美联储周五降息几乎无悬念，但矛盾和不稳定的经济数据，以及特朗普胜选后政策不确定性，都让未来的降息路径充满变数。市场普遍预计，美联储将在 11 月继续其宽松周期，所有分析师都预计美联储将降息 25 个基点，这与货币市场定价高度吻合，确定性为 99.8%。鉴于 6 日的总统大选，美联储的政策公告延迟一天，将于北京时间周五凌晨 3:00 发布。随后的凌晨 3:30，鲍威尔将举行发布会。展望未来降息路径，由于特朗普政策被广泛视为将带来通胀，市场对 11 月和 12 月会议的定价不到 50 个基点。分析认为，美联储声明预计将强调经济风险 “大致平衡”，并对未来利率路径保持灵活。市场将密切关注鲍威尔主席的讲话，尤其是他对特朗普政策可能产生的影响的看法。鲍威尔可能会重申美联储将根据数据情况灵活调整政策的立场。<h2 id="uou63r5cm">9 月降息后，经济数据好坏参半</h2>自 9 月降息以来，经济数据好坏参半。三季度美国 GDP表现强劲，经济活动持续扩张，核心 PCE 通胀在过去一年中大幅缓解。然而，10 月非农增加 1.2 万个就业岗位的情况令市场担忧，尽管数据主要受到飓风和罢工的影响，但劳工统计局指出，无法量化此类事件的确切影响。花旗认为，美联储主席鲍威尔在接下来的讲话中可能会维持鸽派立场，暗示将继续降息，但同时也会强调数据依赖性，为未来政策调整保留余地。市场预计，在利率决议后的新闻发发布会中，鲍威尔将承认第三季度 GDP 增长和就业人数的强劲增长。与上次会议相比，他不再过分强调经济放缓。预计鲍威尔不会就未来降息的规模或节奏给出具体指导，政策仍然依赖数据，9 月降息 50 个基点和 11 月降息 25 个基点都不能预示未来的步伐。<h2 id="fjkhewpir">特朗普的政策或将提高通胀</h2>许多分析师认为，特朗普提出的政策，包括提高进口关税和额外的减税，可能会重新引发通胀压力，并且这些政策将比哈里斯的政策更具通胀性。因此，特朗普胜选可能会严重阻碍美联储宽松路径。美国银行预计，本次美国大选的结果会对美联储未来的货币政策产生重大影响。预计鲍威尔可能会在即将到来的新闻发布会上强调，美联储将继续根据数据做出决策，并保持其既定的政策路径，而非对下一届政府的政策议程发表过多评论。然而，该行认为，如果新一届政府实施进一步的财政扩张政策，那么美联储为了应对潜在的通胀压力，可能不得不将联邦基金利率目标上调至更高的水平。摩根大通首席美国经济学家 Michael Feroli 在接受采访时表示：<blockquote>“对于周五来说，考虑特朗普政策没有任何意义，对于 12 月来说，可能意义也不大。但 12 月以后，情况会变得更加复杂。”</blockquote>美联储无法知道特朗普提出的哪些政策将会实施，也不知道会以何种顺序实施，但仅凭这一点就足以让官员们更加谨慎。当你更加不确定时，你可能需要放慢脚步。值得注意的是，自美联储 9 月首次降息以来，10 年期美债收益率已上涨 80 个基点，这暗示市场认为美联储正在犯下另一个政策错误，通过宽松政策引发通货再膨胀。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/131bf7f2d9a325fe43d4d673b6488b26?x-oss-process=style/lg" width="865" height="527" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/131bf7f2d9a325fe43d4d673b6488b26"/></figure><h2 id="c5p4jqe1a">未来宽松路径怎么走？华尔街纷纷削减降息押注</h2>路透社调查的 90% 的分析师认为，美联储将在 12 月再降息 25 个基点；到明年，联邦基金利率目标将降至 3.00%-3.25% 或更高。货币市场目前预计到年底美联储将降息 43 个基点左右，这意味着至少会降息一次 25 个基点，再次降息的可能性为 80%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0e23662dc69606f94a061c0f406f55cc?x-oss-process=style/lg" width="865" height="492" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0e23662dc69606f94a061c0f406f55cc"/></figure>汇丰预测，在接下来的六次 FOMC 会议上（包括 2024 年 11 月和 12 月，以及 2025 年初的四次会议），每次都会降息 25 个基点，到 2025 年 6 月将联邦基金目标利率区间降至 3.25%-3.50%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/96d48e3fa5e401fa59178f9140021179?x-oss-process=style/lg" width="865" height="595" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/96d48e3fa5e401fa59178f9140021179"/></figure>然而，特朗普当选美国总统后，一些华尔街大行下调了对美联储未来降息的押注。摩根大通经济学家 Michael Feroli 调整了对美联储利率路径的预测，在周三的报告中写道，美联储可能本月和 12 月会议均降息 25 个基点，然后从明年 3 月开始按季度降息，也即一个季度仅降息一次，直到联邦基金利率达到 3.5%。摩根大通认为，特朗普重塑美联储的能力可能只会随着时间的推移慢慢实现。野村的 David Seif 等经济学家们继续预测美联储今年还会实施两次 25 个基点的降息。不过，他们对美联储明年降息的预期相当悲观，最新预计明年只会有一次降息，这远低于他们此前预计的明年会降息四次。野村将美联储降息的终端利率预测上调 50 个基点，至 3.625%。

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所有分析师都预计美联储将降息 25 个基点，这与货币市场定价高度吻合，确定性为 99.8%。但由于特朗普政策被广泛视为将带来通胀，市场对 11 月和 12 月会议的定价不到 50 个基点。

- 美联储预计在 11 月降息 25 个基点，市场确定性为 99.8%。  
- 特朗普政策可能引发通胀，影响未来降息路径。  
- 华尔街分析师普遍下调降息预期，预计明年降息次数减少。  

大选后首次美联储决议，未来的降息会更慢、更少？