腾讯控股三季度业绩前瞻：游戏收入有望加速上升 视频号流量健康增长

智通财经 APP 获悉，腾讯控股 (00700) 将于 11 月 13 日发布 2024 年三季度业绩，市场普遍预期，公司游戏业务产品周期将推动短期游戏收入增长加速，视频号广告加库存或可支撑中期广告收入增长韧性，金融科技及企业服务业务收入增长有望随宏观环境逐步修复，公司高毛利率的增量业务奠定了中期毛利率持续提升基础，叠加相对稳固的竞争格局下可维持谨慎的费用开支，盈利增长能力相对明显。

对于整体业绩，受惠游戏及视频号业务持续增长及毛利率扩张所带动，综合 12 间券商预测，腾讯今年第三季非国际财务报告准则净利润料达 513.41 亿至 570 亿元人民币，对比去年同期 449.21 亿元人民币，同比增加 14.3% 至 26.9%，中位数 548.6 亿元人民币，同比增加 22%。

天风证券预计，三季度公司游戏收入同比增长延续加速趋势，广告收入增速略有回落但仍可维持韧性，金融科技及企业服务收入增速低位放缓。预计 3Q2024 公司整体毛利同比 +16%；整体毛利率为 53.3%，同比提升 3.9pct，环比基本持平。此外，预计公司整体费用继续维持审慎管控，核心经营利润增速快于毛利增速。预计 3Q2024 公司 Non-IFRS 归母净利润约 574 亿元，同比增长 28%。

华泰香港认为，腾讯控股预计在 2024 年第三季度收入同比增长 9.3%，面临短期增长放缓。在线广告收入增长预计放缓至 16%，DNF Mobile 在 9 月后的总收入略有下降。长期来看，2025 年 HoK World 和 HoK Breaking Dawn 的潜在推出将成为关键催化剂，预计每月总收入约为 15-25 亿元人民币。视频账号的广告负载增加，以及与淘宝、天猫和微信支付的整合，预计将推动 2025-2026 年在线广告和商业支付收入的复合年增长率提高 3-4%。

国海证券预计，腾讯控股 2024Q3 实现营业收入 1670 亿元，同比增长 8%。增值服务、游戏业务、社交网络、在线广告业务和金融科技与企业服务均实现增长。毛利率预计提升至 53%，毛利润同比增长 16%。NON-IFRS 经营利润和归母净利润分别同比增长 18% 和 25%，经营利润率和净利率均有所提升。

游戏业务方面，天风证券预计，国内/海外游戏收入同比增长继续加速，预计 3Q2024 公司网络游戏收入同比 +13%，其中国内市场收入同比 +12%，海外市场收入同比 +15%。

对于国内游戏，5 月 21 日上线的《地下城与勇士：起源》三季度 IOS 游戏畅销榜排名在 TOP2-4 区间，流水曲线相对较好。考虑到游戏收入递延确认规则，天风证券预计《地下城与勇士：起源》三季度收入增量贡献或将更为显著。对于海外游戏，考虑到三季度《荒野乱斗》在海外主要市场 IOS 畅销榜排名与二季度相比变化不大，天风证券预计三季度海外游戏流水继续维持同比高增，收入同比增长加速趋势延续。

展望后续，天风证券预计四季度腾讯游戏业务收入增长将继续保持环比加速，持续关注《宝可梦大集结》、《星之破晓》、《逆战：未来》、《最终幻想 14：水晶世界》、《航海王：壮志雄心》、《无畏契约手游》等储备产品排期。

金融科技及企业服务方面，天风证券预计，腾讯 3Q2024 金融科技及企业服务收入同比 +2%，增速较 2Q2024 继续回落，预计 3Q2024 金融科技服务收入增长短期继续降速。公司金融科技及企业服务毛利率由 4Q2021 的 27.1% 持续提升至 2Q2024 的 47.6%，其中包括宏观需求回暖带动的经营杠杆恢复、云业务重组带动毛利率提升以及视频号带货技术服务费的快速发展。

据彭博一致预期，金融科技及企业服务业务预计收入 540.55 亿元，同比增长 3.86%。细分来看，支付业务受宏观及消费影响同比增速相比上半年放缓，淘宝接入微信支付后续有望带来支付收入增量，毛利率有望提升，理财等业务保持健康增长。

华泰香港则预计，腾讯第三季度在线广告和金融科技收入分别同比增长 16.4% 和 4.0%。微信支付与淘宝、天猫的整合将吸引更多低线城市用户，可能为腾讯带来 4-8 亿元人民币的年度微信佣金收入。