美股新股前瞻 | 迈克丽斯：定制消费品赛道的 “小而美”，却身患 “资金不足症”

众所周知，在消费升级的大背景下，消费者不再满足于千篇一律的产品，对个性化的要求不断提高，从产品的外观、颜色、材质，到功能、结构等方面，都希望能够根据自己的独特需求和喜好进行定制。

对于相关消费产品来说，这是大势所趋，亦是绝佳的发展机遇。

根据弗若斯特沙利文，近年来中国小批量定制消费品的增长主要归因于个性化需求驱动下的时尚及设计师品牌的崛起以及中小企业的投资。其中，小批量定制消费品市场规模已从 2017 年的 63 亿元增至 2023 年的 102 亿元，复合年增长率为 8.2%。此外，未来个性化消费品的需求仍会加速释放，预计 2024 年至 2028 年，中国批量定制消费品将从 109 亿元增长至 161 亿元，复合年增长率为 10.2%。

值此之际，一些深耕于该赛道的定制消费品制造商，也开始在资本市场愈发活跃。

11 月 14 日，中国定制消费品制造商迈克丽斯股份有限公司 (MaxsMaking) 于周四向美国证券交易委员会 (SEC) 提交招股说明书，拟通过首次公开募股 (IPO) 筹集最多 900 万美元资金。该公司计划通过发行 200 万股股票，发行价格区间为每股 4 至 5 美元。按发行区间的中间价计算，迈克丽斯的市值将达到 7700 万美元。

那么，令人好奇的是，迈克丽斯能否抓住消费品定制化这一趋势之风呢？公司的投资价值又究竟如何？

营收下滑，负债高企恐患 “资金不足症”

智通财经 APP 观察到，迈克丽斯是一家定制消费品的制造商，主要生产定制消费品，如包袋、围裙、抱枕、旗帜、椅套、桌布、行李箱等。旗下拥有多家子公司，分别专注于不同业务领域，包括数字生产、软件开发、产品设计、品牌管理、线上销售和国际贸易等，形成了较为完整的产业链布局。

对于一家专门从事定制商品的制造商来说，小批量定制订单的增加是业务增长和利润获取的重要驱动力。换言之，公司的销售收入直接受到客户关于采用小批量或大批量定制采购的决策的影响。因此，对于迈克丽斯来说，吸引更多的小批量定制客户，以及保持生产计划的灵活性，是至关重要的。

然而，虽然需要注意的是，虽然小批量定制商品具备一定的灵活性和创新性，但与大规模生产相比，小批量定制的生产规模较小，进而难以实现明显的规模经济效应，这一点显然也体现在迈克丽斯的基本面上。

据招股书披露，2023 年 4 月 30 日、2024 年 4 月 30 日止六个月，该公司实现营收分别为 1538 万美元、973 万美元，同比下滑 36.7%;实现净利润分别为 98 万美元、124 万美元，同比下滑 20.59%，由此可以看出公司近期营收和净利都呈现一定的下滑趋势。

成长力下滑且尚未形成规模效应，迈克丽斯的资金压力似乎也变得愈发紧张。

据招股书数据披露，截至 2024 年 4 月 30，迈克丽斯有约 364 万美元的未偿还短期银行贷款，主要来自宁波银行、浙江民泰商业银行、浙江义乌农商银行、浙江义乌农商银行这四家银行。另外，该公司还从第三方个人那里获得了大约 42 万美元的未偿还贷款，不过这些贷款没有利息，也没有还款条件。

负债高企之际，该公司的现金流也并不充盈——至 2024 年 4 月 30 日，迈克丽斯拥有约 23 万美元的现金，主要现金来源自公司的运营、银行贷款、关联方贷款和第三方贷款。同期，

该公司用于经营活动的净现金约为 170 万美元，这主要归因于，收入减少而导致的应收账款减少约 170 万美元;与 IPO 相关的专业费用，递延发行成本减少了约 65 万美元;以及由于销售额下降，客户预付款减少了约 38 万美元。

目前，迈克丽斯主要通过运营现金流、债务融资以及主要股东或投资者的财务支持来改善流动性和资本来源。如果无法在需要时筹集到额外资金，或者由于缺乏足够的资金而无法扩大业务或以其他方式利用公司的商业机会，公司的业务、经营业绩、财务状况和现金流将受到不利影响。

定制化成行业趋势，竞争力仍有待提升

近些年来，伴随着 Z 世代逐渐成为消费大军，一些个性化、定制化产品也开始显露消费热潮气质。

据弗若斯特沙利文报告，中国定制消费品行业的大多数订单都是从大型企业那里收到的。随着企业专注于企业文化建设，中国的定制消费品市场一直在快速增长。从 2017 年到 2023 年，中国定制消费品市场规模从 1387 亿元增长到 2173 亿元，复合年增长率为 7.8%。预计该行业将保持高增长率，预计 2024 年至 2028 年期间市场规模将从 2362 亿元增加到 3430 亿元，复合年增长率为 9.8%。

以箱包这一细分市场为例，随着经济的发展和旅行需求的增加，中国的箱包行业一直在显着增长。定制箱包作为一个重要的品类，近年来更是增长迅速。从 2017 年到 2023 年，中国小批量定制箱包行业的市场规模从 5.429 亿元增长到 11.817 亿元，复合年增长率为 13.8%。预计随着疫情的影响消失，海外对小批量定制箱包的需求将增加，从而导致市场进一步增长。同事随着消费观念的升级，定制产品将更受市场青睐，预计从 2024 年到 2028 年，中国小批量定制箱包行业的市场规模将从 13.886 亿元增长到 25.726 亿元，复合年增长率为 16.7%。

不过，对照市场格局来看，当前迈克丽斯所处的定制消费品赛道竞争亦十分激烈。

具体而言，定制产品行业参与者类型多样化，包含大型企业、中型企业以及小型企业和工作室。迈克丽斯便属于定制赛道的 “小而美”，公司虽然能够灵活满足客户的独特需求，提供具有特色的产品，但由于规模较小，可能在生产能力、供应链管理和品牌推广方面存在不足，同时还需要面对来自中大型企业的资源、技术、资金等方面的竞争压力。

鉴于此，基本面 “孱弱” 的迈克丽斯要想实现规模效应，恐还有从多个维度提升公司的竞争实力。

一方面，该公司需要提高产品附加值和利润空间：定制化的产品通常具有较高的附加值，消费者愿意为满足自己个性化需求的产品支付更高的价格。因此，小批量定制消费品行业可以获得较高的利润空间。相比大规模生产的标准化产品，定制产品的独特性和稀缺性使其在市场上具有更强的议价能力。

另一方面，该公司恐还需促进创新和技术升级：为了实现小批量定制，企业需要不断改进生产技术和工艺，提高生产的灵活性和效率。这推动了企业在技术研发和创新方面的投入，不仅提高了公司自身的生产效率，还促进了行业的技术升级和发展。

综上来看，作为定制消费品的 “小而美”，迈克丽斯的基本面并不抗打，而这也或是其 IPO 的减分项。此外，伴随着行业成本上升、竞争加剧等挑战的影响，投资者对其投资信心恐也会有所折扣。因此，这也意味着迈克丽斯仍需以更亮眼的数据来证明公司真正实力。