飓风与罢工的双重打击下，分析人士纷纷对今晚的非农数据放出 “悲观预言”，认为数据可能会出现负增长。从美联储 “当红票委” 沃勒，到拜登的首席经济顾问布雷纳德，其表态都有 “打预防针” 的意味，提出 “萨姆规则” 的经济学家甚至预计，最差情况下可能不再是就业增长，转为就业下降。市场目前的预计是，10 月新增非农就业人口 11 万，不到 9 月意外大增人数 25.4 万的一半。大摩认为，就业人数放缓是飓风、罢工和季节性因素造成的。预计失业率将维持在 4.1% 不变，平均每小时工资环比增长 0.3%，低于 9 月份的 0.4%；按年率计算，预计收入增长率将维持在 4.0% 不变。距离美国大选还有 4 天。分析认为，如果就业数据极其疲软，数据可能会在选举前被政治化，从而影响选民的看法。对于美联储降息，目前市场预计它将在 11 月 7 日降息 25 个基点，但媒体分析指出，如果就业报告弱到不能仅用飓风效应来解释，那么可能会抬升降息预期。<h2 id="6rjzfm7il">美联储 “当红票委” 放出 “悲观预言”，市场预计 10 月新增非农就业人口 11 万</h2>两周前的公开讲话中，美联储理事沃勒（Christopher Waller）发出了本月就业报告可能大幅下滑的警告。他在今年稍早被传出可能是下任美联储主席有力争夺者。沃勒在最近一次 FOMC 会议上表示，尽管新的通胀数据令人失望，但仍然认为美国经济基础稳固，就业和通胀都接近美联储的目标。他将在未来几周和几个月内寻找更多证据来支持这种观点：<blockquote>“但不幸的是，在下一次 FOMC 会议前发布的 10 月就业报告并不容易解读。这份报告很可能显示，最近两次飓风和波音公司罢工导致大量暂时的失业。我预计这些因素可能会导致本月（10 月）就业增长减少 10 万多人，对失业率的影响可能很小，但我不确定影响会不会那么明显。由于就业报告将在（美联储）决策者发表经济评论的静默期发布，我们（美联储）没有人会试图从客观角度看待这一低数据，但我希望其他人会这样做。”</blockquote>本周三，前美联储理事、现任白宫国家经济委员会主任布雷纳德 Lael Brainard 又明确警告，由于破坏性罢工和飓风影响，白宫预计本周五公布的 10 月美国新增非农就业人数会下滑。目前市场普遍预计，周五美国劳工部将公布，10 月新增非农就业人口 11 万，不到 9 月意外大增人数 25.4 万的一半。沃勒和布雷纳德的讲话也体现了就业增长大幅放缓的预期。天气影响、工业活动和季节性因素预计将导致本月经济放缓。预计失业率将维持在 4.1% 不变，平均每小时工资环比增长 0.3%，低于 9 月份的 0.4%；按年率计算，预计收入增长率将维持在 4.0% 不变。<h2 id="fyw84c14i">预计飓风冲击就业 4-5 万，罢工将拖累工资增长</h2>摩根士丹利认为，本月总体就业人数放缓是飓风、罢工和季节性因素造成的。飓风海伦对就业人数的影响可能已达到最大，且它主要袭击的是人口稀少的地区。<blockquote>“在就业报告发布两周后，各州数据公布之前，很难在就业人数数据中确定风暴的真正影响。”</blockquote>虽然飓风米尔顿在参考期内发生得太晚，无法对 10 月份的就业人数产生重大影响，但高盛预计，飓风海伦的影响将对 10 月份的就业造成 4-5 万人的影响，对工资增长造成约 2.5 万人的压力。罢工方面，美国劳工统计局的罢工报告显示，包括波音公司在内的新罢工工人将对 10 月份的工资增长造成 4.1 万人的拖累。其他数据方面，10 月份就业的其他指标好坏参半。10 月 ADP 就业人数超预期增至 23.3 万人，企业招聘速度创一年多以来新高；美国上周首申人数 21.6 万人，降至 5 月以来最低水平。有分析认为，ADP 的就业增长指标历来对自然灾害不太敏感，而其他指标可能夸大了本月的就业增长。<h2 id="vy60iaxlf">“萨姆规则” 提出者萨姆：10 月就业大幅下滑是合理的</h2>布雷纳德讲话次日，周四白宫经济顾问 Jared Bernstein 也提到就业会受到负面影响，称周五公布的 10 月非农就业报告可能会被接二连三的飓风所扭曲。他认为，美国通胀放缓，现在接近美联储的目标 2%。实际薪资正在上涨，基本的经济形势仍然稳健。本周二，“萨姆规则” 提出者、前美联储经济学家萨姆（Claudia Sahm）还发文解释，在飓风和波音罢工的影响下，10 月就业大幅下滑是合理的。萨姆预计，10 月失业率将保持不变，而当月平均每小时收入的增长速度预计将有所放缓。她提供下图称，假设就业增长的基本速度回到新冠疫情前 2017-19 年的平均水平，即下图左侧深蓝色条状代表的每月新增 18.3 万人。撇开飓风和波音罢工不谈，最初的估计总是不准确的。基于调查抽样误差的 90% 置信区间为正负 13 万人，即浅蓝色条代表的上限和下限。因此，即使工资增长符合趋势水平，估计的最高值和最低值也可能相差很大。而图中右侧橙色条形代表的人数计入飓风 Helene 和 Milton 以及波音公司罢工的趋势，将新增就业人数减去了 10 万，90% 的置信区间下限是几乎负增长 5 万。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6d59d7ef4fed9754008a40cfaa25735c?x-oss-process=style/lg" width="626" height="485" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6d59d7ef4fed9754008a40cfaa25735c"/></figure>萨姆说，如果是负增长，可能会引起一些人不满，但至少在这个例子中，可能是与劳动力市场稳步增长的趋势一致的。<h2 id="6fdsiib9g">大选前夕，非农数据政治化？</h2>值得一提的是，本周五发布就业报告时，距离美国总统大选日只剩四天。特朗普团队可能抓住就业增长这一弱点大做文章，而哈里斯团队则会强调失业率稳定。法国兴业银行的全球策略师 Albert Edwards 认为，如果就业数据极其疲软，消息会上头条，可能影响大选。Edwards 提到，1970 年英国大选时，工党首相威尔逊本有望以压倒性优势再次当选，但大选前公布的贸易数据差得惊人，结果威尔逊败北了。不过，即使这次的美国就业数据很糟糕，也可能影响不了大选的结果。有评论称，本周稍早公布的 JOLTS 数据意外疲软，已经是不秒的信号。对于美联储降息，目前市场预计它将在 11 月 7 日降息 25 个基点，但媒体分析指出，如果就业报告弱到不能仅用飓风效应来解释，那么可能会抬升降息预期。

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美联储理事沃勒称，最近两次飓风和波音公司罢工可能导致就业增长人口减少 10 万多。提出 “萨姆规则” 的前美联储经济学家萨姆称，计入飓风和罢工影响，最差情况下就业人口可能负增长、即减少将近 5 万。

- 10 月美国非农就业报告预计将显示新增就业人数大幅下滑。  
- 美联储官员沃勒和布雷纳德均警告，飓风和罢工将影响就业数据。  
- 市场普遍预期新增非农就业人口为 11 万，远低于 9 月的 25.4 万。

今晚非农负增长？美联储 “当红票委” 和拜登首席经济顾问都 “打预防针”