特斯拉目前通过销售电动车盈利，但其 86% 的收益可能很快将转向其他来源

凯西·伍德是 Ark 投资管理公司的负责人，该公司运营着几只专注于创新科技公司的交易所交易基金（ETF）。特斯拉(TSLA 3.34%) 股票是 Ark 投资组合中的头号持仓之一，伍德称其为全球最大的人工智能（AI）机遇，这要归功于公司的全自动驾驶（FSD）软件。

特斯拉目前约 79% 的营收来自销售乘用电动汽车（EVs），但 Ark 在今年早些时候发布了一组财务模型，表明这一比例即将显著下降。

事实上，Ark 预测到 2029 年，特斯拉 86% 的收入将来自完全不同的领域。

图片来源：特斯拉。

特斯拉的乘用电动汽车业务目前面临困境

当特斯拉股票在 2010 年上市时，很少有分析师相信该公司能够成功大规模生产电动汽车。它确实证明了他们的错误，在 2023 年仅一年内交付了创纪录的 180 万辆车。然而，销售显然正在放缓。

特斯拉在 2024 年前三个季度交付了 129 万辆电动汽车，与去年同期相比下降了 2.3%。这意味着其年度交付量有望自 2011 年旗舰车型 Model S 推出以来首次下降，尽管公司过去一年大幅降价以刺激需求。

目前，由于消费者在高利率的经济困境下更倾向于选择更便宜的汽油车，整个电动汽车行业的需求正在减弱。此外，高盛的一份报告表明，消费者担心快速充电基础设施的缺乏，以及电动汽车的二手价值普遍下降。

但特斯拉也面临着日益增长的竞争威胁，像中国的比亚迪（BYD）这样的低成本制造商威胁要向全球市场大量涌入廉价电动汽车。比亚迪的海鸥在中国售价不到 1 万美元，可能会在 2025 年进军欧洲。这些是特斯拉重要的地理市场，而特斯拉的乘用电动汽车无法以那个价格竞争。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克概述了建造一款售价 25000 美元的低成本电动汽车的计划，预计将于 2025 年投产，但在 2024 年第三季度（截至 9 月 30 日）与投资者的电话会议上，他表示该项目将不再继续。

根据马斯克的说法，FSD 和无人出租车是未来的发展方向

马斯克表示，建造一款低成本乘用电动汽车是 “毫无意义” 的，因为特斯拉的未来在于自动驾驶汽车。该公司本月早些时候推出了 Cybercab，这是一款没有方向盘或踏板的自动驾驶无人出租车。

Cybercab 将运行在特斯拉多年来一直在开发的 FSD 软件上。然而，它尚未获得在美国无人监督使用的批准，人类驾驶员必须随时准备接管。但根据在其乘用电动汽车上进行的广泛测试收集的数据，Cybercab 可能已经比道路上的普通汽车更安全。

根据特斯拉最近的季度车辆安全报告，FSD 每行驶 700 万英里发生一次事故，而美国普通驾驶员每行驶 70 万英里发生一次事故。换句话说，就统计数据而言，FSD 比人驾驶的汽车安全 10 倍。

由于其基于的 AI 模型不断从新数据中学习，因此软件将随着时间的推移变得更加完善。特斯拉目前正在建造一组来自英伟达的 5 万个图形处理芯片（GPU）来进一步训练 FSD。事实上，该公司计划今年在 AI 数据中心基础设施上花费 110 亿美元，就是为了这个目的。

因此，马斯克预计该软件最终将获得无人监督使用的监管批准。他表示明年可能在德克萨斯州推出，并有可能在加利福尼亚州推出。

FSD 可能改变特斯拉的经济状况

特斯拉预计通过以下三种主要方式实现 FSD 的盈利：

1. 将软件销售给特斯拉乘用电动汽车的车主。
2. 将软件授权给其他汽车制造商，收取费用。
3. 通过公司内建立的载客网络，使 Cybercab 能够全天候运送乘客（类似于 Uber，但完全无人驾驶）。

特斯拉的乘用电动汽车车主还可以将其配备 FSD 的汽车租借给网络，赚取额外收入，这将与公司分享。此外，Cybercab 将以预期价格 30,000 美元出售，因此几乎任何人都可以购买一支车队并建立自己的无人驾驶载客网络。

所有这些收入来源都可能具有很高的利润率。例如，软件公司的毛利率通常为 80% 或更高，远高于特斯拉今天在其硬件业务组合中的 19.8% 的毛利率。

此外，Uber 在上个季度仅向其司机支付了 179 亿美元，这是迄今为止最大的支出。这表明特斯拉在规模化运营的自动驾驶载客网络上可以节省多少资金。

Ark 的财务模型表明，到 2029 年，特斯拉的年收入将达到 1.2 万亿美元，其中 FSD 和 Cybercab 将占 63%。然而，由于这些产品具有较高的利润率，Ark 认为这些产品将占预测的 4400 亿美元的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的 86%。

Ark 的预测可能是雄心勃勃的，而特斯拉股票目前并不便宜

根据雅虎的华尔街共识估计，特斯拉有望在 2024 年实现 990 亿美元的总收入。这意味着它必须在 2029 年实现 12 倍增长，或者在未来五年内以 64.7% 的复合年增长率增长，以达到 Ark 的预测。

为了让特斯拉以这样的速度增长，FSD 和 Cybercab 必须迅速扩大规模，因为今年 990 亿美元的收入仅相当于 2023 年的增长率仅为 2%。到 2025 年，华尔街预计收入将增长 15%。简而言之，仅靠乘用车电动车销售是不够的。

此外，投资者必须付出巨大的代价来押注特斯拉的自动驾驶未来，因为其股票目前的交易价格远高于整个市场。根据其过去 12 个月的每股收益为 3.65 美元，其股票目前的市盈率为 68.5。这比纳斯达克 100 科技指数的 32.1 倍市盈率高出一倍以上。

特斯拉的未来令人兴奋，但根据马斯克自己的预测，Cybercab 直到 2026 年才会大规模生产。这意味着公司的命运至少在未来一年将取决于乘用车电动车销售。尽管马斯克认为到 2025 年销量可能增长 30%，但考虑到低成本车型不再推出，这使得该品牌容易受到比亚迪等竞争对手的影响。

总之，Ark 可能对 FSD 和 Cybercab 最终是正确的，但其 2029 年的目标是雄心勃勃的。因此，在购买特斯拉股票之前最好等到明年获得更多信息。或者，如果出现回调，使其市盈率与纳斯达克 100 相匹配，那可能是一个长期持有的好机会。