最新 CPI 也未能掀起波澜？市场的 “头号担忧” 可能已经生变

尽管周三公布的消费者价格指数（CPI）数据与华尔街预期一致，但投资者正在加剧对通胀的关注。所有人的目光都集中在 CPI 数据上，同时投资者也在考虑特朗普第二任期内潜在的财政政策对通胀的影响。

凯投宏观资深市场经济学家 Diana Iovanel 周三在一份报告中表示，“尽管投资者对今天美国通胀消息置之不理，但他们似乎越来越担心其长期前景。” 她表示，“目前的通胀似乎对投资者来说并不是什么大问题，但自上周美国大选以来，未来的通胀已成为首要考虑因素。”

Truist Advisory Services 联席首席投资官兼首席市场策略师 Keith Lerner 周三在接受电话采访时表示，当美股在周三早盘交易中下跌时，“抛售压力很小”，因为 CPI 报告 “并没有改变游戏规则”。“这并不令人意外。”

道琼斯市场数据显示，自 11 月 5 日大选日以来，道指周三收盘上涨 4.1%，标普 500 指数上涨 3.5%，纳斯达克指数上涨 4.3%。

Lerner 表示，股市正在消化特朗普政府预期政策将有利于经济增长的预期所带来的大幅上涨。目前，“市场似乎更关注所有积极因素，并等待了解一些潜在的负面因素。”

例如，更高的关税可能会加剧通胀，投资者将密切关注特朗普政府可能实施的关税水平。Lerner 预计，市场将在 “明年以更重要的方式开始处理与政策相关的疑问”。

贝莱德全球固定收益首席投资官兼全球配置投资团队负责人 Rick Rieder 在电子邮件中表示，“我们发现自己处于一个时间节点，在这个时间节点上，通胀的可能结果范围包括近期强劲的经济增长、新当选的政治官员，以及由此带来的更高关税和更高增长率的可能性”，这导致周三的 CPI 报告 “备受关注”。

他表示，“CPI 报告引发了极大的预期，并在公布后引发了反思”，投资者可能试图解读美联储将如何应对最新的通胀数据。Rieder 指出，“但事实是，美联储考虑了大量通胀数据，其中更重视核心个人消费支出（PCE）价格指数数据。”

与此同时，美国通胀率已从 2022 年的峰值明显下降，但仍高于美联储 2% 的目标。

Rieder 表示，CPI 数据表明 “核心 PCE 指数也将出现月度增长，显示出通胀率远低于我们过去几年习惯的水平，但通胀轨迹可能也已消除大部分商品经济和部分服务业的潜在通胀改善。”

他预计美联储可能在 12 月的政策会议上再次下调基准利率，“然后解读从现在开始的通胀轨迹。”

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的最新数据，在 CPI 报告公布后，联邦基金期货市场的交易员预计美联储下月有 82.5% 的可能性将下调其基准利率（目前目标区间为 4.5% 至 4.75%），幅度为 25 个基点。

Lerner 表示，美国股市可能会继续上涨至年底，因为从短期来看，其受到经济韧性、企业盈利增长、美联储 “宽松模式” 以及最近油价下跌的支持。

“通胀上行”

Iovanel 在报告中表示，特朗普拟定议程的 “通胀性质” 可能导致近期 10 年期美国国债收益率上升。

Lerner 表示，下一任政府的政策不确定性以及关于美国赤字规模的问题，将 “反映在 10 年期美国国债更大范围的波动中。我认为，随着你看到更大范围的日常波动，这几乎是必然的。”

追踪提供美国投资级债券市场广泛敞口的指数的热门 ETF 最近受到近期收益率上升的压力。

例如，根据 FactSet 的数据，iShares 核心美国总收益债券 ETF（AGG）和 Vanguard 总债券市场 ETF（BND）在过去三个月都出现下跌，今年迄今的总回报率因此降至 1.5%。

在主动管理型基金中，由 Rieder 领导的 iShares 灵活收益主动型 ETF（BINC）在过去三个月以总回报率计价上涨，今年迄今的总回报率为 5.2%。该基金在全球固定收益领域进行投资。

Rieder 表示，“可以推测，随着一组新的财政政策目标和理念的出现，市场已将通胀上行视为一个更高概率的事件。很难反驳这种市场看法，但我们也将在未来几个月内更多地了解即将出台的政策。”