加息之路崎岖 日本央行寻求改善和市场的沟通

智通财经 APP 注意到，除了出席国际货币基金组织 (IMF) 和世界银行在华盛顿召开的会议期间释放出的政策信号好坏参半之外，日本央行行长植田和男也让外界得以一见，该央行在如何更好地与市场沟通方面进行了一些自我反省。

市场指责日本央行在 7 月份出人意料地加息，加剧了 8 月初的市场崩溃，而植田和男承诺，如果 2% 的通胀目标能够持续实现，日本央行将继续推高利率。

尽管 8 月公债抛售的直接导火索是弱于预期的美国就业市场数据，令市场担心美联储本应更早开始降息，但这一经历促使日本央行内部讨论如何避免未来升息成为一个巨大的市场意外。

可以肯定的是，日本央行官员表示，如果通胀与预期相符，央行将 “调整货币宽松程度”，从而淡化了 7 月份加息的可能性。

但这些信号并未引起许多市场参与者的共鸣，他们认为消费过于疲弱，不足以证明加息是合理的。

对日本央行副行长 Ryozo Himino 来说，问题在于日本央行模棱两可的技术性措辞，市场难以消化。

本月早些时候，他在东京的一个研讨会上说：“沟通不在于我们想传达什么，而在于人们真正想到了什么。”“我记得我在一年半前加入日本央行时，对 ‘日本央行言论’ 感到困惑。”

新西兰联储主席奥尔 (Adrian Orr) 似乎同意这一观点，他解释说，央行 “需要讲一个人们能理解的故事”。

奥尔在 IMF 会议间隙发表讲话称：“他们需要表现出同理心——站在众人的角度看问题，用通俗易懂的语言说话。”

不过，在 7 月加息前的几周，植田和男并没有在公开场合提醒金融媒体和市场日本央行的基本政策策略。

他上周三在 IMF 的一个研讨会上表示：“7 月份有一段时间，董事会成员与市场和媒体之间没有任何沟通，无论是明确的还是正式的沟通。”

当被问及日本央行可以采取哪些不同的措施时，他表示：“尽管我们可能说了与 6 月份相同的话，但如果 7 月份能多说一些就更好了。”

没有万全之策

除了每年召开八次政策会议后的新闻发布会外，日本央行行长大约每两到三个月在固定的活动上发表一次讲话。

九名董事会成员每人每年大约在东京以外的地方发表两次讲话。这些活动的日程都是事先安排好的，几乎没有改变日期的余地。

7 月份，日本央行本可以利用这样的活动向市场传达他们的观点。

与此同时，美联储和欧洲央行的政策制定者经常在会议间隙在几十个或更多的公开场合发表讲话。

从 9 月份的会议到 11 月 6 日至 7 日会议前的 “静默期” 开始，美联储官员至少在 40 次公开露面中发表了讲话。就在上周，三分之二的欧洲央行管理委员会成员公开发表讲话，其中一些人露面三次或更多。

一些日本央行管委会成员提出了增加媒体机会或增强日本央行市场情报等想法。

但如果在决定是否具备加息条件时，每位政策制定者对数据的解释不同，以统一的声音进行沟通可能会具有挑战性。

“我们不可能提前把我们未来的所有行动都发电报，” 植田和男表示。“我们能做的是仔细解释我们的经济前景，并解释基本的货币政策策略。”

并非所有的外部观察人士都认为日本央行在沟通上有所欠缺。

例如，国际货币基金组织驻日本代表团团长 Nada Choueiri 认为，日本央行传达其政策意图的方式没有任何问题。

“日本央行一直表示，他们将保持灵活性，并依赖数据，他们在货币政策声明中解释说，通胀的上行风险已经增加，” 这是 7 月份加息的一个很好的理由，她说。

“8 月市场动荡的导火索其实是美国的经济数据，不是日本央行的政策，当然也不是他们的沟通。”

寻找解决方案的工作可能会继续下去，并可能导致日本央行改变传递信息的方式，比如增加其高管接受媒体采访的次数。

“更好的沟通没有灵丹妙药。每一种方法都有利有弊，我想说的是，管委会成员还没有就未来采取的方法达成明确的共识。

“但我可以作证，我们都有强烈的意愿，要从发生的事情中吸取教训，并继续努力做得更好。”