<p>当前 “特朗普交易” 主宰市场。特朗普胜选的消息推动了美元、美股及加密货币的上涨，但与此同时，市场开始定价关税政策的风险，导致原油、黄金、铜普遍下跌 1-5%。</p>
<p>隔夜，大宗商品中的 “领头羊”黄金大跌 3%、白银和伦铜均跌超 4%。而大宗商品未来趋势如何？</p>
<p>花旗在最新的研报中预测，特朗普回归将打击油价，布伦特原油预计将在 2025 年回落至 60 美元/桶。短期内，黄金或因美股及 AI 交易走强而表现疲软，但黄金牛市驱动因素仍然存在，建议低于 2700 美元/盎司时抄底，6 个月目标价仍为 3000 美元。</p>
<p>对于其他金属，花旗认为基本金属的中期前景较为不确定，未来的走势可能更多依赖于中国及贸易形势发展，因此对基本金属持中立态度。</p>
<h2>贵金属短期疲软不影响长期趋势，逢低抄底黄金</h2>
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<p>花旗在研报中指出，从历史趋势来看，美国总统大选后，黄金通常表现不佳。<strong>以 2016 年特朗普入主白宫后为例，黄金在一个月内下跌了 8%。然而，这种趋势为投资者提供了逢低买入的机会，仍然认为黄金价格将在 6 个月内升至 3000 美元/盎司。</strong></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/657ddae3-700f-4d8a-bc9f-4f86a9708ef1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="789" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/657ddae3-700f-4d8a-bc9f-4f86a9708ef1.png"/></p>
<p>黄金牛市的结构性驱动因素依然存在，包括美国高利率环境、持续恶化的劳动力市场以及全球黄金 ETF 需求的持续增长。此外，全球债务水平的不断膨胀以及去美元化进程也为黄金提供了支撑。花旗相信各国央行可能会继续大量购买黄金。</p>
<p>从贸易角度看，特朗普提出的关税政策可能会打压美国经济增长，类似于 2019 年，黄金资产配置将增加，金价也可能因此上涨。花旗指出，考虑到白银对全球经济增长的正贝塔系数较高，白银的走势可能会在一定程度上受到贸易形势的影响。</p>
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<h2>特朗普回归将打击油价</h2>
<p><strong>花旗建议石油生产商在未来一两个月内减少对中东风险的敞口，预计特朗普上台后，油价可能承压，布伦特原油价格预计将在 2025 年平均为 60 美元/桶。</strong></p>
<p>在特朗普回归前，中东局势可能进一步升级，导致油价剧烈波动。随着特朗普重新入主白宫，共和党赢得参议院多数席位，布伦特原油价格已经开始下跌。花旗认为，特朗普的新任期可能对油市产生看空影响，这种政治变化可能会在 2025 年继续对油价形成压力，尽管政治和制裁政策的风险仍可能支撑油价。</p>
<p><strong>特朗普关税政策的冲击将对全球经济造成负面影响。花旗模拟数据显示，美国对他国征收 10% 关税将导致全球 GDP 减少 0.4% 甚至 0.6%。而这进一步削弱全球市场石油需求的增长，尤其是柴油需求。</strong>特朗普也可能通过影响 OPEC+ 的生产决策，进一步影响油市走势。</p>
<h2>关税政策——基本金属的主要 “逆风因素”，中期前景看中国</h2>
<p>花旗指出，特朗普当选和共和党 “红色浪潮” 席卷后，市场立即将关税政策的风险计入价格，导致基本金属价格急剧下跌。因此，基本金属市场目前处于 “观望模式”。</p>
<p><strong>该行认为，基本金属的中期走势将取决于中国及贸易形势如何发展。</strong>其基准情景预测，铜价将在 2025 年下半年升至 11,000 美元/吨，铝价将在 2025 年下半年达到 2,900 美元/吨。原因是美联储降息、中国的宽松政策以及油价下跌预计将支持全球制造业周期的复苏，此外，脱碳相关需求的增长也将对金属价格形成支撑。</p>

花旗

黄金 ETF - SPDR

<p>“红色浪潮” 席卷后，商品急跌。花旗预计，特朗普回归将打压油价，但依旧看好黄金牛市，全球去美元化进程及各国央行增持黄金将继续构成支撑。基本金属的中期走势或取决于中国和贸易形势变化。</p>

- 特朗普胜选推动美元、美股及加密货币上涨，原油、黄金、铜普遍下跌。  
- 花旗预测特朗普回归将打击油价，布伦特原油预计 2025 年回落至 60 美元/桶。  
- 黄金短期疲软但长期看涨，6 个月目标价 3000 美元/盎司。  

特朗普重创商品，花旗：卖油，抄底黄金，金属看中国