德鲁肯米勒的第一大持仓 Natera，是家什么样的公司？

三季度，德鲁肯米勒继续押注 “头号重仓股” Natera。

在最新公布的三季度持仓文件中，传奇投资人、杜肯资本创始人斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）旗下全球顶级家族办公室 Duquesne Family Office 大举加仓了临床基因检测公司 Natera，增持 159.2 万股至 357 万股，使其仓位较上一季度大幅增长 80.61% 至 15.34%，持仓市值达 4.53 亿美元。

Natera 到底是何方神圣，能让德鲁肯米勒豪掷近 2 亿？

临床价值大、潜在需求强：肿瘤检测业务前景广阔

公开信息显示，Natera 是一家创立于 2003 年的临床基因检测平台公司，专注于非侵入性、游离细胞 DNA（cfDNA）检测技术。

过去五年来，Natera 的营收高速增长，2019-2023 年的复合年增长率（CAGR）达 37.6%，同时费用率持续下滑，现金流开始转正。

据华源证券，发展至今，Natera 的业务主线已演变至肿瘤（MRD）、器官健康（器官移植排异反应检测）及女性健康（NIPT 等）三大板块，并均处于业内领先地位。

目前，Natera 旗下女性健康业务的美国市占率约为 50%，虽处领先地位，但发展已较为成熟，渗透率约已达到约 50%；器官健康业务发展偏早期，渗透率仅为 10%-15%，竞争格局较优，公司积极布局，处于快速成长期；相较而言，MRD 业务的发展前景最为广阔。

华源证券表示，考虑到临床价值被持续证明、市场潜在需求广阔，Natera 的 MRD 检测业务竞争优势显著。

报告提及，目前肿瘤手术后的辅助治疗方案存在精准度不足的问题，需要 MRD 检测参与治疗指导——MRD 检测是指通过液体活检检测肿瘤来源的分子异常，提前检测癌症复发，指导术后精准治疗。

当前，美国的 MRD 检测市场目前的规模不到 10 亿美元，远不及 200 亿美元的理论峰值，渗透率也不足 5%；商业化方面，尚未有企业获得美国食品药品监督局（FDA）许可。

而当前，Natera 推出的 Signatera 已是经过最全面验证的 MRD 检测方法，临床管线丰富，在研发和商业化上具备先发优势：

在至今未获得 FDA 批准的情况下，Signatera 检测量已经从 2022 年 Q2 的 3.5 万份迅速增长至 2024 年 Q2 的 11.8 万份，2023 年单年检测量达 30.5 万次。同时在医生中的渗透率快速提升，单 2024 年 Q2 当季全美已经有超 40% 的肿瘤医生订购了 Signatera。

得益于公司更好的运营执行力、新适应症的预期医保及商保，Signature 的平均售价（ASP）已经从最初上市的约 400 美元提升至 2024 年 Q2 的超 1000 美元。

华源证券认为，作为行业龙头，Natera 的 Signatera 产品预计将成为公司业绩快速提升的核心驱动力。