英特尔回归了吗？认真对待英特尔转型的三个理由

在一个由人工智能主导的市场中，今年半导体领域表现不佳的显著公司是 英特尔（INTC -2.93%）。

尽管许多以人工智能为导向的芯片股票如 英伟达 的股价大幅上涨，但英特尔在 2024 年却下跌了超过 50%。更糟糕的是，上周五该股票刚刚被踢出了道琼斯工业指数，被英伟达取代。

在艰难的个人电脑市场、收入下降以及英特尔成为第三方代工厂的计划比一些人预期的要慢的情况下，投资者似乎对公司的复苏失去了信心。然而，英特尔最近公布的第三季度业绩和其他近期新闻表明，关于其衰亡的传闻可能为时尚早。以下是进入 2025 年的三个理由。

1. 第三季度业绩和第四季度指引令人安心

英特尔在夏季时让投资者感到震惊，因为它在收入和利润预期上均未达标，同时对第三季度的指引也较为保守。

但第三季度的业绩显示情况并没有崩溃。收入为 33 亿美元，同比下降 6%，但远超分析师对 30 亿美元的预期，并且较第二季度的 129 亿美元有所上升。尽管英特尔的底线受到了一系列重组、加速折旧和商誉减值费用的影响，但如果将这些费用剔除，调整后的（非 GAAP）每股收益为 0.17 美元，远好于分析师预测的每股 0.03 美元的亏损。

超出预期的收入和利润令人欣慰，第四季度的收入指引在 133 亿到 143 亿美元之间，调整后的每股收益为 0.12 美元。这一指引也超出了预期。

2. 新产品显示出成功和更高的盈利能力

深入分析后，尤其令人鼓舞的是，英特尔在刚刚推出新产品的领域表现最佳。这似乎证明了英特尔的技术和生产能力的提升，这是其复苏的最重要因素。

具体而言，尽管公司的核心客户端业务从 74 亿美元下降至 73 亿美元，但在内部有很多积极的变化。基于旧版英特尔 7 工艺的老款 Raptor Lake 桌面产品销量下降，但由于英特尔新款 Lunar Lake 芯片在九月初的推出，笔记本电脑销售环比增长。尽管顶线下降，客户端业务的运营利润大幅增加，表明基于最新技术的新款笔记本产品的盈利能力更强。

数据来源：英特尔 2024 年第三季度和第二季度新闻稿。

好消息是，英特尔在十月刚刚推出了其新的桌面 CPU，代号为 Arrow Lake。与 Lunar Lake 一样，该芯片实际上是由 台湾半导体制造公司（TSM -0.72%）生产的。但从上面的笔记本结果可以看出，即使是由台积电生产，新技术的盈利能力更强。因此，预计英特尔的桌面收入和盈利能力将在第四季度和 2025 年有所增加。

除了客户端业务，英特尔还在夏季推出了新的 Xeon 6 服务器产品，代号为 Granite Rapids 和 Sierra Forest，采用其自己的英特尔 3 工艺，这是一种使用极紫外光刻（EUV）技术的新工艺。Sierra Forest 在六月推出，但 Granite Rapids 直到九月底才推出，限制了其对第三季度的影响。尽管如此，英特尔的数据中心业务在环比上有显著改善，第三季度的数据中心收入同比增长 9.9%，部门运营利润同比增长 25.7%。

3. 英特尔的 “赌命” 18A 节点进展顺利

除了良好的业绩外，关于英特尔的 18A 节点也有很多令人鼓舞的评论，该节点预计将在 2025 年中期实现量产。九月份，英特尔宣布已获得 亚马逊（AMZN -1.09%）作为 18A 客户，并将合作开发 AI 织物芯片以及亚马逊网络服务的定制 Xeon 处理器。在与分析师的电话会议上，首席执行官 Pat Gelsinger 还提到来自未具名的 “计算中心公司” 的两个 18A 客户设计胜利。

18A 是英特尔认为将超越台积电的工艺技术节点。在电话会议上，Gelsinger 提到英特尔内部的 18A 产品，Clearwater Forest 用于数据中心，Panther Lake 用于个人电脑，已经 “达到了早期的 18A 里程碑”。

尽管关于英特尔努力的负面头条很多，关于产量不佳的传闻，以及呼吁英特尔拆分其制造和设计部门的声音，但一些人可能错过了英特尔前首席执行官 Craig Barrett 在《财富杂志》10 月 25 日发表的积极评论。Barrett 驳斥了拆分英特尔的呼声，并赞扬了 Gelsinger 的战略。这段话引人注目：

英特尔即将完成前所未有的节点开发速度，以赶上台积电。它在将塑造未来几年半导体行业的下一代技术方面处于领先地位，例如高 NA EUV 光刻和背面供电。是的，仍需更多工作——但这是一个良好的开端，他们必须继续前进。

请记住，Barrett 是 1997 年接替 Andy Grove 成为首席执行官的，那时正是英特尔的辉煌时代，在 2010 年代中期公司失去光彩之前。因此，看到他对 Gelsinger 的战略和英特尔的技术进展表示认可令人鼓舞。

所有目光都集中在 2025 年的英特尔

当然，第三季度并非所有消息都是好消息。例如，英特尔的 Gaudi 3 加速器芯片的接受度低于预期，因为其新软件需要客户付出比预期更多的学习努力，Gelsinger 表示。

但好于坏的因素远远超过坏的因素，英特尔的技术和利润改善是最显著的问题。随着股票目前仅以账面价值交易，英特尔无疑值得风险承受能力较强的价值投资者在 2025 年前关注。