市场可能对美国新一届政府的政策影响产生了过高预期，美联储的货币政策调整速度并不会如市场预期般迅速。
摩根士丹利 8 日发布的研报称，尽管特朗普再次当选，美国国会两院也可能由共和党控制，但美联储在明年 5 月前不太可能对新政府政策做出反应。
分析师 Seth Carpenter 认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民政策和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储将不会立即调整货币政策。
本周，鲍威尔在最新的记者会上也表示，对特朗普政策 “不猜测、不推测，不假设”，但会 “建模并纳入到双重使命的框架中”。这意味着，美联储将会基于经济数据的变化来决定加息节奏，而非市场情绪或政治的直接影响。
<h2>距离政策生效的时间还很长，美联储政策短期内或不急于调整</h2>
大摩强调，尽管市场情绪受到政策预期的强烈推动，但由于美联储保持观望立场，他们需要观察政策如何影响经济，然后再调整货币政策。而这些政策最早可能在明年 1 月生效，再加上执行和其他变动，需要等待的世界可能更长。
因此，分析师认为，美联储在明年 1 月或 3 月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年 5 月。
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“人们必须认识到这样一个事实：美联储不会做出反应，直到政策变化的影响在数据本身中显现出来。”
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<h2>三大政策影响利率政策路径：关税、移民、财政</h2>
大摩将特朗普政府的宏观经济政策主要分为关税、移民和财政三大方面。报告预计，特朗普政府的关税政策将是较早出台的政策之一。如果对全球其他国家征收 10% 的关税，美国经济的核心通胀率可能将因此上升约 0.9 个百分点，GDP 增速则会降低约 1.5 个百分点。
虽然新关税政策可能会分阶段实施，但摩根士丹利认为，关税的负面影响将对经济增长造成一定的抑制，尽管当前美国经济韧性较强，可能不会立即导致衰退。
此外，报告指出，尽管移民改革通常不会被市场视为关注重点，但减少移民将限制美国的劳动力供给，从而推高通胀压力。
在财政政策上，报告认为，如果特朗普政府成功推动税收政策的延续，2025 年之前美国经济将不会受到重大财政刺激的推动，“任何变化都只会在 2026 年发生”。若有新增财政支出，可能主要来自于恢复州和地方税的减免政策，但其对整体经济的拉动作用有限。

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分析认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储在明年 1 月或 3 月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年 5 月。

- 市场对美国新政府政策影响的预期过高，美联储调整速度将较慢。  
- 摩根士丹利预计，美联储在明年 5 月前不太可能对新政策做出反应。  
- 关税、移民和财政政策将影响利率路径，可能抑制经济增长。  

市场过于激动了？摩根士丹利：美联储要对特朗普做出反应，最早也要到明年 5 月