<div id="readability-page-1">过去18 个月美股的出色表现给了投资者许多值得庆祝的理由，但这同时也让他们背负起了近年来最昂贵的一些估值。 美股相对于诸如收益等基本面的价格如此之高，这已经开始让一些投资者，包括对冲基金明星David Einhorn，对于投入更多的资金变得谨慎。 不过，根据Leuthold 集团的分析，在未来至少 12 个月左右的时间里，投资者的好时光没有理由不能继续。 在本月初的一份报告中，Leuthold 研究了在标普500 指数（SPX）在过去 12 个月内上涨 30% 或更多之后，美股的历史表现。 这大致与市场近期的涨幅相当。根据FactSet 的数据，标普500 指数在截至 10 月 1 日的 12 个月内上涨了 33%。自从市场在 2023 年 10 月触及熊市底部以来，该指数已经上涨了超过 60%。 在过去，这种高于平均水平的回报率往往会持续至少接下来的12 个月。在这段时间里，平均表现超过了 13%，远高于从 1926 年以来所有 12 个月期间的典型回报率。 换句话说，短期内趋势往往会超越估值担忧。 报告作者、Leuthold 集团投资组合经理兼首席投资官 David Ramsey 写道：“趋势往往会催生更多的趋势，标普500 指数在首次达到 +30% 门槛后的 12 个月内平均上涨了 13.8%。” 但在更长的时间范围内，高估值会产生更大的影响。 虽然在任何一个一年的时间跨度内，估值与未来回报之间的相关系数仅为-0.19，但当 Leuthold 集团将其分析扩展到 7 到 10 年时，他们发现这种逆向关系变得更加明显。 另一个需要考虑的因素是——过去估值通常不像今天这样高。 根据Ramsey 计算的标普500 指数标准化每股收益，截至9 月底，标普500 指数的市盈率为 31.4 倍。 这是Leuthold 分析中所包含的任何时期中的最高水平，尽管 2021 年 3 月和 1997 年 6 月的数据也很接近。 整个华尔街，分析师们越来越关注市场高企的估值，发布客户报告警告未来十年的回报可能大幅减弱。 美国银行最近的一份报告说，标普500 指数的高标准化市盈率可能导致未来十年的年化回报仅为1%。这甚至比本月早些时候高盛分析师团队预测的 3% 还要糟糕。 然而，美银团队也提供了一丝鼓励：等权重的标普500 指数（SP500EW）比市值加权的标普500 指数更具吸引力。这可能有助于其在未来十年的表现。 事实上，如果美国大型公司继续提高股息，等权重的标普 500 指数在未来这段时间内可能实现每年 8% 的回报。</div>

标普 500 指数

美股在过去 18 个月表现出色，但估值已达到近年来的高点，令一些投资者谨慎。Leuthold 集团分析显示，尽管估值高，未来 12 个月内美股仍有上涨空间，历史数据显示标普 500 指数在上涨 30% 后，通常在接下来的 12 个月内平均上涨 13.8%。然而，长期来看，高估值可能会影响未来回报。

- 美股在过去 18 个月表现出色，但估值已达高位。  
- Leuthold 集团分析显示，标普 500 指数未来 12 个月可能继续上涨。  
- 美国银行预测未来十年年化回报仅为 1%，但等权重标普 500 指数更具吸引力。

美股估值过高？未来一年或仍有上涨空间！