI features could propel Apple's stock to the $4 trillion level. At its current price of 31.5 times analysts' consensus estimate for 2025 earnings, the stock trades at a premium to the overall market. Apple certainly deserves a premium given its massive free cash flow generation and share repurchase program. But Apple likely needs to outperform single-digit percentage revenue growth expectations for next year to justify a $4 trillion valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>强于预期的升级周期和朝着直接实现人工智能功能的进展可能推动苹果股价达到 4 万亿美元。以分析师对 2025 年收益的共识预期的 31.5 倍的当前价格来看，该股票的交易溢价高于整体市场。鉴于苹果大量的自由现金流生成和股票回购计划，苹果当然应该获得溢价。但苹果可能需要超过明年单位数百分比的营收增长预期，才能证明其 4 万亿美元的估值是合理的。</p>
</div><h2>The case for Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>英伟达的情况</h2>
</div><p>No company has benefited more from the outsized interest in AI than Nvidia. Big tech companies are buying up Nvidia's high-end GPUs as fast as they can package them, and it doesn't look to be slowing down anytime soon. CEO Jensen Huang recently said demand for its next-generation Blackwell chips is &#34;insane.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在人工智能的巨大兴趣中，没有任何公司比英伟达受益更多。大型科技公司正在尽可能快地购买英伟达的高端 GPU，而这种情况似乎不会很快减缓。首席执行官黄仁勋最近表示，对其下一代 Blackwell 芯片的需求 “疯狂”。</p>
</div><p>That's supported by strong recent earnings results from its manufacturing partner, <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing</strong>(TSM 1.20%). TSMC expects fourth-quarter revenue to climb 35% year over year with expanding profit margins due to higher utilization of its more advanced processes. Those processes are used by Nvidia, among others, to make cutting-edge chips. TSMC also expects to spend more on capital expenditures in 2025, indicating it sees strong demand growth continuing into next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>这得到了其制造合作伙伴 <strong>台积电</strong>(TSM 1.20%) 强劲的最近收益结果的支持。台积电预计第四季度收入将同比增长 35%，由于更先进工艺的更高利用率，利润率将扩大。这些工艺被英伟达等公司用于制造尖端芯片。台积电还预计将在 2025 年增加更多的资本支出，表明它认为强劲的需求增长将持续到明年。</p>
</div><p>Nvidia's revenue is heavily reliant on just a few big companies. And those companies will be under pressure to show positive returns on their massive investments in AI data centers, including Nvidia's chips. As it stands, though, Nvidia's chips remain the best option for most of the big tech companies competing in the AI space. They simply can't afford to not buy the GPUs, as it could result in falling behind the competition.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的收入在很大程度上依赖于一些大公司。这些公司将面临压力，要展现其在人工智能数据中心的巨额投资上的正回报，包括英伟达的芯片。尽管如此，目前英伟达的芯片仍然是大多数在人工智能领域竞争的大科技公司的最佳选择。他们简直无法承受不购买 GPU 的后果，因为这可能导致落后于竞争对手。</p>
</div><p>Nvidia's current share price is about 35 times analysts' consensus expectations for next year's earnings. That's a big premium to the market, but analysts' true expectations appear to be even higher than what's printed. (After all, Nvidia's stock price has dropped in the past after the company beat expectations and provided a strong outlook.) As such, Nvidia's true multiple may be lower relative to true expectations, but it also means it must outperform significantly in order to reach the $4 trillion level.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达目前的股价约为分析师对明年收益的共识预期的 35 倍。这是市场的一个很大溢价，但分析师的真实预期似乎比印刷的预期更高。（毕竟，英伟达在过去击败预期并提供强劲展望后，股价曾下跌。）因此，英伟达的真实倍数可能相对于真实预期较低，但这也意味着它必须表现出色才能达到 4 万亿美元的水平。</p>
</div><h2>The case for Microsoft</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微软的情况</h2>
</div><p>Microsoft's early investment in OpenAI established it as a leader in artificial intelligence. Specifically, developers looking to make use of foundation models, including OpenAI's GPT, were drawn to Microsoft's cloud platform, Azure, and its capabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软早期对 OpenAI 的投资使其成为人工智能领域的领导者。具体来说，希望利用基础模型，包括 OpenAI 的 GPT 的开发人员被吸引到微软的云平台 Azure 及其功能上。</p>
</div><p>Azure has been a growth story for Microsoft for a long time, but its growth is accelerating amid the AI boom, despite its already massive size. Azure revenue grew 29% year over year in the company's fourth quarter, faster than any of the competing public cloud providers.</p>
<div class="lb-trans"><p>Azure 长期以来一直是微软的增长故事，但在人工智能热潮中，其增长正在加速，尽管其规模已经非常庞大。在公司的第四季度，Azure 的收入同比增长了 29%，快于任何竞争对手公共云服务提供商。</p>
</div><p>Importantly, that growth looks like it will continue. Management says it expects Azure's revenue growth to accelerate in the second half of the current fiscal year as it brings its capital investments of the last few quarters online. Microsoft spent $44.5 billion in capital expenditures in 2024, up 58% from the year before.</p>
<div class="lb-trans"><p>重要的是，这种增长看起来将会持续下去。管理层表示，预计 Azure 的收入增长将在本财年下半年加速，因为它将启动过去几个季度的资本投资。微软在 2024 年的资本支出为 445 亿美元，比前一年增长了 58%。</p>
</div><p>Microsoft is also integrating AI capabilities into its market-leading enterprise software, including Office 365. Its Copilot software is growing quickly, with total customers across all of its platforms increasing 60% sequentially in the fourth quarter. There's a lot of room left to grow, too, as Microsoft counted over 400 million Office 365 seats at the end of last year, and it continues to grow at a high single-digit-percentage rate every quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软还将人工智能功能整合到其市场领先的企业软件中，包括 Office 365。其 Copilot 软件增长迅速，在第四季度跨所有平台的总客户数量按顺序增长了 60%。还有很大的增长空间，因为微软在去年底拥有超过 4 亿 Office 365 用户，而且每个季度以高个位数的速度继续增长。</p>
</div><p>Microsoft stock currently trades for about 32 times analysts' consensus 2025 earnings estimate, but it arguably deserves an even higher multiple as it represents the best way to play both sides of the AI coin: infrastructure and software. Its massive free cash flow from enterprise software supports reinvestment in Azure and a healthy buyback. Margins should improve over time, too, as both Azure and Copilot scale, which combined with healthy revenue growth and share buybacks should result in substantial earnings growth. Microsoft looks most likely among the three tech giants to outperform expectations, which will push it much closer to the $4 trillion milestone.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软股票目前交易约为分析师对 2025 年盈利预期的 32 倍，但可以说它应该获得更高的估值，因为它代表了玩转人工智能硬件和软件的最佳方式。其来自企业软件的大量自由现金流支持了对 Azure 的再投资和健康的股票回购。随着 Azure 和 Copilot 的规模扩大，利润率也应该随着时间的推移而改善，这与健康的营收增长和股票回购相结合，应该会导致实质性的盈利增长。在三大科技巨头中，微软看起来最有可能超越预期，这将使其更接近 4 万亿美元的里程碑。</p>
</div><h2>Who will win the race?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>谁将赢得这场比赛？</h2>
</div><p>Microsoft looks most attractively priced in today's market, but it's also the furthest away from $4 trillion at this point. With a market cap of $3.1 trillion, the stock would have to climb about 29% to reach the milestone. While Microsoft's price multiple (or earnings estimates) may expand over the next few quarters as the market recognizes the attractive price, it might not be the first to $4 trillion. Still, I'd argue it's the best of the three to buy right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软在当今市场上看起来是定价最具吸引力的，但在这一点上离 4 万亿美元最遥远。以 3.1 万亿美元的市值来看，股价需要上涨约 29% 才能达到这一里程碑。尽管微软的价格倍数（或盈利预期）可能会在未来几个季度扩大，因为市场认识到了其具有吸引力的价格，但它可能不会第一个达到 4 万亿美元。尽管如此，我认为它是目前三家中最好的购买选择。</p>
</div><p>As for who reaches $4 trillion first, Nvidia and Apple are neck and neck. Either company could hit $4 trillion in just a few months if the market cooperates and they provide good earnings data or outlooks.</p>
<div class="lb-trans"><p>至于谁会第一个达到 4 万亿美元，英伟达和苹果目前势均力敌。如果市场合作并且它们提供良好的盈利数据或展望，任何一家公司都可能在短短几个月内达到 4 万亿美元。</p>
</div><p>Apple is the safer bet to get there eventually, but Nvidia could certainly beat it to the punch if big tech reports positive earnings results with bigger-than-expected capital expenditure budgets for 2025. Nvidia could just as easily see its stock price fall considerably lower with just one bad data point in its earnings. That makes it a much riskier bet to reach and stay above the $4 trillion milestone.</p>
<div class="lb-trans"><p>苹果是最有可能最终达到这一目标的安全赌注，但如果大型科技公司报告出色的盈利结果，并且 2025 年的资本支出预算超出预期，英伟达肯定可以率先达到这一目标。英伟达也可能因为盈利数据中的一个不利点而看到其股价大幅下跌。这使得它成为一个更具风险的赌注，以达到并保持在 4 万亿美元的里程碑之上。</p>
</div>

The Race to a $4 Trillion Market Cap: Apple, Nvidia, or Microsoft

- 苹果公司市值约 2.6 万亿美元，仍为全球最大公司。  
- 英伟达受益于 AI 热潮，市值超过 1.5 万亿美元。  
- 微软通过投资 OpenAI，市值达到 2.1 万亿美元，增长潜力大。

冲刺 4 万亿美元市值：苹果、英伟达还是微软