2024 年美国总统大选将于 11 月 5 日正式开始，胜者将于 2025 年 1 月入主白宫，开启为期四年的总统任期。特朗普和哈里斯的政策主张既有相同点，也有不同点，对中美经济和资产价格的影响存在显著差异。当前民调结果显示特朗普暂时领先，市场广泛押注 “特朗普交易”，但也要注意选情逆转引发 “哈里斯意外”。对中国而言，谁胜选都不会改变美国在经济和科技领域持续打压中国的结果，应及时妥善应对。 一、特朗普和哈里斯政策主张对比 （一）相同点1）减税。双方经济政策的核心均是通过减税来刺激经济。根据 CRFB 测算，特朗普和哈里斯的减税政策将在未来十年（2026-2035 财年) 分别最高减税 11.9 万亿美元和 5 万亿美元。2）推动制造业回流。特朗普计划通过将关键供应链带回美国，禁止将工作外包的公司与联邦政府开展业务等措施，推动制造业回流美国；哈里斯将制定 “美国前进” 战略，投资新兴技术以及实现传统产业的现代化转型。3）扩大住房供应。特朗普计划开放部分联邦土地用于新房建设，哈里斯将设立新的税收抵免支持房屋新建和修复。 4）控制非法移民。特朗普对非法移民始终采取 “零容忍” 态度，哈里斯近期也强调了控制非法移民的必要性。5）对中国在技术和经济领域采取限制措施。特朗普致力于推动与中国 “脱钩断链”，对中国商品加征关税，发起对华半导体出口限制等。哈里斯也提出，“在未来的关键行业，美国不能袖手旁观，将领导权拱手让中国。”（二）不同点1）关于对外贸易，特朗普将推进更加激进的关税政策，哈里斯的关税政策较为温和。特朗普的外贸政策主要包括：对进口商品加征 10% 的基准关税，取消中国的最惠国待遇，并对中国商品加征 60% 的关税等。哈里斯反对特朗普全面征收关税的政策，但未提出新的贸易政策，可能维持现状或对部分行业进行贸易保护。 2）关于减税政策，特朗普对内大规模减税，包括推动《减税和就业法案》永久化，并对企业进一步减税，对外加征关税；哈里斯侧重为中低收入群体减税，向富人和大企业加税。3）关于能源独立的实施路径，特朗普重视传统化石能源发展，哈里斯延续拜登政策，加大对清洁能源的支持。4）关于移民政策，特朗普更加强硬，哈里斯较为温和。特朗普计划进行美国历史上最大规模的非法移民驱逐行动。二、选情分析：特朗普和共和党暂时领先特朗普民调支持率和博彩胜率均领先哈里斯。根据 RCP，截至 11 月 2 日，全国范围内哈里斯的民调支持率为 48.1%，特朗普支持率为 48.4%。同时，特朗普以 54.7% 的博彩胜率领先哈里斯 10.6 个百分点，但领先优势有所收窄。 目前特朗普在 5 个关键摇摆州领先。根据 RCP，截至 11 月 2 日，特朗普在 5 个关键州领先，哈里斯则拿下威斯康星州和密歇根州，选举人票结果可能是特朗普以 287 票胜出。特朗普所在的共和党在国会选情中领先。根据 RCP，截至 11 月 2 日，众议院方面，共和党以 201 个席位暂时领先民主党的 192 个；参议院方面，共和党以 50 个席位暂时领先民主党的 43 个。值得一提的是，据最新消息，当地时间 11 月 3 日，根据《纽约时报》与锡耶纳学院联合进行的一项民意调查显示，在 2024 年美国大选 7 个关键 “摇摆州” 中，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯总体以 48% 对 47% 的微弱优势领先美国前总统、共和党总统候选人特朗普。根据民意调查，在内华达州，哈里斯获得的潜在选民的支持率为 49%，而特朗普的支持率为 46%；在北卡罗来纳州，哈里斯以 48% 对 46% 的支持率领先特朗普；在威斯康星州，哈里斯以 49% 对 47% 的支持率领先特朗普；在佐治亚州，哈里斯以 48% 对 47% 的支持率领先特朗普；在亚利桑那州，特朗普以 49% 对 45% 的支持率领先哈里斯；在密歇根州和宾夕法尼亚州，二人的支持率互相持平，分别为 47% 和 48%。这份民意调查在 10 月 24 日至 11 月 1 日期间进行，共有 7879 名选民参与调查。三、市场押注 “特朗普交易”，但仍应警惕 “哈里斯意外”近期资本市场广泛押注 “特朗普交易”，美元、比特币走强，美债承压。10 月 1 日至 11 月 1 日，美元指数累计上涨 3.1%，比特币、以太币、狗狗币最高涨幅分别达 20.5%、16.9% 和 68.2%，美国 10 年期国债收益率上涨 63bp。然而摇摆州选情胶着，哈里斯仍有获胜可能，应注意市场回调风险。两位候选人在摇摆州互有胜负，且民调支持率相差均在 2-3 个百分点的统计误差范围内。 （一）特朗普交易：利好美元、美股、比特币，美债承压特朗普的经济计划将引发美国 “再通胀风险”，支撑美元走强，美债承压。特朗普的经济计划若全部实施，将引发大规模赤字。同时，对内减税，叠加收紧移民政策和加征关税，将进一步放大美国的供需矛盾，导致美国 “再通胀” 风险上行。通胀反复或导致美联储降息节奏放缓，甚至收紧货币政策，利好美元，利空美债。特朗普主张为企业减税，将支撑美股。从板块表现看，利好化石能源、加密货币、制造业、人工智能板块。 （二）哈里斯意外：美元、美股、比特币回调，利好美债、新能源 相比特朗普，哈里斯政策引发的再通胀风险较小，为美联储降息提供窗口，利好美债，美元承压。哈里斯政策的财政赤字规模显著小于特朗普，并且由于其在关税政策和移民政策上更温和，供给侧通胀压力较小。 哈里斯对企业增税，提高资本利得税，利空美股。从板块表现看，哈里斯胜选利好新能源，或引发加密货币回调。 四、美国大选如何影响中国经济和资产价格？（一）宏观经济：特朗普胜选将冲击中国出口，哈里斯的负面影响相对较小若特朗普当选，对中国商品加征关税，短期将对中国出口造成一定冲击，拖累经济增长。中国有必要进一步加速出口区域布局调整，提高出口的综合竞争力。 哈里斯基本延续拜登政府的贸易政策，对中国出口的冲击相对较小。 美国将加大对中国的科技 “封锁”。对于遏制中国科技发展，美国两党已形成共识，无论谁当选，均将加大对华的 “科技制裁”。 （二）大类资产表现：特朗普胜选，利空人民币汇率和 A 股；哈里斯胜选，人民币汇率或反弹 对于汇率，特朗普胜选，人民币存在贬值压力；哈里斯胜选，人民币汇率或出现反弹。若中美贸易摩擦进一步升级，叠加美元强势，将对人民币汇率带来较大冲击。而哈里斯关税政策更温和，对经济基本面冲击较小，若哈里斯胜选，人民币汇率将迎来反弹。 对于 A 股，若中美贸易摩擦升级，或将拖累经济增长，影响市场情绪和风险偏好，对 A 股影响偏负面，此时要有更大力度的政策刺激和结构性改革。风险提示：美国大选结果超预期、美国对华政策变化超预期来源慧博。

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特朗普和哈里斯的政策主张既有相同点，也有不同点，对中美经济和资产价格的影响存在显著差异。谁胜选都不会改变美国在经济和科技领域持续打压中国的结果。

- 2024 年美国总统大选将于 11 月 5 日开始，特朗普和哈里斯政策存在差异。  
- 当前民调显示特朗普略微领先，但选情仍有变数。  
- 无论谁胜选，美国对中国的经济和科技打压将持续。  

美国大选前夜：特朗普民调支持率和博彩胜率均领先哈里斯（数据截止 11 月 2 日）