当前最值得购买的股票：开市客与亚马逊

开市客(COST 0.49%) 和 亚马逊(AMZN 6.19%) 是全球最具韧性的零售商之一。开市客的仓储商店通过大宗折扣吸引了大量顾客，并通过付费会员制度将他们锁定。亚马逊是全球最大的电子商务公司，通过提供大幅折扣、便宜的运输选项以及更多的会员福利，维护了其广泛的竞争优势，全球超过 2 亿的 Prime 会员享受这些服务。

开市客专注于大宗采购、粘性的会员制度以及在美国和海外市场的持续实体店扩张，使其免受亚马逊增长的影响，而其他实体零售商则逐渐退缩。亚马逊还利用其云业务的高利润收入来补贴其低利润的电子商务业务扩张——这一独特策略使其在许多实体零售竞争对手中占据了优势。

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在过去三年中，开市客的股票上涨了 80%，而亚马逊的股票仅上涨了 13%。让我们看看为什么这家批发零售商的表现如此优于亚马逊，以及它是否会在可预见的未来继续成为更好的投资选择。

为什么多头看好开市客？

开市客的长期扩张主要得益于新店开业、稳定的可比销售、持卡人增长和高续费率。从 2020 财年到 2024 财年（截至今年 9 月），它始终满足这四个条件。

| 指标 | 2020 财年 | 2021 财年 | 2022 财年 | 2023 财年 | 2024 财年 | | 总店铺数量增长（同比）| 1.5% | 2.8% | 2.6% | 2.7% | 3.5% | | 可比销售 * 增长（同比）| 9.2% | 13.4% | 10.6% | 5.2% | 5.9% | | 持卡人增长（同比）| 7.1% | 5.8% | 6.5% | 7.6% | 7% | | 全球续费率 * | 88.4% | 88.7% | 90.4% | 90.4% | 90.5% |

数据来源：开市客。* 不包括燃油和外汇。同比 = 年同比。

从 2020 财年到 2024 财年，开市客的收入以 11% 的年复合增长率（CAGR）增长，EPS 以 16% 的 CAGR 增长。由于疫情促使更多人囤积包装食品和日用消费品，其增长在 2021 财年和 2022 财年加速，但在接下来的两年中仍继续增长，即使通货膨胀抑制了消费者支出。它还在七年来首次提高了会员费，以抵消这种压力。

开市客的增长率并不惊人，但其韧性、规模和粘性使其成为一个良好的避风港投资。从 2024 财年到 2027 财年，分析师预计其收入和 EPS 将分别以 7% 和 10% 的 CAGR 增长。这个前景是稳定的，但其股票在今年的收益基础上看起来有点昂贵，市盈率为 50 倍。

为什么市场对亚马逊的热情较低？

亚马逊的大部分收入来自其电子商务市场，但其大部分利润来自其亚马逊网络服务（AWS）云平台。由于疫情促使更多消费者在线购物，更多公司升级其云基础设施，其电子商务和云业务在 2020 年和 2021 年都迅速增长。

| 指标 | 2020 年 | 2021 年 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年上半年 | | 北美销售增长（同比）| 38% | 18% | 13% | 12% | 11% | | 国际销售增长（同比）| 40% | 22% | (8%) | 11% | 8% | | AWS 销售增长（同比）| 30% | 37% | 29% | 13% | 18% | | 总销售增长（同比）| 38% | 22% | 9% | 12% | 11% |

数据来源：亚马逊。

但在 2022 年，亚马逊的两个增长引擎都停滞不前，因为疫情带来的顺风消退，通货膨胀抑制了消费者支出，利率上升使许多公司削减了云支出。由于对挣扎中的电动车制造商 Rivian 的大量投资失利，亚马逊全年也变得亏损。

在过去一年半中，随着宏观环境再次回暖，亚马逊的增长稳定下来。其电子商务业务恢复了增长，因为它优先考虑更快的交付，销售更多日常必需品，并扩展到更多国家。随着更多公司升级其云基础设施以应对新生成的 AI 应用的激增，AWS 的增长再次加速。

从 2023 年到 2026 年，分析师预计亚马逊的收入和 EPS 将分别以 11% 和 35% 的 CAGR 增长，因为其短期逆风减弱。基于这些预期，其股票相对于其增长仍然看起来合理，市盈率为 33 倍。

更好的投资选择：亚马逊

开市客的表现出色，但其估值已经超前于其增长率。因此，我认为在过去三年中被广泛低估的亚马逊，在未来三年中可能比开市客有更大的上行潜力，因为宏观环境终于改善。