一张图表显示为什么特斯拉仍然被高估

在 2023 年令人遗忘的一年之后，特斯拉（TSLA -1.14%）终于在上周的第三季度财报中获得了一些救赎。

周四，股价在一天内飙升 22%，这是多年来最佳的单日表现，尽管汽车部门的销售增长乏力，但仍实现了强劲的利润增长。营业收入跃升 54%，达到 27 亿美元。

这一表现得益于其能源生产和储存业务以及服务部门的强劲增长，同时公司在第二季度裁员后控制了成本。特斯拉还实现了每辆车的销售成本创历史新低，达到 35,100 美元。

除了强劲的利润增长外，首席执行官埃隆·马斯克对明年生产增长的预测也让投资者感到振奋，他预计公司将在 2025 年将产量提高 20% 至 30%。公司计划制造大约 180 万辆汽车，这意味着明年计划增加 36 万辆至 54 万辆的产量。

目前尚不清楚这些增长将来自何处。特斯拉计划在明年开始生产刚刚推出的 Cybercab，并预计在 2026 年扩大生产，表示公司目标是每年生产至少 200 万辆这款两座的自动驾驶汽车。

然而，特斯拉投资者似乎并没有考虑到一个制约因素，因此上周股价飙升。

图片来源：特斯拉。

电动车市场是否已达到顶峰？

电动车（EV）行业面临困境，像特斯拉这样的纯电动车制造商大多实现了平稳或令人失望的增长，而传统汽车制造商如 通用汽车 和 福特汽车公司 则降低了对其电动车业务的预期，归咎于高成本、糟糕的经济效益和疲软的需求。

马斯克表示，他认为特斯拉是唯一一家盈利的电动车公司，并且没有任何汽车制造商的电动车部门是盈利的。这对特斯拉来说是个赞誉，但行业的需求增长也显著放缓，正如下图所示，这是特斯拉在财报中分享的。

图片来源：特斯拉。

正如你所看到的，电动车的增长，尤其是在中国以外，过去四个季度基本上已经达到顶峰。没有单一原因导致这一趋势。相反，这似乎是由于电动车与内燃机（ICE）车辆相比价格较高、续航焦虑、早期用户已经购买电动车以及消费者普遍偏好加油便利的汽油车等多种因素的综合结果。

值得注意的是，混合动力车的销量在电池电动车的市场中迅速增长，显示出消费者喜欢电动车的高效，但可能更偏爱混合动力车的便利性。

特斯拉展示了这张图表，以支持电动车有显著增长机会的观点，因为预计电动车将从内燃机车辆中抢占市场份额。然而，向新技术的过渡并不总是顺利和可预测的，特别是当新技术价格较高时。例如，一些预测者曾预计电子书会使纸质书籍过时，但这并没有发生。

马斯克似乎认为，特斯拉能够凭借像 Cybercab 这样的新车型独自推动市场增长，就像 2020 年那样，但自那时以来，电动车市场已经发生了重大变化。市场上有数十款电动车型来自不同的汽车公司，几乎所有车型选项，从皮卡到轿车，都可供选择。

在这一点上，特斯拉要独自推动电动车市场的增长将比 2020 年 Model Y 推出时更加困难。

特斯拉面临的重大问题

作为一款没有方向盘或踏板的自动驾驶汽车，Cybercab 有潜力带来变革，但它尚未获得德克萨斯州或加利福尼亚州的监管批准，这两个州是其计划推出的目标市场。

即使假设特斯拉获得批准，考虑到其他自动驾驶汽车公司面临的监管障碍和缓慢的推出速度，很难想象在一两年内会有数百万辆这样的汽车上路，正如马斯克所期待的那样。即使只是一起事故，也可能对马斯克的自动驾驶梦想造成重大打击。

换句话说，特斯拉必须继续在其核心业务中实现增长，直到电动车能够成为可行的商业模式，这在市场达到顶峰和行业普遍低迷的情况下似乎很困难。

对于一家传统汽车制造商来说，其股票通常以个位数的市盈率交易，这样的风险较小，但特斯拉远非传统汽车制造商，其定价也与之不同。该股目前的市盈率超过 100，基于调整后的每股收益。

为了维持这一估值，公司需要在明年实现生产激增，或在 Cybercab 上取得重大进展。这两者都不会容易，如果特斯拉未能达标，股价可能会在明年再次暴跌，类似于 2024 年初的情况。