无论下任美国总统是谁，美联储都将被迫 “兜底”！

随着两位美国总统候选人计划进一步增加数万亿美元的赤字，美联储面临着超出其最后贷款人职能的风险，或变成即使在正常时期也被市场依赖的支柱。

最后贷款人的概念最早由 19 世纪经济学家 Walter Bagehot 理论化，他认为这是防止银行挤兑所需的。

从 2008 年金融危机以来，随着美联储资产负债表的扩张以及为支持市场而设立的新工具，其在市场中的作用显著增加。这也对应着美债市场的快速增长，该市场在过去的十年中翻了一倍多。

9 月 30 日，所谓的常设回购便利（SRF）被提取了 26 亿美元，这是自 2021 年之后设立该工具以来的最新恐慌。

该工具允许部分贷款机构通过抵押国债等方式借款，旨在缓解市场上的现金短缺，这种短缺可能导致短期利率突然飙升，威胁到金融稳定。然而，两位要求匿名的银行消息人士和一位市场专家表示，当天并没有流动性问题，金融压力指标低于正常水平。

这些人表示，资金的提取突显了一个严重的结构性问题：美债市场规模变得过大，已经达到约 28 万亿美元。

这是一个可能会变得更严重的问题。美国财政赤字正在增长。本月早些时候，一家专注于预算的智库估计，特朗普的税收和支出计划将在 10 年内增加 7.5 万亿美元的赤字，而哈里斯的计划将增加 3.5 万亿美元的赤字。

目前，美联储和市场参与者已经在提出各种想法，这些想法将进一步加深美联储在市场中的介入。

虽然美债市场的平稳运作对全球金融稳定至关重要，但美联储日益增长的参与可能会带来意想不到的后果，比如排挤其他投资者和制造资产泡沫，就像新冠疫情期间发生的情况一样。

美债市场专家、斯坦福大学金融学教授 Darrell Duffie 说：“这是一个严重的问题。我们必须重新设计金融系统和监管制度，以便市场能够在压力日消化流动性需求，而现在我们还没有达到这一点。”

美联储面临着一系列糟糕的选择，被财政当局的决策逼到了墙角。前印度联储副行长 Viral Acharya 表示，这个问题开始转变为类似新兴市场的状况，“因为赤字正在飙升，借贷日程过于激进，并且存在错配——但重要的是，流动性私人供需之间存在摩擦。”

现为纽约大学斯特恩商学院经济学教授的 Acharya 说道：“因此，美联储必须同时扑灭三四处火灾。”