美国大选进入倒计时，金融市场投资者对利率和衡量美股波动率的 “恐慌指数” VIX 的押注出现大转变。美东时间 11 月 4 日周一彭博宏观策略师 Simon White 指出，大选前，投机者对短期美国利率的净多头仓位和 VIX 的净空头仓位发生逆转，即短期利率变为净空仓，VIX 变为净多仓。同时市场仍持有股票和债券的多仓，并开始大举做多白银。具体到短期利率押注，White 称，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的交易商承诺（COT）数据，截至上周二 CFTC 收集最新数据时，今年整个夏季投机者持续持有的有担保隔夜融资利率（SOFR）期货净多仓已经蒸发。为何有这种变动？因为快速上升的流动性和顽固的通胀推动市场预期经济增长将强于预期，短期利率由此重新定价。目前市场预计，到 2025 年底，美联储将合计降息约 130 个基点。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d056048f803100c20fb7fef923a6570e?x-oss-process=style/lg" width="500" height="310" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d056048f803100c20fb7fef923a6570e"/></figure>如上图所示，市场交易者认定，在本次大选期间持有 VIX 空仓并不能令人安心。目前，对 VIX 押注中多仓规模略超过空仓，这是自 2019 年以来首次变为净多仓。或许是因为黄金现在看起来超买，交易员正在寻找补仓交易，白银的净多头仓位已飙升至八年来最高水平。上周华尔街见闻提到，美股接近历史新高之际，VIX 自 2018 年来首次变为净多仓，这是非常罕见的现象，因为 VIX 持仓为净多头时股市往往处于下行或调整阶段。White 认为，这显示，市场正在将高波动性视为当前牛市的一种特征，而非缺陷。本周一 White 指出，市场已重新调整了对 VIX 的看法，多仓并未伴随着股市注定下跌的预期出现，至少从股市的仓位来看是如此。目前股市的仓位仍为净多头，涵盖标普迷你指数、纳斯达克指数、道琼斯迷你指数和标普中盘股期货在内。而该净多仓占未平仓合约之比已经从近期的高点 29% 下滑至 7%。在国债方面，仓位总体上仍为多头，相比几周前已经减少。但也是在国债市场，风险也可能已被削减。观察这一点的一种方法是，看债券期货的未平仓合约如何随着合约的每日价格变动而变化。下图可见，基于摩根大通方法计算，结合 10 年期美债期货未平仓合约每日变动和每日价格波动迹象，美债头寸变化的衡量结果显示，自 9 月以来，债券期货的净多头一直在下降。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/df757734cc35bc1311bb6fbea7bf9064?x-oss-process=style/lg" width="716" height="457" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/df757734cc35bc1311bb6fbea7bf9064"/></figure>此外，近几周市场对美元的押注也出现逆转，从净空仓变为净多仓，因为投资者认为特朗普当选将利好美元。不过 White 认为，短期内或许确实利好美元，而无论是特朗普还是哈里斯，似乎都不愿约束财政赤字，这对美元而言是结构性的利空。

0.5 倍做空恐慌指数期货 ETF

VIX 恐慌指数中期做多 - ProShares

对 VIX 的持仓自 2018 年来首次变为净多仓，但美股仓位仍为净多仓；白银的净多仓升至八年来高位；近几周美元的仓位从净空仓变为净多仓。

- 美国大选临近，投资者对利率和 VIX 押注发生逆转。  
- 短期利率由净多仓转为净空仓，VIX 则变为净多仓。  
- 市场预计美联储将降息约 130 个基点，美元押注也出现逆转。

美国大选来袭持仓逆转：交易员放弃做多利率、做空 “恐慌指数” VIX