认识一下可能在明年加入苹果、英伟达和微软的 3 万亿美元俱乐部的那只不可阻挡的股票

美国股市目前有七家市值超过 1 万亿美元的公司，但只有三家进入了 3 万亿美元俱乐部：

1. 苹果公司： 3.5 万亿美元
2. 英伟达： 3.4 万亿美元
3. 微软： 3.2 万亿美元

Alphabet（GOOG -1.96%）（GOOGL -1.92%）是全球第四大公司，市值为 2.1 万亿美元。它是谷歌、YouTube 和 Waymo 的母公司，这家综合企业正在迅速成为人工智能（AI）竞赛的领导者。

Alphabet 的股票在一个传统估值指标上显著低于大多数大型科技同行，这就是它可能在 2025 年加入 3 万亿美元俱乐部的原因。

图片来源：Alphabet。

人工智能正在改变 Alphabet 的核心业务

在 2023 年初，微软震惊了科技行业，决定向 ChatGPT 的创始公司 OpenAI 投资 100 亿美元。微软迅速将 OpenAI 的模型整合到其旗舰产品中，包括其必应搜索引擎，这是直接试图削弱谷歌搜索的主导地位。

尽管 Alphabet 的股东最初感到一些恐慌，但谷歌搜索在今天的互联网搜索行业中仍占据 90% 的全球市场份额。尽管如此，这家综合企业决心在人工智能竞赛中成为一个严肃的竞争者，其最新的 Gemini 系列 AI 模型在行业中名列前茅。Alphabet 的七款产品现在每月拥有 20 亿用户，Gemini 被整合到所有这些产品中，以改善客户体验。

谷歌搜索就是其中一款产品。Alphabet 在今年早些时候推出了 AI 概述，这是一种在常规搜索结果顶部出现的 AI 生成的响应。它们包括文本、图像和指向第三方来源的链接，以便快速回答用户的问题，使传统的互联网搜索体验在面对涌现的新 AI 聊天机器人时更具竞争力。Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 表示，概述现在正在推广到超过 100 个国家，每月将覆盖超过 10 亿用户。

谷歌工作区客户还可以将 Gemini 集成到文档、表格、Gmail 等中，需支付额外的月费。Gemini 生成和总结文本的能力，以及即时回答各种主题问题的能力，可以显著提高用户的生产力。Alphabet 表示，工作区在 2024 年第三季度（截至 9 月 30 日）实现了强劲增长，用户每月收入的提高（至少部分）归因于客户将 Gemini 添加到现有计划中。

谷歌云仍然是 Alphabet 增长最快的业务

Alphabet 在第三季度创下了 882 亿美元的收入，比去年同期增长了 15%。谷歌搜索占据了其中的 493 亿美元，增长了 12.2%。

但谷歌云再次表现突出。它创下了 113 亿美元的收入，同比增长 34.9%，成为 Alphabet 整个组织中增长最快的部分。这也是连续第四个季度的加速增长，34.9% 是两年来的最高季度增长率。

开发 AI 模型的成本极高。普通企业无法建立自己的数据中心基础设施，因为来自英伟达等供应商的图形处理单元（GPU）每个价格高达 4 万美元，且通常需要成千上万的 GPU 来处理 AI 工作负载。Alphabet 通过谷歌云购买数十万块这些芯片，并将其集中在数据中心中，然后以费用的形式将计算能力租给开发者。这使得各类企业都能接触到 AI。

谷歌云运营着多个配备英伟达 GPU 的数据中心，此外还有其自家设计的 Trillium 张量处理单元（TPU）。这种硬件组合帮助其数据中心基础设施与竞争对手区分开来。通过结合使用 GPU 和 TPU，一位客户——LG AI 研究——通过谷歌云将其多模态 AI 模型的推理处理时间减少了 50%。

大多数开发者按分钟向云服务提供商支付计算能力费用，因此更快的处理速度可以显著降低成本。因此，LG AI 还实现了 72% 的运营成本降低也就不足为奇了。

企业还可以在谷歌云上访问超过 130 个现成的大型语言模型（LLMs），以加速 AI 软件的开发。这包括 Gemini 以及来自 Meta Platforms 等领先第三方开发者的一系列 LLMs。Alphabet 表示，过去六个月中，通过谷歌云使用 Gemini 的次数增长了惊人的 14 倍。

Alphabet 通往 3 万亿美元俱乐部的（数学）路径

Alphabet 在第三季度每股收益为 2.12 美元，同比增长 36.7%。该公司的过去 12 个月每股收益现在为 7.54 美元，基于当前的股价 179.52 美元，这使其市盈率（P/E）为 23.8。

Alphabet 是万亿美元俱乐部中最便宜的股票。事实上，其他六家万亿美元公司平均市盈率为 40.9：

市盈率数据来源于 YCharts

为了使 Alphabet 的市盈率上升到 40.9，其股票必须从当前交易价格上涨 72%。这将使其市值达到 3.6 万亿美元，成为全球最有价值的公司。但即使 Alphabet 的市盈率上升到 32.3，与 纳斯达克 100 科技指数持平，该公司的市值也将超过 2.8 万亿美元。

在这种情况下，Alphabet 将基于其预测的 13.5% 的盈利增长，明年加入 3 万亿美元俱乐部（根据雅虎财经汇编的华尔街共识）。

但为什么 Alphabet 的市盈率如此之低？

美国司法部（DOJ）在 2020 年对 Alphabet 提起了反垄断诉讼，指控该公司通过每年支付苹果高达 200 亿美元，使谷歌成为 iPhone 等设备的默认搜索引擎，从而参与了反竞争行为。今年 8 月，法官裁定支持 DOJ，这使得 Alphabet 面临非常不确定的局面。

潜在的后果范围广泛。Alphabet 可能会面临简单的财务罚款，或者可能面临与其运营相关的新规则——例如，未来可能不再允许支付像苹果这样的公司以维持在互联网搜索行业的市场份额。然而，政府也可能强制拆分 Alphabet，这将要求该集团出售其某些业务部分。

华尔街许多知名科技分析师认为拆分不太可能，但任何削弱谷歌搜索主导地位的惩罚都可能对 Alphabet 造成伤害，因为这仍然是其最大的收入来源。

尽管如此，法院不会在明年之前确定 Alphabet 的惩罚。如果是财务罚款，我认为投资者会蜂拥而入购买该股票，这可能导致市盈率与纳斯达克 100 指数相一致。这将加速该公司加入 3 万亿美元俱乐部的进程。如果惩罚更为严厉，该事项可能会在法院纠缠数年，因为 Alphabet 提交上诉以挑战裁决。

因此，目前我认为 Alphabet 股票在其当前估值下是一个毫无疑问的买入。如果公司被迫拆分——这可能是在几年之后——投资者可以在那时重新评估他们的立场。