<p>距离美国大选日仅剩一天，美联储利率决议也将于本周出炉，而最新通胀数据和就业数据出现背离，市场聚焦接下来的经济走势，美国 “软着陆” 前景能否实现？</p>
<p>在最新发布的美国经济展望报告中，瑞银分析师 Jonathan Pingle、Pierre Lafourcade 等表示，<strong>当前美国经济正在放缓，租金仍是抗通胀的主要阻力，表明当前的货币政策仍具限制性，预计美联储很有可能在接下来的时间里继续降息。</strong></p>
<p>具体而言，瑞银认为有六大指标释放出美国经济走弱的信号。</p>
<h2>今年以来的 GDP 增速放缓</h2>
<p>报告数据显示，迄今为止，<strong>美国前三季度的 GDP 年化同比增速平均为 2.2%，较去年四季度的 3.2% 有所放缓。</strong></p>
<p>并且，联邦政府的支出、投资增速都下降过半。2023 年，随着财政赤字扩大，其对实际 GDP 增长贡献超过 1 个百分点，抵消了利率上升的影响。然而，随着财政支出缩减，这种对经济的推动也正在迅速减退。</p>
<h2>普通家庭的资产负债表恶化</h2>
<p>去年疫情期间，美国家庭的去杠杆化和财政的大力支持增强了他们的资产负债表，但随着疫情影响消散、政府支持力度减弱，家庭资产负债表开始无力支撑消费行为。</p>
<p>报告进一步指出，贫富差距还在加剧这种现象。数据显示，2005-2019 年，收入分配前 20% 的人群对消费增长的平均贡献率为 38%，如果涵盖收入分配前 40% 的人群，这一数据则接近 60%。</p>
<p>这意味着，<strong>充裕的股市资产和流动资产支撑着上层收入群体的消费，相较而言，其他普通家庭的资产负债表状况正在恶化。</strong></p>
<h2>高信贷成本持续带来负面影响</h2>
<p>数据显示，<strong>个人利息支出在收入中所占比重已经超过了 2019 年的水平。</strong></p>
<p>瑞银预计，接下来信贷卡余额的增长速度将会放缓，并且由于利息成本占收入的比例上升，导致信用卡拖欠率上升，将有更多的家庭只能支付最低还款、私人企业破产申请增加，信贷环境可能会随时间推移而收紧。</p>
<h2>商业部门仍疲软</h2>
<p>报告援引媒体报道称，<strong>资本支出的整体意向仍然偏低、招聘力度仍疲弱，且 PMI 也处于较低水平。</strong></p>
<p>数据还显示，扣除飞机非国防资本耐用品订单数据一直 “停滞不前”，新公寓建设一直在下滑，多户住宅、制造工厂和公共基础设施的建设增速也正在放缓。</p>
<p>瑞银认为，如果没有消费者和财政的支持，商业部门接下来可能会更加疲软。</p>
<h2>劳动力市场正常化，但增长正在放缓</h2>
<p>尽管非农报告整体表现仍强劲，但瑞银发现，劳动力市场的领先指标仍 “好坏参半”，该指标在 9 月时开始恶化，又随着后续数据的修正有所回升；过去四个月间，非农就业平均增加了 11.4 万个就业岗位，其中私营部门仅增加了 7.5 万个就业岗位，这与增长放缓的趋势相一致。</p>
<p>考虑到飓风和罢工等特殊因素对非农数据造成的 “噪音”，<strong>瑞银认为对此 “不要过度解释”，劳动是市场的基本趋势还是指向放缓。</strong></p>
<h2>租金仍是抗通胀的主要阻力</h2>
<p>尽管整体通胀有所改善，但租金仍是保持通胀高于 2% 的目标的主要因素。</p>
<p>不过报告表示，尽管自住住房的成本不断上升，但公寓租金增长已大幅放缓，<strong>预计租金增速将进一步放缓。</strong></p>
<h2>美联储一系列降息 “正在路上”</h2>
<p>考虑到通胀已大幅下行并有望继续降温，同时劳动力市场有望持续扩张，美联储近期的利率决议表明，该行已经回归中性立场，并正在加快降息步伐。</p>
<p><strong>报告预计，美联储将开展一系列降息，到明年夏天将利率降至接近 3% 的水平</strong>。</p>
<p>瑞银警告，如果通胀回到 2% 或以下，同时经济收缩，通常美联储会希望利率水平显著低于中性水平，<strong>而大于 500 个基点的降息幅度是符合历史规律的；如果同时劳动力市场再度疲软，美联储通常会在短时间内大幅降息。</strong></p>
<p>报告最后，瑞银总结称，美国经济正在放缓，劳动力市场也随之放缓，预计通胀可能会在在 2025 年降至目标区间水平，进一步降息似乎很有可能，并且美联储似乎还正在通过加快降息步伐来做出回应。</p>

瑞银集团

<p>瑞银认为，GDP 增速、个人信贷成本、家庭资产负债表、商业部门活动、就业和通胀指标均呈现出经济疲软迹象，如果出现 “硬着陆” 情景，美联储可能会在短时间内大幅降息，而大于 500 个基点的降息幅度是 “符合历史规律的”。</p>

- 瑞银报告指出美国经济放缓，预计美联储将继续降息。  
- 经济指标显示 GDP 增速放缓，家庭资产负债表恶化。  
- 租金仍是抗通胀主要因素，未来降息步伐加快。  

通胀放缓，经济也减速？瑞银：六大指标揭示美国经济正在下滑