<div id="readability-page-1">华润饮料以及地平线机器人，两只大型新股上市至今没有太大表现，后者更于首日出现砸盘，逾30%涨幅几乎被抹杀，目前已跌回IPO价。华润饮料今年前4个月净利润增长25%，假如这两年能维持平均25%利润增长，那下年PE约15倍，而农夫山泉下年约22倍。从毛利率和净利率来看，华润饮料前4个月分别为47%和11%，农夫山泉上半年为58%和28%。华润饮料如果盈利能力逐步提升向农夫山泉靠拢，估值自然有提升空间。盈利能力的差异，一方面在于产品组合的不同，华润饮料主要靠卖水，而茶饮料是农夫山泉近来利润提升的主要动力，据报其营业利润率比包装水高出10个百分点。另一方面，行业的规模效应明显，华润饮料的销售费用占比达30.7%，而农夫山泉为22.4%。这意味着，华润饮料在规模上只要能慢慢增长，控费方面做得更好，利润释放能有很大弹性，延续今年前4个月盈利大增的表现。不过，农夫山泉于Q2才推出绿瓶，价格战影响尚未显现在财报上，华润饮料在销量以及销售费用上均面对不少压力。乐观看，农夫的利润率已很高，难以再提升，而华润饮料不论在利润率以及饮料产品存在更多提升/扩充的可能性，空间更大。至于地平线机器人，抛开基本面而值得留意是Baillie Gifford的入股。Baillie Gifford之前已经通过旗下投资信托于C轮入股，每股成本0.47美元，上市后持股约0.8%，但公司同时作为基石加码追投5亿股即约3.9%。虽然金额20亿多亿占基金规模不多，但也反映外资对中国资产还是有点兴趣。另外，维他奶近期从谷低反弹逾70%，在于新加坡饮品公司杨协成持续增持，目前持有逾9%。而基于近年维他奶基本面没有什么好转，日资股东三菱日联也是在持续减持，从去年底18%减至目前约7.8%。基于目前主席罗友礼持股仅约16%，看来一场大战是少不了。当然，最好是互相合作，维他奶能利用杨协成于东南亚市场的渠道分销。</div>

港股市场表现不佳，华润饮料和地平线机器人均跌回 IPO 价。华润饮料前四个月净利润增长 25%，若维持该增长，明年 PE 约 15 倍，毛利率和净利率分别为 47% 和 11%。相比之下，农夫山泉的毛利率和净利率更高，且其营业利润率比包装水高出 10 个百分点。地平线机器人吸引外资 Baillie Gifford 增持，反映外资对中国资产的兴趣。维他奶股价反弹 70%，但基本面未见好转。

- 华润饮料和地平线机器人上市表现不佳，后者首日跌回 IPO 价。  
- 华润饮料前 4 个月净利润增长 25%，毛利率和净利率分别为 47% 和 11%。  
- 农夫山泉利润率高，华润饮料若提升盈利能力，估值有提升空间。

港股复盘：跌回 IPO 价