比英伟达还贵！Arm 高估值面临财报大考

智通财经 APP 获悉，芯片设计公司 Arm Holdings(ARM.US) 将于周三美股盘后公布财报，其涨势面临关键考验。

Arm 今年上涨近 90%，使其成为市场上最昂贵的股票之一。市场预计该公司第二财季营收仅增长 0.6%，与其他人工智能 (AI) 公司的爆炸式增长趋势相去甚远。

Synovus Trust 高级投资组合经理 Dan Morgan 表示：“说到底，Arm 是一家市盈率远远超过英伟达 (NVDA.US) 的公司，但没有英伟达那样的增长率。它在芯片制造商所涉及的所有新技术中都发挥着重要作用，而且人工智能的发展势头非常强劲，但我不知道我们能否证明其增长速度与市盈率相符。”

Arm 的预期市盈率超过 76 倍，在纳斯达克 100 指数成分股中排名第三，高于英伟达的 37 倍。Arm 的市销率超过 32 倍，是迄今为止该指数中最高的。

投资研究公司 New Constructs 首席执行官 David Trainer 表示：“估值投资者对 Arm 的判断不够准确，因此如果这份财报起到了真正的纠正作用，那也不足为奇。” 他补充称：“Arm 需要在未来数年内实现巨大的盈利增长，才能证明这个估值是合理的。” 他指出，Arm 处于一个 “竞争非常激烈的行业”。

分析师对 Arm 看法不一。根据彭博的数据，一半以上的分析师予该股 “买入” 评级，但平均目标价意味着该股未来 12 个月的涨幅不到 2%。

伯恩斯坦分析师 Sara Russo 上周将 Arm 的评级下调至 “跑输大盘”。她表示：“长期前景仍然非常诱人，但价格如何？” 考虑到该股今年迄今的强劲表现和估值，“我们很难找到上行空间。”

她补充说，虽然 Arm 的人工智能相关业务 “表现良好”，但考虑到周期性逆风，“我们担心人工智能以外的业务收入。”

长期看涨者认为，随着时间的推移，Arm 的估值将逐渐上升。然而，该公司上个季度未能上调年度销售预期，令人失望。数据显示，Arm 2025 财年的营收预计将增长 23%，2026 财年将增长 24%。本财年净利润预计将增长近两倍，但随后几年将放缓。

另一个潜在的问题是，Arm 正在取消一项允许长期合作伙伴高通 (QCOM.US) 使用其知识产权设计芯片的许可。这一问题最近令该公司股价承压，并可能在财报电话会议上被提及。

尽管近期存在风险，但华尔街对人工智能股票总体上仍然非常乐观。大型科技公司最近的财报证实了它们在这项技术上投入巨资的承诺，这一趋势可能会延续到像 Arm 这样的公司。瑞银预计，今年大型科技公司的人工智能相关支出将增长 50%，达到 2220 亿美元，到 2025 年将再增长 20%。

The Futurum Group 首席执行官 Daniel Newman 表示：“人们希望看到对人工智能的热情转化为实际的业务量，但情况正在朝着正确的方向发展。”

“对于 Arm 何时能达到其估值所对应的业绩水平，市场存在合理的疑问。但我并不感到担忧，这仅仅是一个时间问题。”