<p>在一个由人工智能主导的市场中，今年半导体领域表现不佳的显著公司是 <strong>英特尔</strong>（INTC -2.93%）。</p>
<p>尽管许多以人工智能为导向的芯片股票如 <strong>英伟达</strong> 的股价大幅上涨，但英特尔在 2024 年却下跌了超过 50%。更糟糕的是，上周五该股票刚刚被踢出了道琼斯工业指数，被英伟达取代。</p>
<p>在艰难的个人电脑市场、收入下降以及英特尔成为第三方代工厂的计划比一些人预期的要慢的情况下，投资者似乎对公司的复苏失去了信心。然而，英特尔最近公布的第三季度业绩和其他近期新闻表明，关于其衰亡的传闻可能为时尚早。以下是进入 2025 年的三个理由。</p>
<h2>1. 第三季度业绩和第四季度指引令人安心</h2>
<p>英特尔在夏季时让投资者感到震惊，因为它在收入和利润预期上均未达标，同时对第三季度的指引也较为保守。</p>
<p>但第三季度的业绩显示情况并没有崩溃。收入为 33 亿美元，同比下降 6%，但远超分析师对 30 亿美元的预期，并且较第二季度的 129 亿美元有所上升。尽管英特尔的底线受到了一系列重组、加速折旧和商誉减值费用的影响，但如果将这些费用剔除，调整后的（非 GAAP）每股收益为 0.17 美元，远好于分析师预测的每股 0.03 美元的亏损。</p>
<p>超出预期的收入和利润令人欣慰，第四季度的收入指引在 133 亿到 143 亿美元之间，调整后的每股收益为 0.12 美元。这一指引也超出了预期。</p>
<h2>2. 新产品显示出成功和更高的盈利能力</h2>
<p>深入分析后，尤其令人鼓舞的是，英特尔在刚刚推出新产品的领域表现最佳。这似乎证明了英特尔的技术和生产能力的提升，这是其复苏的最重要因素。</p>
<p>具体而言，尽管公司的核心客户端业务从 74 亿美元下降至 73 亿美元，但在内部有很多积极的变化。基于旧版英特尔 7 工艺的老款 Raptor Lake 桌面产品销量下降，但由于英特尔新款 Lunar Lake 芯片在九月初的推出，笔记本电脑销售环比增长。尽管顶线下降，客户端业务的运营利润大幅增加，表明基于最新技术的新款笔记本产品的盈利能力更强。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th><strong>英特尔</strong> <strong>客户端业务（百万美元）</strong></th>
<th><strong>2024 年第二季度</strong></th>
<th><strong>2024 年第三季度</strong></th>
<th><strong>% 变化</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>桌面</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>笔记本</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>其他</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>总计</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>运营利润</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>数据来源：英特尔 2024 年第三季度和第二季度新闻稿。</p>
<p>好消息是，英特尔在十月刚刚推出了其新的桌面 CPU，代号为 Arrow Lake。与 Lunar Lake 一样，该芯片实际上是由 <strong>台湾半导体制造公司</strong>（TSM -0.72%）生产的。但从上面的笔记本结果可以看出，即使是由台积电生产，新技术的盈利能力更强。因此，预计英特尔的桌面收入和盈利能力将在第四季度和 2025 年有所增加。</p>
<p>除了客户端业务，英特尔还在夏季推出了新的 Xeon 6 服务器产品，代号为 Granite Rapids 和 Sierra Forest，采用其自己的英特尔 3 工艺，这是一种使用极紫外光刻（EUV）技术的新工艺。Sierra Forest 在六月推出，但 Granite Rapids 直到九月底才推出，限制了其对第三季度的影响。尽管如此，英特尔的数据中心业务在环比上有显著改善，第三季度的数据中心收入同比增长 9.9%，部门运营利润同比增长 25.7%。</p>
<h2>3. 英特尔的 “赌命” 18A 节点进展顺利</h2>
<p>除了良好的业绩外，关于英特尔的 18A 节点也有很多令人鼓舞的评论，该节点预计将在 2025 年中期实现量产。九月份，英特尔宣布已获得 <strong>亚马逊</strong>（AMZN -1.09%）作为 18A 客户，并将合作开发 AI 织物芯片以及亚马逊网络服务的定制 Xeon 处理器。在与分析师的电话会议上，首席执行官 Pat Gelsinger 还提到来自未具名的 “计算中心公司” 的两个 18A 客户设计胜利。</p>
<p>18A 是英特尔认为将超越台积电的工艺技术节点。在电话会议上，Gelsinger 提到英特尔内部的 18A 产品，Clearwater Forest 用于数据中心，Panther Lake 用于个人电脑，已经 “达到了早期的 18A 里程碑”。</p>
<p>尽管关于英特尔努力的负面头条很多，关于产量不佳的传闻，以及呼吁英特尔拆分其制造和设计部门的声音，但一些人可能错过了英特尔前首席执行官 Craig Barrett 在《财富杂志》10 月 25 日发表的积极评论。Barrett 驳斥了拆分英特尔的呼声，并赞扬了 Gelsinger 的战略。这段话引人注目：</p>
<blockquote>
<p>英特尔即将完成前所未有的节点开发速度，以赶上台积电。它在将塑造未来几年半导体行业的下一代技术方面处于领先地位，例如高 NA EUV 光刻和背面供电。是的，仍需更多工作——但这是一个良好的开端，他们必须继续前进。</p>
</blockquote>
<p>请记住，Barrett 是 1997 年接替 Andy Grove 成为首席执行官的，那时正是英特尔的辉煌时代，在 2010 年代中期公司失去光彩之前。因此，看到他对 Gelsinger 的战略和英特尔的技术进展表示认可令人鼓舞。</p>
<h2>所有目光都集中在 2025 年的英特尔</h2>
<p>当然，第三季度并非所有消息都是好消息。例如，英特尔的 Gaudi 3 加速器芯片的接受度低于预期，因为其新软件需要客户付出比预期更多的学习努力，Gelsinger 表示。</p>
<p>但好于坏的因素远远超过坏的因素，英特尔的技术和利润改善是最显著的问题。随着股票目前仅以账面价值交易，英特尔无疑值得风险承受能力较强的价值投资者在 2025 年前关注。</p>

英特尔

<p>英特尔在半导体市场面临重大挑战，2024 年股价下跌超过 50%，并被移出道琼斯指数。然而，最近的第三季度业绩显示收入达到 153 亿美元，超出预期，并对第四季度提供了积极的指引。新产品，特别是 Lunar Lake 芯片，正在获得关注，导致盈利能力提升。此外，英特尔的 18A 工艺节点预计将在 2025 年中期投入生产，并与亚马逊等 notable 合作伙伴建立了合作关系。这些因素表明，英特尔在迈向 2025 年时可能会迎来转机</p>

<p>In an AI-led market, the notable underperformer in the semiconductor space this year has been <strong>Intel</strong>(INTC -2.93%).</p>
<div class="lb-trans"><p>在一个由人工智能主导的市场中，今年半导体领域表现不佳的显著公司是 <strong>英特尔</strong>（INTC -2.93%）。</p>
</div><p>While many AI-oriented chip stocks like <strong>Nvidia</strong> are up a lot on the year, Intel finds itself down just over 50% for 2024. To add insult to injury, the stock was just kicked out of the Dow Jones Industrial index last Friday, displaced by Nvidia itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管许多以人工智能为导向的芯片股票如 <strong>英伟达</strong> 的股价大幅上涨，但英特尔在 2024 年却下跌了超过 50%。更糟糕的是，上周五该股票刚刚被踢出了道琼斯工业指数，被英伟达取代。</p>
</div><p>Amid a tough PC market, revenue declines, and Intel's plan to become a third-party foundry taking longer than some may have expected, investors have seemingly given up on the turnaround. However, Intel's recently reported Q3 results and other recent news items indicate news of its death may be premature. Here are three reasons to believe heading into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>在艰难的个人电脑市场、收入下降以及英特尔成为第三方代工厂的计划比一些人预期的要慢的情况下，投资者似乎对公司的复苏失去了信心。然而，英特尔最近公布的第三季度业绩和其他近期新闻表明，关于其衰亡的传闻可能为时尚早。以下是进入 2025 年的三个理由。</p>
</div><h2>1. Q3 results and fourth quarter guidance were reassuring</h2>
<div class="lb-trans"><h2>1. 第三季度业绩和第四季度指引令人安心</h2>
</div><p>Intel had somewhat shocked investors back over the summer, after it missed on both revenue and profit expectations while also guiding conservatively for the third quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>英特尔在夏季时让投资者感到震惊，因为它在收入和利润预期上均未达标，同时对第三季度的指引也较为保守。</p>
</div><p>But third quarter results showed things aren't falling apart. Revenue came in at $3.3 billion, down 6% year over year but well ahead of analyst expectations for $3.0 billion and also up from $12.9 billion in the second quarter. While Intel's bottom line was affected by a number of restructuring, accelerated depreciation, and goodwill impairment charges, adding those back would have yielded adjusted (non-GAAP) earnings per share of $0.17, far better than the $0.03 loss per share predicted by analysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>但第三季度的业绩显示情况并没有崩溃。收入为 33 亿美元，同比下降 6%，但远超分析师对 30 亿美元的预期，并且较第二季度的 129 亿美元有所上升。尽管英特尔的底线受到了一系列重组、加速折旧和商誉减值费用的影响，但如果将这些费用剔除，调整后的（非 GAAP）每股收益为 0.17 美元，远好于分析师预测的每股 0.03 美元的亏损。</p>
</div><p>Better-than-feared revenue and profits were great to see, as was fourth quarter guidance for revenue between $13.3 billion and $14.3 billion and positive adjusted EPS of $0.12. That guidance also topped estimates.</p>
<div class="lb-trans"><p>超出预期的收入和利润令人欣慰，第四季度的收入指引在 133 亿到 143 亿美元之间，调整后的每股收益为 0.12 美元。这一指引也超出了预期。</p>
</div><h2>2. Newer products are showing success and higher profitability</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2. 新产品显示出成功和更高的盈利能力</h2>
</div><p>Looking under the hood, what was especially encouraging was that Intel did the best where it had just unveiled new products. That seemed to prove out Intel's technology and production ramp, the most important elements of its turnaround.</p>
<div class="lb-trans"><p>深入分析后，尤其令人鼓舞的是，英特尔在刚刚推出新产品的领域表现最佳。这似乎证明了英特尔的技术和生产能力的提升，这是其复苏的最重要因素。</p>
</div><p>Specifically, while the company's core Client segment declined sequentially from $7.4 billion to $7.3 billion, there was a lot going on under the hood. Older Raptor Lake desktop products built on the older Intel 7 process waned, but notebook PC sales, bolstered by the early September introduction of Intel's new Lunar Lake chip, increased quarter over quarter. And operating profit for the client segment increased substantially despite the top-line decline, indicating newer notebook products built on the latest technologies are much more profitable.</p>
<div class="lb-trans"><p>具体而言，尽管公司的核心客户端业务从 74 亿美元下降至 73 亿美元，但在内部有很多积极的变化。基于旧版英特尔 7 工艺的老款 Raptor Lake 桌面产品销量下降，但由于英特尔新款 Lunar Lake 芯片在九月初的推出，笔记本电脑销售环比增长。尽管顶线下降，客户端业务的运营利润大幅增加，表明基于最新技术的新款笔记本产品的盈利能力更强。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th><strong>Intel</strong> <strong>Client Segment (millions)</strong></th>
<th><strong>Q2 2024</strong></th>
<th><strong>Q3 2024</strong></th>
<th><strong>% Change</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Desktop</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Notebook</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>Other</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Total</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Operating Profit</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th><strong>英特尔</strong> <strong>客户端业务（百万美元）</strong></th>
<th><strong>2024 年第二季度</strong></th>
<th><strong>2024 年第三季度</strong></th>
<th><strong>% 变化</strong></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>桌面</td>
<td>$2,527</td>
<td>$2,070</td>
<td>(18.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>笔记本</td>
<td>$4,480</td>
<td>$4,888</td>
<td>9.1%</td>
</tr>
<tr>
<td>其他</td>
<td>$403</td>
<td>$372</td>
<td>(7.7%)</td>
</tr>
<tr>
<td>总计</td>
<td>$7,410</td>
<td>$7,330</td>
<td>(1.1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>运营利润</td>
<td>$2,497</td>
<td>$2,722</td>
<td>9%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Intel 3Q and 2Q 2024 press releases.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据来源：英特尔 2024 年第三季度和第二季度新闻稿。</p>
</div><p>The good news on the desktop front is that Intel just launched its new desktop CPUs in October, codenamed Arrow Lake. Like Lunar Lake, the chip is actually produced by <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing</strong>(TSM -0.72%). But as one can see from the notebook results above, newer technologies are more profitable, even if produced by TSMC. Therefore, look for Intel's desktop revenue and profitability to increase in the fourth quarter and into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>好消息是，英特尔在十月刚刚推出了其新的桌面 CPU，代号为 Arrow Lake。与 Lunar Lake 一样，该芯片实际上是由 <strong>台湾半导体制造公司</strong>（TSM -0.72%）生产的。但从上面的笔记本结果可以看出，即使是由台积电生产，新技术的盈利能力更强。因此，预计英特尔的桌面收入和盈利能力将在第四季度和 2025 年有所增加。</p>
</div><p>In addition to Client, Intel also launched new Xeon 6 server products codenamed Granite Rapids and Sierra Forest over the summer on its own Intel 3 process, a newer process using extreme ultraviolet lithography (EUV) technology. Sierra Forest launched in June, but Granite Rapids didn't launch until the end of September, limiting its impact on the third quarter. Still, Intel's data center business improved markedly quarter-over-quarter, with third quarter DC revenue up 9.9% and segment operating profit up 25.7% relative to Q2.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了客户端业务，英特尔还在夏季推出了新的 Xeon 6 服务器产品，代号为 Granite Rapids 和 Sierra Forest，采用其自己的英特尔 3 工艺，这是一种使用极紫外光刻（EUV）技术的新工艺。Sierra Forest 在六月推出，但 Granite Rapids 直到九月底才推出，限制了其对第三季度的影响。尽管如此，英特尔的数据中心业务在环比上有显著改善，第三季度的数据中心收入同比增长 9.9%，部门运营利润同比增长 25.7%。</p>
</div><h2>3. Intel's &#34;bet the company&#34; 18A node is on track</h2>
<div class="lb-trans"><h2>3. 英特尔的 “赌命” 18A 节点进展顺利</h2>
</div><p>In addition to the good results, there was also lots of encouraging commentary on Intel's 18A node, which is set for mass production in mid-2025. In September, Intel announced it had landed <strong>Amazon</strong>(AMZN -1.09%) as an 18A customer, and will collaborate on an AI fabric chip as well as custom Xeon processors for Amazon Web Services. On the conference call with analysts, CEO Pat Gelsinger also noted two other customer design wins from unnamed &#34;compute-centric companies&#34; for 18A.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了良好的业绩外，关于英特尔的 18A 节点也有很多令人鼓舞的评论，该节点预计将在 2025 年中期实现量产。九月份，英特尔宣布已获得 <strong>亚马逊</strong>（AMZN -1.09%）作为 18A 客户，并将合作开发 AI 织物芯片以及亚马逊网络服务的定制 Xeon 处理器。在与分析师的电话会议上，首席执行官 Pat Gelsinger 还提到来自未具名的 “计算中心公司” 的两个 18A 客户设计胜利。</p>
</div><p>18A is the node when Intel believes it will surpass TSMC in process technology. On the call, Gelsinger noted Intel's internal 18A products, Clearwater Forest for data centers and Panther Lake for PCs, have &#34;met early 18A milestones.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>18A 是英特尔认为将超越台积电的工艺技术节点。在电话会议上，Gelsinger 提到英特尔内部的 18A 产品，Clearwater Forest 用于数据中心，Panther Lake 用于个人电脑，已经 “达到了早期的 18A 里程碑”。</p>
</div><p>While there have been lots of negative headlines around Intel's efforts, rumors about bad yields, and calls for Intel to break up ins manufacturing and design arms, some may have missed a positive October 25 op-ed in <em>Fortune Magazine</em> by Intel's former CEO Craig Barrett. Barrett dismissed the calls to break up Intel and praised Gelsinger's strategy. This passage stood out:</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管关于英特尔努力的负面头条很多，关于产量不佳的传闻，以及呼吁英特尔拆分其制造和设计部门的声音，但一些人可能错过了英特尔前首席执行官 Craig Barrett 在《财富杂志》10 月 25 日发表的积极评论。Barrett 驳斥了拆分英特尔的呼声，并赞扬了 Gelsinger 的战略。这段话引人注目：</p>
</div><blockquote>
<p>Intel is on the verge of completing an unprecedented pace of node development to catch up to TSMC. It has taken the lead on next-gen technologies that will shape the semiconductor industry for years to come, such as high NA EUV lithography and backside power delivery. Yes, more work is needed--but this is a good start, and they must keep going.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>英特尔即将完成前所未有的节点开发速度，以赶上台积电。它在将塑造未来几年半导体行业的下一代技术方面处于领先地位，例如高 NA EUV 光刻和背面供电。是的，仍需更多工作——但这是一个良好的开端，他们必须继续前进。</p>
</blockquote>
</div><p>Keep in mind, Barrett was the CEO who succeeded Andy Grove back in 1997, back in Intel's glory days before the company lost its luster in the mid-2010s. So to see him give the thumbs-up to Gelsinger strategy and Intel's technology progress was encouraging.</p>
<div class="lb-trans"><p>请记住，Barrett 是 1997 年接替 Andy Grove 成为首席执行官的，那时正是英特尔的辉煌时代，在 2010 年代中期公司失去光彩之前。因此，看到他对 Gelsinger 的战略和英特尔的技术进展表示认可令人鼓舞。</p>
</div><h2>All eyes on Intel into 2025</h2>
<div class="lb-trans"><h2>所有目光都集中在 2025 年的英特尔</h2>
</div><p>For sure, it wasn't all great news in the third quarter. For instance, Intel's Gaudi 3 accelerator chips saw lower-than-expected uptake, as its new software required more customer effort to learn than anticipated, according to Gelsinger.</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，第三季度并非所有消息都是好消息。例如，英特尔的 Gaudi 3 加速器芯片的接受度低于预期，因为其新软件需要客户付出比预期更多的学习努力，Gelsinger 表示。</p>
</div><p>But there was much more good than bad, with Intel's technology and profit improvements being the most salient issues. With shares now only trading at book value, Intel is certainly worth a look for the risk-tolerant value investor heading into 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>但好于坏的因素远远超过坏的因素，英特尔的技术和利润改善是最显著的问题。随着股票目前仅以账面价值交易，英特尔无疑值得风险承受能力较强的价值投资者在 2025 年前关注。</p>
</div>

Is Intel Back? 3 Reasons to Take Intel's Turnaround Seriously.

- 英特尔在 2024 年股价下跌超过 50%，被剔除道琼斯指数。  
- 第三季度营收为 158 亿美元，超出分析师预期，且第四季度展望乐观。  
- 新产品表现良好，数据中心业务增长显著，18A 节点计划按轨道推进。  

英特尔回归了吗？认真对待英特尔转型的三个理由