核电复兴的 ETF 攻略

随着电力需求以十多年来最快的速度增长，核电逐渐走出 “小众化”，新的投资机遇也开始涌现...

10 月 24 日，美银美林分析师 Jared Woodard、John Glascock、Phoebe Block 发布报告称，2019 年以来，核电相关公司的表现一直领先于同行，该机构追踪的核能 ETF 每年上涨 27%，而具有相同行业权重的追踪全球股票的 MSCI 世界指数涨幅为仅 14%。

美银美林建议投资者关注三个 ETF，他们认为，持有现货铀的基金 Sprott Uranium Miners ETF (URNM)、追踪全球范围内顶级铀矿开采以及浓缩铀企业的 Global X 铀矿 ETF(URA) 和 VanEck Uranium + Nuclear Energy ETF（NLR）应该会在长期内继续表现出色。

核能 “全面碾压”，前景堪比 AI

过去一年，电和铀 ETF 获得了 16 亿美元的资金流入，而 “清洁能源” 基金的资金流出为 24 亿美元。核能 ETF 的资产规模已经超过了其他清洁能源基金，核能 ETF 的总资产超过 60 亿美元，而 ICLN 等其他受欢迎的清洁能源基金的资产则在短短三年内从 220 亿美元的峰值跌至 55 亿美元。

2024 年第二季度的电力预订同比增长 35%，Andrew Obin 表示，“随着核电站寿命延长，核电站的运营时间将从 30-40 年延长到 60-100 年，需求将不断积极增长”。

强劲的需求背后，还有核能 “高性价比” 的优势。过去 50 年，核能避免了 60 千兆吨二氧化碳排放。核电站的平均 “正常运行时间” 为 93%，远高于风能的 35% 和太阳能的 25%。

最佳的投资回报率：每投资 1 焦耳核能，核能的回报为 75 焦耳，化石燃料的回报约为 30 焦耳，而聚光太阳能回报仅为 9 焦耳。

核能成本效益高：按 “全包” 计算，建造和生产核电的平均成本为 96 美元/兆瓦时，而风能为 146 美元，太阳能为 109 美元。

高效利用土地：一座 1000 兆瓦的核电站需要 1.3 平方英里的土地；同等规模的太阳能发电厂需要 45-75 平方英里；可比风能需求 260-360 平方英里。

除此之外，核能在投资效益上也是 “当仁不让”，报告分析了过去五年全球股票行业的回报，得出结论：“核能溢价显而易见”。

有如最多元化的 ETF URA 的能源权重为 63%，工业为 19%，材料为 4.5%，实物为铀为 13%。但对全球股票板块（包括实物铀）采用相同的组合，URA 的年均回报率比全球股票行业高出 15%，风险调整后的回报更高。

平均来看，自 2019 年以来，核能 ETF 的回报率比全球股票行业高出 151%（年均 14%），并且具有更强的风险调整后回报。

分析指出，在传统经济板块中，核能能源的敞口就像半导体或科技板块中的 AI 一样，投资者正在为它们的潜力付费。

受益于铀价上涨， URNM 极具潜力

铀作为核能的主要燃料，其价格的上涨直接关系到矿业公司的利润。美银美林在报告中指出，未来铀将面临供需失衡，铀价将上涨。

需求侧：一方面，由于核电站寿命延长、小模块化反应堆（SMRs）等新技术的发展，为铀带来了增量需求。

另一方面，部分主要科技公司近期相继宣布了核项目协议，有如谷歌最近与 Kairos Power 签署了一项电力购买协议，用于到 2035 年产生 500MW 能源的小型模块化反应堆 (SMR)；今年 7 月，美国能源部宣布为 SMR 开发提供 9 亿美元的资金。一系列事件促使人们对新核技术的兴趣增加，进而带动了铀的需求。

供给侧：分析指出，随着需求增加，预计铀供应将受到限制，直至 2027 年；再叠加矿山生产放缓和地缘政治风险，铀供应将进一步受限。

美国银行全球研究部的 Lawson Winder 认为，鉴于到 2027 年铀供应短缺，2026 年，现货铀价格可能上涨至 135 美元/磅，较当前的价格上涨 60%。

持有现货铀的基金 Sprott Uranium Miners ETF (URNM) 也因此具有极大的潜力，该基金自 2019 年以来涨幅超过 230%，表现超过了半导体行业 50% 以上。

URA 可提供多元化收益来源

自 2019 年以来，追踪全球范围内顶级铀矿开采以及浓缩铀企业的 Global X 铀矿 ETF(URA) 已上涨超 250%，该基金可提供整个核能价值链（包括实物铀）的访问权限。

URA 的持股公司如三菱重工，为投资者提供了地域和行业的多元化收益来源。今年迄今，该公司股价已上涨了超过 160%，尽管三菱重工在 URA 中的权重仅为 2%，但为 URA 带来了超过 3% 的年总回报率。

该基金还在全球范围内广泛投资于各个国家，其中加拿大占比 50%、美国占比 15%、澳大利亚占比 12%、韩国占比 9%，并在亚洲和中东的其他地区有所布局。

多种利好支撑 NLR 表现

自 2019 年以来，VanEck Uranium + Nuclear Energy ETF（NLR）的表现比全球公用事业和能源股高出近 60%，最近有消息称科技公司对核能感兴趣，进一步推高了该基金的价格。分析指出，价格的上涨反映了人们对可靠电力供应的渴望。

NLR 在公用事业部门的持股比例为 40%，其中 Constellation Energy Corp（CEG）等持股占基金的 9%。近期，CEG 宣布与微软达成协议，将为微软的一个数据中心供电，合同价格约为 109 美元/兆瓦时，高于其他电力市场的定价。

此外，美国能源部最近预测，到 2050 年，美国将需要额外的 200GW 的核电，高于今天的 97GW，而现有的 41 座美国核电站可以容纳一到两座新反应堆，可能带来 60-95GW 的新产能。该消息也推动了该基金上涨。