<div id="readability-page-1">自大选以来，美股飙升，而美债市场则陷入多空博弈之中，两大市场参与者都在试图预测特朗普政府上任后美国经济的走向。 问题的核心在于一个备受争议的话题，它困扰着美联储经济学家和华尔街人士。这个东西，就像所谓的外星人一样，没有人见过，但大家都认为它存在：它就是中性利率。 嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯（Kathy Jones）最近将中性利率描述为 “金融界的野人”。 中性利率的定义很简单，它是既不刺激也不抑制经济增长的利率，也是增长和通胀平衡的最佳点。如果利率比中性利率低，经济可能会过热；如果太高，增长就会停滞。问题是没有人真正知道哪个利率水平才能真正的中性利率。 琼斯说，“你通过观察过去来进行数据模拟，例如生产率可能会成为其中一个因素。” 她指出，如果工人的生产率提高，产出增加，经济就能增长——重要的是，不会出现通胀。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利最近也表达了类似的观点，他解释说，“在生产率更高的环境中，中性利率应该更高。” 他说，如果生产率结构性提高，美联储在经济恢复中性之前，降息的空间就更小了。 然而，这个模糊的利率对于塑造美联储政策至关重要。 在投资大会上，卡什卡利回应了美联储主席鲍威尔在 9 月 FOMC 新闻发布会上说过的话，“中性利率不是直接可观察的。我们通过它对经济的影响来了解它。” 由于美联储目前正在降息，较高的中性利率意味着美联储不需要大幅降息来支持经济。反之，较低的利率则意味着需要更激进的降息。 最近，投资者开始接受中性利率较高的观点。 9 月美联储开始降息周期时，投资者预计美联储到 2025 年底将短期利率降至 2.8%，或 2.75% 至 3% 的区间。债券市场现在预计美联储在六周后将少降息四次，预计明年的联邦基金利率将达到 3.75%-4% 的区间。 幸运的是，鲍威尔及其美联储的同僚目前似乎有一些回旋余地。 鲍威尔上周在达拉斯地区商会的一次演讲中表示，“经济没有发出任何信号表明我们需要急于降息。” 琼斯本人更喜欢仔细研究实际数据，而不是用理论预测来建模。她说，“我们将从真实的数据中对情况进行观察，然后从那里出发。”</div>

美联储面临的最大挑战是确定中性利率，这一利率既不刺激也不抑制经济增长。尽管中性利率的具体水平尚不明确，但其对美联储政策至关重要。随着美联储降息，较高的中性利率意味着不需要大幅降息来支持经济。投资者开始接受中性利率较高的观点，预计未来短期利率将降至 2.75%-3% 区间。

- 美股上涨，美债市场则在多空博弈中。  
- 中性利率被视为影响美联储政策的关键因素。  
- 投资者开始接受中性利率较高的观点，预计降息幅度减小。  

看不见也摸不着，这就是美联储面临的最大挑战！