随着美国大选的临近，全球投资者的目光都聚焦在特朗普和哈里斯的激烈角逐上面。考虑到特朗普的胜算减弱，叠加 “特朗普交易” 的定价可能过头，花旗认为，现在是时候对 “特朗普交易” 获利了结，并在大选后特别关注美股和美元的走势。本周稍早前，花旗的 Dirk Willer 分析师团队发布研报指出，市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性，这表明特朗普相关的交易风险回报比已经恶化。因此，花旗认为投资者应该在一些特朗普导向的头寸上获利了结，尤其是那些与特朗普政策和民意调查改善相关的资产。这些资产自上次非农报告发布以来表现良好，但花旗认为，当前的风险回报已经不再具有吸引力。花旗在报告中写道：<blockquote>特朗普交易在 10 月份表现非常强劲，也受到有利的宏观顺风推动。在这个阶段，风险回报已经恶化，我们继续获利了结，现在对我们的金融股超额表现交易进行获利了结。首先，如果哈里斯仍然能够胜出，鉴于民调仍然相当接近，市场可能会定价错误结果。其次，鉴于已经发生的动作，市场可能出现了过度定价；第三，在预测特朗普如果再次当选总统将会采取的政策行动时，市场也可能存在误判。</blockquote>报告显示，根据历史数据和市场行为的分析，投资者如果在选举结果出炉后，根据市场的走势来做出投资决策，往往能够获得正面的回报，尤其是在标普 500 指数（SPX）和美元指数（DXY）上。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/12596ae225be47afa58c736ab3beece3?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="626" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/12596ae225be47afa58c736ab3beece3"/></figure>花旗保持对美国股票的超配立场，特别是在年底季节性因素和风险价值定价（VRP）信号触发的背景下。花旗认为，尽管市场可能会因为关税问题或利率上升而出现波动，但这些风险已经被市场部分定价。<h2 id="z84vwxmss">美国银行股不行了？</h2>花旗特别提到了美国银行股相对于等权重标普 500 指数的多头头寸，并认为应该关闭这一头寸。这一策略的核心是预期美国银行股的表现会超过标普 500 指数中其他股票的平均表现，并据此建立投资头寸以期获得相对收益。该机构研究部门之前就建立了一个同类投资头寸，从 2024 年 10 月 10 日以来，这个头寸已经给花旗的全球宏观策略投资组合带来了 1.03% 的收益。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/10055b8e2a9a895c8c7a4bad80be0480?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="497" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/10055b8e2a9a895c8c7a4bad80be0480"/></figure>然而现在，花旗认为应该关闭这个头寸，该机构认为特朗普胜选的可能性已经被市场过度定价，而实际的选举结果仍然非常不确定，因为民调显示竞争非常接近。在这种情况下，花旗认为继续持有这个头寸的风险回报比已经不再吸引人。<h2 id="15q9x1k1d">关注美股和美元</h2>花旗认为，尽管市场对特朗普胜选的预期已经部分反映在股价中，美股在年底前仍将表现良好。这一乐观预期基于两个主要论点：首先，任何关税政策的实施都需要时间，因此不太可能立即对市场产生负面影响；其次，即使在哈里斯获胜的情况下，只要不同时控制参议院，对股市的影响也是有限的，因为现状的维持对美国股票市场来说是积极的。尽管市场担心利率上升可能对股市构成压力，但花旗的分析显示，利率的急剧上升并不一定对股市不利。在压力情景下，即使美国 10 年期国债收益率可能上升 30-40 个基点，历史数据显示，这种变动对股市的影响并不明显，甚至在某些情况下，股市回报可能是正面的。花旗通过 VRP 信号发现，市场可能战术性超卖，表明市场可能过度反应了选举的不确定性。他们认为，尽管选举前市场存在不确定性，但市场显示出 “过于恐惧” 的迹象，并可能在选举结果积极时反弹。此外，季节性因素也支持市场在年底前反弹，花旗因此保持对美国股票的超配立场。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d2143a27e04d6ac2cd11fb0e9c238616?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="433" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d2143a27e04d6ac2cd11fb0e9c238616"/></figure>至于美元，花旗认为，美元兑日元，将更多地受到美国大选结果的影响，而不是日本选举或日本央行的政策变动。

标普 500 指数

道琼斯指数

纳斯达克综合指数

3 倍做多纳指 ETF - ProShares

3 倍做空纳指 ETF - ProShares

特朗普媒体科技集团

PHUN

花旗指出，市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性，这表明相关交易风险回报比已经恶化。分析显示，投资者如果在选举结果出炉后，顺应行情走势做出投资决策，往往能够获得正面的回报，尤其是在标普 500 指数和美元指数上。花旗保持对美股的超配立场。

- 花旗认为应获利了结特朗普相关交易，因胜算减弱。  
- 预计美股年底前表现良好，因关税政策实施需时。  
- 美元兑日元受美国大选结果影响，非日方因素主导。  

本周如何做？花旗：建议获利了结 “特朗普交易”，大选后尤其关注美股和美元