在 8 月公布的二季报中，小米造车 “带飞” 集团交出 “史上最出色的季报”，营收创下历史新高。在小米周一即将公布三季报前夕，摩根士丹利发布报告喊话称：小米仍然是首选，不要太早下车！大摩预计，小米将继续给出 “乐观的” 三季报，将对小米 (01810.HK) 的目标价从 26 港元上调至 35 港元，按周五收盘价计，意味着小米股价仍有 25% 的上涨空间，预计即将推出的 SUV 车型将成为一个重要催化剂。财务水平方面，大摩预计小米 2024 年的每股收益（EPS）将达到 0.88 元，到明后年将分别达到 0.98 和 1.09 元。<h2 id="53gj5k5bp">大摩：任何回调都是 “入场良机”！</h2>财报中，大摩维持了对小米的 “增持” 评级，并认为任何回调都可能是长线投资者的入场良机。电动车业务方面，研报指出，小米电动汽车 10 月的出货量在份超过了 2 万辆，这是公司产能实现 “里程碑式” 提升的一大标志。同时，随着小米 SU7 车型的订单持续增长，导致积压订单超出预期，交货等待时间超过 20 周，意味着强劲的销售势头将持续。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/08e9a4e657e288d2f919b591ad0d7830?x-oss-process=style/lg" width="950" height="588" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/08e9a4e657e288d2f919b591ad0d7830"/></figure>目前，小米正在扩展其分销和服务网络，并开始建设第二家电动车工厂，这将有助于收入增长和规模优势的提升。此外，大摩还表示，对新推出的 SU7 Ultra 而言，虽然预计其不会成为销量的重要驱动力，但显著了提升了品牌形象。报告表示，虽然该车型定价高昂，但市场反应仍十分热烈：小米 SU7 Ultra 预售价 81.49 万元，预订开启 10 分钟，小定突破 3680 辆。综合考虑以上因素，大摩将对小米汽车全年销量的预期从 23 万-25 万辆上调至 26 万-40 万辆，维持毛利率预期不变，预计 2024-2026 年间累计的汽车毛利润将从 349 亿元增至 393 亿元。预计到第二款电动 SUV 推出后，小米在电动汽车的市场份额将在 2025 年达到 2.6%、在 2026 年达到 3.4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ead90cd4c5e9269f0d50b11f59d2b27e?x-oss-process=style/lg" width="964" height="736" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ead90cd4c5e9269f0d50b11f59d2b27e"/></figure>智能手机业务方面，报告认为，虽然小米新款智能手机的定价有所提高，但销售势头依然强劲，大摩通过供应链检查发现，小米 15 等型号的订单仍有所增加。大摩认为，平均售价的上升有助于转嫁组件成本，这对未来 6-12 个月的利润率有利；如果零部件成本在 2025 年下降，可能会给毛利率带来惊喜。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4240725cd843ea517bf8d235fb431b7e?x-oss-process=style/lg" width="962" height="656" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/4240725cd843ea517bf8d235fb431b7e"/></figure>AIoT 业务方面，报告表示，AIoT 业务二季度的市场表现突出，平板电脑、空调、冰箱和洗衣机的出货量都有显著增长。数据显示，在过去的几个季度里，小米的 AIoT 毛利率已从 13-15% 提高到 19-20%。大摩预计，随着产品组合的优化和成本协同效应，AIoT 的毛利率有望继续提升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2199f4da195b0925365e70f4fc10242b?x-oss-process=style/lg" width="942" height="636" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2199f4da195b0925365e70f4fc10242b"/></figure>

小米集团(ADR)

小米集团-WR

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大摩认为，小米 SU7 的市场表现超预期且强劲势头有望延续，SU7 Ultra 显著提升了品牌形象、即将推出的 SUV 车型将成为业绩一大催化剂，同时新款智能手机涨价有望提高中期利润率，AIoT 业务毛利率有望继续显著提升。报告将小米目标价上调 35% 至 35 港元，称其任何回调都是 “入场良机”。

- 小米二季报营收创历史新高，电动车出货量超 2 万辆。  
- 摩根士丹利将小米目标价上调至 35 港元，预计三季报乐观。  
- 小米电动 SUV 销量预期上调至 26 万-40 万辆，AIoT 毛利率持续提升。

电车火爆，期待 SUV！大摩高呼小米 “不要太早下车”！