10 月 “按兵不动” 成定局，面对日美大选不确定性，日本央行如何为加息 “定调”？

投资者重点关注央行行长植田和男是否就下次加息时间发出 “信号”；花旗认为，日本大选对央行的影响主要来自财政端，如果石破茂顺利联合小党组阁，可能会扩大财政刺激计划；而美国大选的影响体现在日元汇率上，如果共和党 “红色浪潮” 加速日元贬值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

日本央行 10 月议息会议将于周四发布正式决议，目前市场几乎一致预期 “按兵不动”，投资者重点关注央行行长植田和男是否在发布会上就下次加息时间发出 “信号”，2024 财年通胀预测以及日本大选后可能的财政政策转向也是关注焦点。

对于下次加息时间点，目前市场存在一定分歧。彭博调查显示，约 87% 的日本央行观察人士预计央行将在 1 月底前加息，53% 的观察人士预计央行将在 12 月加息。相对于 9 月调查，预计明年 1 月加息的人数正在上升。

但这依然存在变数，花旗分析认为，如果美国大选 “红色赤潮” 加速日元贬值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

发布会上，日本央行行长植田和男是否会重申央行现有立场值得关注：如果植田和男重申通胀前景将实现，这或许意味着日央行将继续加息；如果植田和男表示他有时间考虑下一步政策举措，这表明政策变化不会很快发生。

两场选举扰动，美国大于日本

日本央行目前面临非常不确定的政治环境（美日大选）。在本次会议前，日本执政的自民党刚刚在国会选举中遭遇了十五年来最大的惨败，执政自公联盟失去多数席位，需要寻找第三党才能继续执政。而下周的美国大选结果也使日元未来走势前景存在不确定性。

花旗在 10 月 25 日的研报中表示，日本大选对央行的影响主要来自财政端，而美国大选的影响主要体现在日元汇率方面。

在日本大选方面，之前执政的自公联盟（自民党、公明党）目前依然存在与日本维新党或国民民主党（DPFP）等少数党派组成联盟继续执政的可能，国民民主党和日本维新党目前主张削减消费税和汽油税。如果石破茂未能获得反对党的支持，并且自民党内的反石破团体弃权，那么可能会形成一个立宪民主党领导的（少数派）政府。

自民党党首石破茂已经表示，将会有一个比去年更大的经济刺激计划。鉴于 2025 年参议院选举临近，为稳定政治局势，该计划的规模可能会增加。

但如果石破茂未能获得反对党的支持，并且自民党内的反石破团体弃权，那么可能会形成一个由前首相野田佳彦领导的立宪民主党的（少数派）政府。新政府可能会提高累进所得税和金融所得税，并提高公司税率，这可能对股票市场带来负面冲击。

瑞银在 10 月 28 日的研报中表示，部分评论家 “政治不确定性使日本央行难以很快提高政策利率” 的观点可能并不成立，一旦新政府成立（1 个月内将完成），政治不稳定将得到解决，日本央行 12 月依然有加息的可能性。

在美国大选方面，目前市场正在对共和党大胜进行定价。花旗认为，如果 “红色浪潮” 加速日元贬值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

花旗认为，如果美联储未来进一步降息，利差的收缩可能会对日元产生下行压力。鉴于近期日元再次走弱（以到达 150 关键点位），植田和男的新闻发布会可能会略显鹰派，以便稳定日元。

在此前的 IMF 年会上，植田和男公开表示在高度不确定的情况下，他希望逐步加息，但这可能导致人们预期利率将长期保持在低位，所以又会出现积累大量投机头寸的问题，有必要在两者之间取得平衡。

花旗表示，在美联储降息和美国大选结果出炉前就明确加息时间点显然 “不明智”。日本央行很清楚，转向更紧迫的时间表，可能会促使金融市场将 12 月或 1 月加息的预期纳入定价。但如果像 9 月一样 “鸽派” 可能会重新引发进口通胀的上行风险，更加模糊的 “鹰派” 观点可能是更明智的选择。

美银在 10 月 28 日的研报中表示，日本央行希望避免在未来加息步伐上听起来过于放松，植田和男将强调国内数据的积极发展，目的是保持 12 月/1 月加息的预期，同时在行动时机上保留一定的灵活性。

关于 10 月的展望报告，日本央行是否会移除 2024 财年（2025 年 3 月）的价格上行风险也是一大看点。

彭博调查显示，约 45% 的经济学家认为央行将坚持这一风险评估，而 41% 的经济学家预计央行将做出改变，另有 14% 的经济学家表示很难判断。

摩根士丹利在 10 月 23 日的最新报告中指出，若日本央行在 10 月的展望报告中移除 2024 财年的价格上行风险，预计市场对 12 月加息的预期可能会有所减弱。

此外，植田和男在 9 月 24 日的讲话中提到，7 月加息时，考虑到了由于日元贬值导致的进口价格再次上涨，这构成了价格的上行风险。

不过，他也指出，自 8 月以来，日元的单边贬值已有所缓解，进口价格上涨也有所放缓，9 月的进口价格同比下降 2.6%，为八个月来的首次下降。但过去几周日元汇率再度走弱，美元兑日元突破了 150 关口，这些波动及其对价格的影响可能会使日本央行的观点复杂化。

摩根士丹利认为，日本央行可能会维持其对 2024 和 2025 财年价格上行风险的看法。日本央行执行董事 Takeshi Kato 在 10 月 22 日曾表示，在日元持续贬值的环境下，价格可能会受到更大影响。